一、特高壓簡介
特高壓定義：電壓等級在交流1000 kV及以上、直流±800 kV及以上的輸電技術，具有輸送容量大、傳輸距離遠、運行效率高和輸電損耗低等技術優勢，目前是全世界最先進的輸電技術。具體來看，以特高壓直流線路為例，輸電功率是現有500千伏直流輸電的5-6倍、送電距離的2到3倍。
二、我國特高壓現狀
我國特高壓建設情況：始於2006年，建設戰略是以±1000kV交流特高壓線路為主形成特高壓電網骨幹網架，實現各大區電網的同步互聯；以±800kV特高壓直流輸電進行遠距離、中間無落點的大功率輸電工程，主要用於能源基地的清潔能源外送。截至當前，我國有25條在運特高壓線路（10交15直）、7條在建特高壓線路（4交3直）以及7條待核準特高壓線路（5交2直）。
三、特高壓歷史回顧
我國特高壓建設可劃分為四個階段：四輪特高壓建設背景各不相同，但特高壓項目憑藉高投資規模、強輸送能力等特點，始終是國家電網拉動基建投資、託底實體經濟、改善能源結構的重要手段。
- 1）試驗探索階段（2006-2008年）：爭論較為激烈，推進試點示範工程
- 2）第一輪發展高峰（2011-2013年）：堅強智能電網的重要任務
- 3）第二輪發展高峰（2014-2016年）：順應《大氣汙染防治行動計劃》要求
- 4）本輪重啟（2018年至今）：清潔能源輸送需求、拉動基建投資
2018年9月重啟特高壓項目包含12條線路（7交5直），當前仍有5交2直尚未核准，進展低於預期。低於預期可能原因：1）國網上任領導重視信息化，提出“三型兩網”與“泛在”，國網對於特高壓重視程度弱化；2）電價下滑與用電量增速趨緩雙重經營壓力，資本開支能力有所減弱；3）特高壓建設爭議依然存在
2月以來特高壓規劃力度持續加碼：2月7號《應對疫情復工復產12項舉措》提出推進特高壓復工、開工及未核准線路的前期進程；近日《國網2020年重點工作任務》中給出明確規劃：1）2020年核准剩餘5交2直線路；2）2020年開工1直多交線路；3）建成多條、按期推進多條線路。按照規劃，2020年核准7條、最低開工3條，涉及投資規模接近千億。拐點原因：1）帶動設備製造企業恢復生產、走出疫情影響；2）拉動基建投資、託底實體經濟；3）“新基建”重要組成部分
四、特高壓投資
特高壓投資額測算：目前我國共有15條待核準開工與在建特高壓重點項目（未考慮2條柔性直流輸電項目），合計投資金額預計在1800億元左右，結合實際核准及開工時間、本次文件給出的最新規劃，預計2020年特高壓投資規模有望超過600億元。
從歷史來看，特高壓線路建設時間一般在2-3年，可根據實際開工時間與建成規劃時間對在建與待開工線路投資額分佈進行測算。
五、特高壓市場格局：高度集中
主要設備環節對應彈性測算特高壓主設備市場份額高度集中，在設備價值量較大的換流閥、直流控制保護系統、GIS等關鍵設備領域國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、中國西電、特變電工等企業份額佔據明顯優勢：
- 1）換流閥：國電南瑞、許繼電氣與中國西電為龍頭，中標率為42%/31%/20%，合計達93%；
- 2）直流控制保護系統：國電南瑞、許繼電氣為唯二供應商，中標率為53%/47%；
- 3）GIS：平高電氣、中國西電為龍頭，中標率為40%+/20+%；
六、電網投資主線：信息化、智能化、特高壓
年初項目規劃已有千億級別，全年投資有望超預期。國網2月7號《應對疫情復工復產12項舉措》提出的特高壓、抽水蓄能等項目投資規模已接近千億級別；隨著特高壓規劃超預期、電力物聯網、電改、配網、綜合能源服務、產業鏈高端化等多項重點建設任務推進，2020年國網投資規模有望超市場預期。
國網融資力度加大，資本開支能力得以保障。3月6日國家電網“2020年公開發行公司債券（面向專業投資者）”已獲上交所受理，擬發行規模高達800億元；結合《國家電網有限公司2020年重點工作任務》中“落實國企改革任務”提到的推進引入社會資本、引入戰略投資者等工作，國網融資規模提升將保障充沛資本開支能力，有望支撐全年投資規模繼續增長。
1.電力物聯網仍為投資主線之一
根據《國家電網有限公司2020年重點工作任務》，2020年電力物聯網建設規劃依然保留了2019年“泛在電力物聯網”建設核心內容，2020年國網信息化與智能化投資有望持續增長。
2.信息化&智能化佔比預計繼續提升
2020年電力物聯網建設規劃依然保留了2019年“泛在電力物聯網”建設核心內容，2020年國網信息化與智能化投資有望持續增長；推薦國網信息化與智能化龍頭國電南瑞、國網信通，建議關注中恆電氣、遠光軟件、朗新科技等。
3.智能電錶三輪週期回顧
歷史回顧：歷經三個階段
- 1）智能電錶大規模鋪設階段：2010-2016年國家電網智能電錶招標數量約7000萬隻/年，整體招標金額（智能電錶與信息採集裝置）約170億元/年，維持在較高水平。
- 2）智能電錶全覆蓋目標接近完成，招標下滑階段：2017年國家電網智能電錶覆蓋率達99.03%，2016-2017年國網智能電錶招標量下滑至較低水平。
- 3）舊錶更換週期到來，需求顯著回暖：考慮到智能電錶工作週期一般為6-8年，2010年開始的大規模鋪設電錶產品陸續進入集中更換期，因此2018年以來國家電網智能電錶招標量顯著回暖。
國網積極貫徹IR46思路，多芯模組化新產品有望落地。電力系統轉型升級背景下，功能進一步拓展、滿足國際法制計量組織(OIML)頒佈的IR46國際標準要求的新一代智能電能表即將出爐，將採用多芯模組化設計理念，包含計量、管理、時鐘、存儲等多個芯片，結構上實現模組插拔升級、多元化配置，將提升用電客戶狀態實時監測、用電安全隱患分析、信息交互、節能及有序管理等功能，有望解決未來電價政策變化、電網業務拓展與升級、用戶新需求及時響應等因素帶來的功能性換表問題。
4.智能電錶需求空間測算
- 1）國網智能電錶存量規模接近5億隻，若全部替換為新一代智能電錶，對應需求空間有望達1300億元；
- 2）基本假設：根據炬華科技招股說明書、國網招標數量與金額數據，按照目前單相智能電錶170元、三相電錶300元進行測算；根據歷史招標數量，假設單相表招標占比繼續維持在83%；假設2021-2022年新一代招標占比大幅提升；
- 3）未來三年智能電錶需求將由舊錶持續規模化更新+新一代智能電錶逐步替換共同支撐，根據測算，國網智能電錶年化需求空間有望增至200億元以上。
5.海外電錶需求旺盛
全球力推智能電網建設，根據Markets and Markets數據，智能電錶全球年化需求有望增至113億美元。
- 1）北美地區對高級計量基礎設施（AMI）、智能電網配電管理等新技術較為敏感
- 2）歐洲地區持續推進可再生能源資源與智能電網的整合
- 3）亞太地區需求佔比近半，發展中國家快速工業化帶來較大需求
- 4）中東和非洲處於初期增長階段，電力基礎設施建設需求旺盛。
2020年“中電裝備-沙特項目”將為國內需求帶來新增量
6.綜合能源服務有望爆發
國網2017以來持續加大綜合能源服務領域開放合作力度，2019年國家電網綜合能源服務實現業務收入110億元，同比增長125%（國家電網報）；2020年綜合能源服務收入目標為200億元以上。綜合能源服務賽道加速，推薦涪陵電力以及佈局較深的的優秀民企林洋能源、海興電力等。
七、相關公司推薦
- 特高壓建設超預期，推薦核心受益標的國電南瑞、平高電氣、中國西電、許繼電氣等
- 電力物聯網主線不變，信息化與智能化投資提升，推薦國電南瑞、國網信通等；其中智能電錶環節推薦林洋能源、海興電力等
- 低壓電器通信下游受益於5G提速，推薦良信電器、正泰電器等5G基站與IDC電源需求爆發，推薦中恆電氣等
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