隨著國民的生活水平的提高，國內糖尿病患者與日俱增，目前已成為我國第三大慢性疾病。糖尿病藥物市場將迎來較長時間的高速增長，國內以糖尿病藥物為主的通化東寶、恆瑞醫藥以及華東醫藥迎來黃金髮展期。碰巧這三家公司都屬於上市公司，那麼目前28倍PE的東華通寶和75.6倍的恆瑞醫藥誰將笑到最後？今天咱們詳細扒扒這兩家公司。
胰島素兩強
基本資料
通化東寶：前身通化白山製藥五廠,始建於1985年,是集高科技生物製藥、中西成藥的研發、生產、營銷於一體，並涉足國際貿易、房地產開發、商業服務等多個領域的創新型企業集團。1994在上交所上市，擁有職工3000餘人。在藥品方面有10個劑型,100多個品種。
恆瑞醫藥：公司是一家從事醫藥創新和高品質藥品研發、生產及推廣的醫藥健康企業，創建於1970年，2000年在上海證券交易所上市，截至2018年底，共有全球員工20000餘人，是國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的供應商，也是國家抗腫瘤藥技術創新產學研聯盟牽頭單位，建有國家靶向藥物工程技術研究中心、博士後科研工作站。
結論：前者地處東北，後者位於江蘇，在歷史底蘊和人才儲備方面，恆瑞醫藥完勝通化東寶。
主營業務
通化東寶：主營業務主要有生物製藥、醫療器械、房地產、中成藥以及塑鋼窗和型材，其各自佔比72.07%、12.11%、11.71%、2.75%、0.36%，很明顯是一家正宗的醫藥製造企業，但公司涉足過去十年火爆的房地產行業，管理層跨界跟風我們認為值得商榷。
恆瑞醫藥：主營業務聚焦醫藥製造和研發、銷售，主要涉及抗腫瘤、麻醉和造影劑，營收佔比分別為42.45%、26.71%、13.34%。
主營專注度
總結：就主營專注度而言，通化東寶醫藥製造佔比為72.07%，而恆瑞醫藥佔比為82.5%，這一點上恆瑞醫藥更加優秀。類似格力電器深耕空調，貴州茅臺潛心醬香型白酒。
2018年報比較
通化東寶：2018年報（1）生物製品業務實現 主營收入19.41億元 ，同比增長1.01% ，該業務實現毛利16.83萬元 ，同比增長-1.14% ，毛利率86.72% ，相比2017年年報披露的88.61%，有所下降 （2）醫療器械業務實現 主營收入3.26億元 ，同比增長20.04% ，該業務實現毛利0.98萬元 ，同比增長45.60% ，毛利率30.16% ，相比2017年年報披露的24.87%，有所上升
恆瑞醫藥：2018年年報 （1）抗腫瘤業務實現 主營收入73.95億元 ，同比增長29.23% ，該業務實現毛利69.03億元 ，同比增長31.32% ，毛利率93.35% ，相比2017年年報披露的91.86%，有所上升 （2）麻醉業務實現 主營收入46.53億元 ，同比增長29.25% ，該業務實現毛利42.31億元 ，同比增長30.75% ，毛利率90.93% ，相比2017年年報披露的89.89%，有所上升 。
胰島素佔比
總結：在胰島素製造和銷售方面，恆瑞醫藥同比增長29.23%，而通化東寶下降1.14%，且在毛利上恆瑞高於通化6.63個百分點，主要系恆瑞屬於第三代胰島素，而通化屬於第二代胰島素，但是通化的甘精胰島素是當前市場的主流藥物，從未來的角度，恆瑞更顯潛力。營收絕對數據沒有比較意義，因為兩者的體量差別太大，總的來說這一回合恆瑞醫藥獲勝。
成長性分析
1、2013年至2018年，恆瑞醫藥主營業務收入分別為62.03億、74.52億、93.16億、110.94億、138.36億、174.18億。其複合增長率=【（174.18/62.03）^1/6-1】*100%=18.78%，如此大的體量，增長難能可貴。
2、同期（2013年至2018年）通化東寶主營業務收入分別為12.04億、14.51億、16.69億、20.40億、25.45億、26.93億。其複合增長率=【（26.93/12.04）^1/6-1】*100%=14.35%，表現中規中矩。
營收比較
總結：在成長性方面，恆瑞醫藥明顯佔優。（圖上半部恆瑞醫藥收入）
最新財報
通化東寶：前三季公司實現營收2,057,207,384.23元，同比增長2.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為688,124,696.43元，同比微增0.08%。每股收益0.34元。
恆瑞醫藥：前三季度實現營業收入169.45億元，同比增長36.01%；歸母淨利潤37.35億元，同比增長28.26%。公司第三季度淨利潤同比增速超30%，較前兩個季度明顯提速。
總結：2019年前三季度來看，恆瑞醫藥保持一貫的穩健，而通化東寶表現就比較差勁了，不過通化東寶2019年12月11日公司發佈公告，甘精胰島素正式獲批上市，自此開啟三代胰島素時代，這是未來的一個亮點。
最新估值
截止2019年12月12日收盤，目前恆瑞醫藥滾動市盈率（PETTM）為76.99，高於近十年95.06%的時間，有被高估嫌疑，最近90天有23家機構給予買入評級。同期通化東寶滾動市盈率（PETTM）30.66，高於近十年11.09%的時間，或被市場低估，最近90天有13家機構給予買入評級。
綜述：通常上面的比較，在歷史底蘊、人才儲備、成長性、未來新藥研發和上市等方面，恆瑞醫藥遠超通化東寶。不過通化東寶迎頭趕上，第三代胰島素獲批，這也是糖尿病未來十年用藥的主要方向，值得期待。而估值方面，簡單對比下通化通寶更勝一籌，但就二級市場表現看，市場明顯便宜謹慎。所以，兩者孰優孰劣這就一目瞭然。
資料補充：截止2019年12月12日，恆瑞醫藥報收85.10元，總市值約3800億，通化東寶收盤12.65元，總市值約250億，近期醫藥集採對恆瑞股價影響較小，而通化影響較大。
我是溯源歸一，極簡投資踐行者！
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