“ 嗨皮網絡2018半年報中並未對對資產負債率增加的原因進行說明。

據IPO早知道消息，數字營銷商嗨皮（上海）網絡科技有限公司近期與投行密切接觸，籌備赴港上市。

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嗨皮網絡於今年4月19日正式退出新三板，原因是為配合公司戰略發展規劃調整及高效開展業務、提高融資便捷性、節約公司成本。

賣身未遂，百姓網未按計劃增持

2018年3月，有消息傳出吳通控股將重大資產重組的計劃進行調整，由原來的擬以約20億元收購兩家數字營銷公司，改為擬發行股份及支付現金購買嗨皮網絡100%股權並募集配套資金，交易規模為不超過10億元。這次賣身以該項資產交易方案審核週期較長以及存在重大不確定性，不利於儘快形成合作而告吹，同年5月，雙方決定終止收購事宜，改為簽署戰略投資協議，公告顯示，吳通控股擬以不超過7800萬元，認購嗨皮網絡不超過5,368,203股股票，持股10.03%.

而在吳通控股與嗨皮網絡戰略合作的公告出來前，也就是去年6月份，公告曾經顯示，上海客齊集信息技術股份有限公司（百姓網）擬以1.16億元，從前五大股東處收購共計20%的股權，增持後，其持股比例有望達到27.85%，成為除一致行為人之外的第二大股東。然而從該公司半年報來看，百姓網僅增持6.6%，最終持股14.45%。對比兩次收購事宜可以發現嗨皮網絡的估值從7.78億元，減少至5.8億元，估值相差25.5%。

股權變更後，該公司的前五大股東分別為王晨、徐佳慶、上海齊集、嗨皮夥伴和覃渺渺，持股比例分別為20.2%、15.1%、14.4%、13.0%和11.4%。

嗨皮網絡股權結構

自2016年4月21日正式掛牌新三板，嗨皮網絡的主營業務一直為信息技術服務和廣告代理服務器兩類，其本質為業界所說的流量中介，合作伙伴包括百度聯盟、搜狗聯盟、淘寶聯盟等廣告聯盟，以及百度、二三四五、獵豹移動、搜狗等互聯網公司，服務客戶有拼多多、百度金融、58同城、百姓網、大眾點評網、攜程網、途牛網、平安陸金所、拍拍貸和虎牙等。

商業模式方面，一是通過與百度、搜狗和淘寶的廣告聯盟合作及廣告技術推對接，將聯盟的推廣內容安排在自由網站的頁面、位置進行推廣，由旗下娛樂資訊網站“花邊星聞網”提供；二是為客戶提供定製化整合營銷解決方案，向互聯網媒體和推廣平臺採購推廣位置，幫助客戶分析數據和優化投放組合，達到其市場擴張和業績增長目標，由其全資子公司樂推（上海）文化傳播有限公司和“花邊星聞網”共同提供。

營收暴漲，但毛利低且債務纏身

盈利能力方面，自2013年至2017年，嗨皮網絡的總營收分別為97.6萬元、883.6萬元、6027.3萬元、1.7億元和3.9億元，四年間複合年增長率為347.1%；淨利潤分別為21.2萬元、107.7萬元、606.7萬元、1715.6萬元和3597.7萬元，四年間的符合年增長率為260.9%。可以看出，過去5年，該公司的盈利穩步增長。然而，其毛利率卻呈逐年下滑的趨勢，從最初的67.5%，下滑至13.1%。

嗨皮網絡2018年上半年核心財務數據

而到了2018年上半年，該公司盈利能力的侷限性進一步顯現，2018年上半年，嗨皮網絡的毛利率僅為7.2%，總營收為4.7億元，雖超過2017年全年的總營收，但其淨利潤卻僅為2100.5萬元，遠遠低於2017年全年的近3600萬元。財報中，嗨皮網絡將營收增長歸因於新增華北事業部及與公司建立合作關係的客戶數量和交易金額都保持高速增長，新增的客戶包括37遊戲、拼多多、百度金融、58同城等。

償債能力方面，2013年至2017年，其總資產由34.5萬元增長至1.4億元；總負債也從8.9萬元，增長至6026.3萬元；資產負債率依次為25.9%、65.6%、28.5%、18.8%和43.7%。2018年上半年，該公司總資產為2.7億元，總負債1.7億元，資產負債率高達62.9%。然而嗨皮網絡半年報中並未對對資產負債率增加的原因進行說明。根據上半年披露的公告顯示，上半年，為了保證資金充足來滿足經營和業務開展的需要，嗨皮網絡向百姓網股份有限公司申請委託借款1億元。

營運情況方面，2013年至2017年，嗨皮網絡的經營活動產生的現金流分別為-5.4萬元、140萬元、140.7萬元、-642.6萬元和660.22萬元。而到了去年上半年，這一數值降低為-1.1億元。公告顯示，從2018年3月至6月底，該公司共四次作為被擔保方，擔保金額達1.98億元。今年來，嗨皮網絡又分別向上海浦東發展銀行閘北支行和寧波銀行上海分行申請2000萬元和1000萬元的授信額度。

2018年業績重大利好，多位大股東於今年完成增持

從歷史上看，嗨皮網絡在傳統互聯網末期和移動互聯網初期進入市場，藉著廣告聯盟的東風，以廣告為生，走過了高速發展的幾年，然而隨著移動互聯網的普及和短視頻的風口的到來，其傳統網站“花邊星聞網”的影響力已不再如昔。

2015年，嗨皮網絡登陸新三板時，曾以亞馬遜旗下Alexa網站的排名數據來彰顯公司網站的影響力，彼時，花邊星聞網在全球排名8135，國內排名733，從其官網來看，其花邊星聞網的月用戶訪問也曾超過5000萬人。而時至今日，經過逐年下滑，花邊星聞網在全球的排名已經跌至60萬名開外。

花邊星聞網全球排名走勢圖（來源：Alexa.com）

2018年業績預告中利潤變化情況

大幅增長的原因有三：一是與多加客戶新簽訂和執行合作協議，包含多家國內外上市公司；二是公司著力發展的移動視頻原生廣告業務大幅增長；三是視頻創意和策劃、數據運營和服務團隊人員大幅增加，自主研發的移動原生廣告決策分析、供應鏈和BI等系統投入使用，以及運營效率和規模的大幅提高，支撐了業務規模的增長。

利好業績預告發出後，嗨皮網絡的多位大股東發生了股權變動。一致行動人包括王晨、覃渺渺、徐佳慶和嗨皮夥伴持有的無限制流通股比例由22.2022%減至18.3583%；而第六大股東戴立群的直接持股比例由9.959%增至10.0184%，無限售條件流通股持股比例由2.49%增至2.5486%。

本文由公眾號IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，如需轉載請聯繫C叔↓↓↓

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