一、特高压简介
特高压定义：电压等级在交流1000 kV及以上、直流±800 kV及以上的输电技术，具有输送容量大、传输距离远、运行效率高和输电损耗低等技术优势，目前是全世界最先进的输电技术。具体来看，以特高压直流线路为例，输电功率是现有500千伏直流输电的5-6倍、送电距离的2到3倍。
二、我国特高压现状
我国特高压建设情况：始于2006年，建设战略是以±1000kV交流特高压线路为主形成特高压电网骨干网架，实现各大区电网的同步互联；以±800kV特高压直流输电进行远距离、中间无落点的大功率输电工程，主要用于能源基地的清洁能源外送。截至当前，我国有25条在运特高压线路（10交15直）、7条在建特高压线路（4交3直）以及7条待核准特高压线路（5交2直）。
三、特高压历史回顾
我国特高压建设可划分为四个阶段：四轮特高压建设背景各不相同，但特高压项目凭借高投资规模、强输送能力等特点，始终是国家电网拉动基建投资、托底实体经济、改善能源结构的重要手段。
- 1）试验探索阶段（2006-2008年）：争论较为激烈，推进试点示范工程
- 2）第一轮发展高峰（2011-2013年）：坚强智能电网的重要任务
- 3）第二轮发展高峰（2014-2016年）：顺应《大气污染防治行动计划》要求
- 4）本轮重启（2018年至今）：清洁能源输送需求、拉动基建投资
2018年9月重启特高压项目包含12条线路（7交5直），当前仍有5交2直尚未核准，进展低于预期。低于预期可能原因：1）国网上任领导重视信息化，提出“三型两网”与“泛在”，国网对于特高压重视程度弱化；2）电价下滑与用电量增速趋缓双重经营压力，资本开支能力有所减弱；3）特高压建设争议依然存在
2月以来特高压规划力度持续加码：2月7号《应对疫情复工复产12项举措》提出推进特高压复工、开工及未核准线路的前期进程；近日《国网2020年重点工作任务》中给出明确规划：1）2020年核准剩余5交2直线路；2）2020年开工1直多交线路；3）建成多条、按期推进多条线路。按照规划，2020年核准7条、最低开工3条，涉及投资规模接近千亿。拐点原因：1）带动设备制造企业恢复生产、走出疫情影响；2）拉动基建投资、托底实体经济；3）“新基建”重要组成部分
四、特高压投资
特高压投资额测算：目前我国共有15条待核准开工与在建特高压重点项目（未考虑2条柔性直流输电项目），合计投资金额预计在1800亿元左右，结合实际核准及开工时间、本次文件给出的最新规划，预计2020年特高压投资规模有望超过600亿元。
从历史来看，特高压线路建设时间一般在2-3年，可根据实际开工时间与建成规划时间对在建与待开工线路投资额分布进行测算。
五、特高压市场格局：高度集中
主要设备环节对应弹性测算特高压主设备市场份额高度集中，在设备价值量较大的换流阀、直流控制保护系统、GIS等关键设备领域国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业份额占据明显优势：
- 1）换流阀：国电南瑞、许继电气与中国西电为龙头，中标率为42%/31%/20%，合计达93%；
- 2）直流控制保护系统：国电南瑞、许继电气为唯二供应商，中标率为53%/47%；
- 3）GIS：平高电气、中国西电为龙头，中标率为40%+/20+%；
六、电网投资主线：信息化、智能化、特高压
年初项目规划已有千亿级别，全年投资有望超预期。国网2月7号《应对疫情复工复产12项举措》提出的特高压、抽水蓄能等项目投资规模已接近千亿级别；随着特高压规划超预期、电力物联网、电改、配网、综合能源服务、产业链高端化等多项重点建设任务推进，2020年国网投资规模有望超市场预期。
国网融资力度加大，资本开支能力得以保障。3月6日国家电网“2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）”已获上交所受理，拟发行规模高达800亿元；结合《国家电网有限公司2020年重点工作任务》中“落实国企改革任务”提到的推进引入社会资本、引入战略投资者等工作，国网融资规模提升将保障充沛资本开支能力，有望支撑全年投资规模继续增长。
1.电力物联网仍为投资主线之一
根据《国家电网有限公司2020年重点工作任务》，2020年电力物联网建设规划依然保留了2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，2020年国网信息化与智能化投资有望持续增长。
2.信息化&智能化占比预计继续提升
2020年电力物联网建设规划依然保留了2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，2020年国网信息化与智能化投资有望持续增长；推荐国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网信通，建议关注中恒电气、远光软件、朗新科技等。
3.智能电表三轮周期回顾
历史回顾：历经三个阶段
- 1）智能电表大规模铺设阶段：2010-2016年国家电网智能电表招标数量约7000万只/年，整体招标金额（智能电表与信息采集装置）约170亿元/年，维持在较高水平。
- 2）智能电表全覆盖目标接近完成，招标下滑阶段：2017年国家电网智能电表覆盖率达99.03%，2016-2017年国网智能电表招标量下滑至较低水平。
- 3）旧表更换周期到来，需求显著回暖：考虑到智能电表工作周期一般为6-8年，2010年开始的大规模铺设电表产品陆续进入集中更换期，因此2018年以来国家电网智能电表招标量显著回暖。
国网积极贯彻IR46思路，多芯模组化新产品有望落地。电力系统转型升级背景下，功能进一步拓展、满足国际法制计量组织(OIML)颁布的IR46国际标准要求的新一代智能电能表即将出炉，将采用多芯模组化设计理念，包含计量、管理、时钟、存储等多个芯片，结构上实现模组插拔升级、多元化配置，将提升用电客户状态实时监测、用电安全隐患分析、信息交互、节能及有序管理等功能，有望解决未来电价政策变化、电网业务拓展与升级、用户新需求及时响应等因素带来的功能性换表问题。
4.智能电表需求空间测算
- 1）国网智能电表存量规模接近5亿只，若全部替换为新一代智能电表，对应需求空间有望达1300亿元；
- 2）基本假设：根据炬华科技招股说明书、国网招标数量与金额数据，按照目前单相智能电表170元、三相电表300元进行测算；根据历史招标数量，假设单相表招标占比继续维持在83%；假设2021-2022年新一代招标占比大幅提升；
- 3）未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替换共同支撑，根据测算，国网智能电表年化需求空间有望增至200亿元以上。
5.海外电表需求旺盛
全球力推智能电网建设，根据Markets and Markets数据，智能电表全球年化需求有望增至113亿美元。
- 1）北美地区对高级计量基础设施（AMI）、智能电网配电管理等新技术较为敏感
- 2）欧洲地区持续推进可再生能源资源与智能电网的整合
- 3）亚太地区需求占比近半，发展中国家快速工业化带来较大需求
- 4）中东和非洲处于初期增长阶段，电力基础设施建设需求旺盛。
2020年“中电装备-沙特项目”将为国内需求带来新增量
6.综合能源服务有望爆发
国网2017以来持续加大综合能源服务领域开放合作力度，2019年国家电网综合能源服务实现业务收入110亿元，同比增长125%（国家电网报）；2020年综合能源服务收入目标为200亿元以上。综合能源服务赛道加速，推荐涪陵电力以及布局较深的的优秀民企林洋能源、海兴电力等。
七、相关公司推荐
- 特高压建设超预期，推荐核心受益标的国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气等
- 电力物联网主线不变，信息化与智能化投资提升，推荐国电南瑞、国网信通等；其中智能电表环节推荐林洋能源、海兴电力等
- 低压电器通信下游受益于5G提速，推荐良信电器、正泰电器等5G基站与IDC电源需求爆发，推荐中恒电气等
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