作者 | 科創大胖龍
數據支持 | 勾股大數據
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公司基本情況
（一）公司主要業務及行業地位
公司主營業務為納米級碳材料及相關產品的研發、生產及銷售，是一傢俱有自主研發和創新能力的高新技術企業。公司產品包括碳納米管粉體、碳納米管導電漿料、石墨烯複合導電漿料、碳納米管導電母粒等。報告期內，公司銷售收入及佔比分產品情況如下：
2017 年公司主營業務收入較 2016 年增長 130.42%，主要原因是 2017 年以來新能源汽車快速發展，帶動動力鋰電池等領域對碳納米管導電漿料產品的需求快速提升，公司 2017 年產品銷量較 2016 年大幅增加所致。2018 年公司主營業務收入較 2017 年上漲 6.59%。2017 年公司對沃特瑪銷售收入 10,854.63 萬元，由於 2017 年底沃特瑪出現經營危機，2018 年公司對其銷售收入降為零。剔除上述 2017 年沃特瑪銷售收入影響，2018 年公司營業收入比上年上漲 64.28%，主要原因系新能源汽車繼續快速發展，三元動力鋰電池出貨量和碳納米管導電漿料需求量持續上升。
目前，公司碳納米管導電漿料產品在粘度、碳納米管含量、導電性能等方面均屬於行業領先水平。2018年，碳納米管導電漿料收入佔比最大為99.31%。2016年至2018年間，公司總營收復合增速為56.47%；碳納米導電漿料收入複合增速56.85%。
公司的碳納米管主要用於鋰電池領域與導電塑料領域。在鋰電池領域的應用相對成熟，公司客戶已涵蓋比亞迪、寧德時代等國內一流鋰電池生產企業。根據高工產研鋰電研究所（GGII）統計數據顯示，最近兩年公司碳納米管導電劑產品出貨量和銷售額均居行業首位。在導電塑料領域，公司已和SABIC等國際知名化工企業展開合作，公司生產的碳納米管導電母粒產品已完成部分客戶認證並開始小量供貨，該系列產品將有望成為公司未來重要的利潤增長點。
目前公司已成為中國最大的碳納米管生產企業，在碳納米管及其相關複合材料領域處於全球領先水平。公司掌握的碳納米管制備技術已經被國際知名化工企業SABIC 公司認可，公司通過技術授權的方式授予 SABIC 公司使用相關技術並收取技術授權費。此外，公司是碳納米管導電漿料等兩項國內行業標準的起草單位，同時天奈科技作為中國代表主導制定的碳納米管導電漿料國際標準（ISO/TS 19808）也即將公示。
（二）公司股權結構
截至3月22日的招股說明書籤署日，公司股權結構及投資結構如下：
公司控股股東、實際控制人控制或有重大影響的企業如下圖所示：
（三）過去三年經營情況和基本財務數據
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行業與公司未來前景分析
（一）行業前景
公司主要從事納米級碳材料的研發、生產和銷售，主要產品為碳納米管粉體、碳納米管導電漿料以及碳納米管導電母粒，主要應用於鋰電池、導電塑料等領域， 並最終應用在新能源汽車、3C 產品、儲能電池等產品中，公司所處的行業為國家產業政策重點發展和扶持的新材料、新能源產業。根據證監會實施的《上市公司行業分類指引》（2012 年修訂）規定，公司業務屬於“C 製造業”大類中的“C26 化學原料和化學制品製造業”。
1、碳納米管導電漿料產品在鋰電池領域應用的市場狀況
（1）碳納米管導電漿料產品在動力鋰電池領域應用的市場狀況
受動力鋰電池市場快速增長帶動，2018 年中國動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場規模同比增長 30.1%。隨著碳納米管導電漿料在動力鋰電池領域的不斷滲透，將逐漸替代炭黑成為動力鋰電池的主流導電劑。預計到 2023 年，碳納米管導電漿料在動力鋰電池領域的滲透率將達 82.2%，屆時國內該需求量將突破 10 萬噸。
動力鋰電池用碳納米管導電漿料產品市場規模的成長空間巨大。全球市場方面，2018 年全球動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場產值同比增長 21.2%，達 8.8 億元。預計到 2023 年，全球動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場產值將超 45 億元，未來五年複合年均增長率達 40.3%，增長主要來自中國市場需求及日韓動力鋰電池企業加速對碳納米管導電漿料的導入。國內市場方面，2018 年中國動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場產值同比增長 19.1%，達 8.5 億元。預計到 2023 年，中國動力鋰電池用碳納米管導電漿料市場產值將超 30 億元，未來五年複合年均增長率達 32.0%。
（2）碳納米管導電漿料產品在數碼電池領域應用的市場情況
碳納米管導電漿料在數碼電池領域的滲透率持續提升。2018 年碳納米管導電漿料在數碼電池中滲透率達 18.0%，預計到 2023 年將達 31.9%。2018 年，全球數碼電池用碳納米管導電漿料市場產值為 3.72 億元，同比下滑0.5%。其中中國數碼電池用碳納米管導電漿料市場產值達 2.43 億元。預計到 2023年，全球及中國數碼電池用碳納米管導電漿料市場產值將分別達7.52 和3.15 億元， 全球市場增速高於中國市場，主要是因為國外市場碳納米管導電漿料產品在數碼電池中的滲透率相對中國較低，未來替代空間更大。
（3）碳納米管導電漿料產品在硅基負極領域應用的市場情況
全球市場方面，隨著“高鎳正極+硅基負極”材料體系及應用技術的逐步成熟，硅基負極未來幾年將呈現高增長的趨勢，直接帶動硅基負極用碳納米管導電漿料市場增長。
（4）碳納米管導電漿料產品在鋰電池領域應用的總體市場情況
在鋰電池領域，未來五年全球碳納米管導電漿料需求量將保持 40.80%的年複合增長速度，2023 年需求量將達 19.06 萬噸，增長主要來自以下幾個方面：① 中國三元動力電池市場對碳納米管導電漿料需求保持高速增長；② 三星 SDI、松下等日韓企業加速在動力鋰電池領域導入碳納米管導電漿料；③ 硅基負極市場逐漸放量，對碳納米管導電漿料需求提升。
2、碳納米管導電母粒產品在導電塑料領域應用的市場情況
目前，導電塑料作為抗靜電、電磁屏蔽材料，已經成為國內外眾多公司開發的熱門材料。據中國市場調查研究中心數據統計，2018 年全球導電塑料市場產量突破 24萬噸，同比增長 9.3%。
而導電母粒市場空間主要受下游導電塑料市場需求帶動，2018 年全球導電母粒市場產量突破 3 萬噸，同比增長 7.4%， 產值同比增長 6.9%，突破 40 億元。在國外，碳系填充型導電塑料已經形成一個十分成熟的市場。國內碳系填充型導電塑料已經形成工業化生產，但在品種、質量穩定性方面與國外仍有較大差距。
公司依託碳納米管在鋰電池領域應用的研發、技術及銷售等相關經驗，積極開發碳納米管在導電塑料領域的應用。目前公司已與多家世界知名化工企業展開合作，取得了技術突破並已經基本完成了相關產品的商業化測試，特別是與 SABIC 公司的合作意向已經進入實質性供貨報價階段。
公司已經和 SABIC、Total、Clariant 和 Polyone 等知名國際化工企業展開合作。公司的碳納米管導電母粒產品有望繼導電漿料後，大規模應用於導電塑料領域，成為公司未來新的業務支柱。
3、碳納米管產品在其他領域的應用情況
碳納米管作為一種前沿碳納米材料，其在其他領域有著廣泛的應用前景。未來碳納米管在下游領域的新突破，都有可能成為公司業績新的增長點。
（1）在芯片製造領域，碳納米管作為基材的應用已經取得技術性突破
美國 Nantero 公司已成功研發出一種基於碳納米管進行信息存儲的新型非易失性存儲器。公司
與 Nantero 公司已於2017 年開始展開合作，公司高純碳納米管產品已經開始送樣測試。如上述新型碳納米管存儲器未來商業化成功，並被大規模應用，公司碳納米管產品在芯片製造領域將有巨大的利潤空間。
（2）碳納米管可以作為添加物與金屬基材組成複合材料，擴大其應用場景
碳納米管具有非常優異的力學、電學、光學和熱學等性能，是金屬基複合材料理想的增強體。以金屬或合金為基體，添加碳納米管組成的複合材料，被稱為碳納米管增強金屬基複合材料。碳納米管增強金屬基複合材料已經成為航空航天、國防及汽車等新材料領域關注的熱點。
（3）碳納米管在其他領域的應用
由於碳納米管具有極高的韌性和非常小的粒子尺寸，可用於改善潤滑油效果。目前，公司正在研發一種添加碳納米管的潤滑油產品。此外，碳納米管在防腐材料中的應用也是公司重點研發方向。公司正在研發一系列含有碳納米管的防腐控制塗層產品。這些含有碳納米管的塗層，可以利用碳納米管的化學穩定性以及導電導熱性，添加至油漆等材料中，以達到更好的防腐效果，減少因腐蝕帶來的大量經濟損失。
（二）公司所處行業的競爭情況
1）公司的行業地位
碳納米管制備存在較高的技術壁壘。公司自成立之日起就致力於碳納米管大規模量產及下游市場的開拓應用，並積累了大量的碳納米管生產經驗。目前，公司在鎮江已經建成年產 750 噸的碳納米管生產基地，已經成為中國最大的碳納米管生產企業。據高工產研鋰電研究所（GGII）統計分析，最近兩年天奈科技碳納米管導電漿料產品銷售額及出貨量均穩居行業首位。
2）公司的主要競爭對手
公司銷售的產品主要是碳納米管導電漿料，其在國內的主要競爭對手的情況具體如下：
（1）深圳市三順納米新材料股份有限公司
三順納米成立於 2011 年，註冊資本為 52,747,253 元，主要產品為碳納米管粉體與碳納米管導電漿料。
（2）青島昊鑫新能源科技有限公司
青島昊鑫成立於 2012 年，註冊資本為 1,275 萬元，為上市公司道氏技術（股票代碼：300409）的控股子公司，主要產品包括石墨烯導電劑、碳納米管導電劑等產品。
3）公司與同行業公司經營情況的對比情況
根據公開市場披露的信息，公司與同行業公司在營業收入、淨利潤指標的對比情況如下：
注 1：三順納米主營業務與公司業務相似，主要產品為碳納米管粉體與碳納米管導電漿料。營業收入、淨利潤數據取自其 2017 年 12 月 19 日報送的招股說明書，其中 2017 年數據為其披露 2017 年 1-6 月的數據。
注 2：青島昊鑫主營業務與公司相似，主要產品為石墨烯導電劑和碳納米管導電劑。毛利率數據取自道氏技術 2018 年 11 月 15 日公告的《發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書》，其中 2018 年數據為其披露的 2018 年 1-5 月的數據。
（三）公司主要競爭優勢
1）研發優勢
①自主創新的研發優勢。目前公司已獲得中國國家知識產權局授權8 項發明專利及16 項實用新型專利、清華大學獨佔許可 19 項發明專利、美國知識產權局授權 3 項發明專利以及日本特許廳授權 1 項實用新型專利。②研發團隊優勢。公司現擁有一支設計理論紮實、研發經驗豐富的優秀研發團隊。③產學研合作優勢。公司實施中長期技術創新戰略機制，一直堅持走產學研相結合的技術發展道路，與清華大學、華中科技大學、東南大學和南方科技大學等國內多所著名高校建立了長期的合作研發關係。公司於 2016 年獲得批准成為江蘇省碳納米材料工程技術研究中心、江蘇省博士後創新示範基地、2017 年獲得批准成為江蘇省認定企業技術中心。
2）行業地位優勢
在碳納米管導電漿料市場，公司產品銷售額及出貨量均穩居行業前列。公司主導起草了一項碳納米管導電漿料相關的國家標準（GB/T 33818-2017），清華大學和公司聯合主導起草了一項碳納米管相關的國家標準（ GB/T 24490-2009），公司作為中國代表主導制定的碳納米管導電漿料國際標準（ISO/TS19808）也即將公示。隨著公司產能的增加，公司的行業地位也將逐步增強。公司在碳納米管導電漿料領域的行業地位優勢將使公司在未來的競爭中佔據有利位置，併為公司新產品的市場推廣奠定良好基礎。
3）客戶優勢
在鋰電池領域，公司主要客戶涵蓋比亞迪、ATL（新能源科技）、CATL（寧德時代）、天津力神、孚能科技、欣旺達、珠海光宇、億緯鋰能、卡耐新能源、中航鋰電、萬向等國內一流鋰電池生產企業。業務關係一旦建立，就會在相當長的時間內保持穩定。新進入者需要較高的成本和較長的時間才能在行業立足，穩定而優質的客戶關係是公司的核心競爭力之一。
在動力鋰電池領域， 公司已經和日韓知名動力鋰電池企業共同開發碳納米管導電漿料在硅基負極中的應用，並且測試情況良好，預計未來將實現大批量供貨。
在導電塑料領域，公司已經和 SABIC、Total、Clariant 和 Polyone 等知名國際化工企業展開合作，相關碳納米管導電母粒產品已經部分完成客戶認證；在芯片製造領域，公司與美國 Nantero 公司開始展開合作，公司高純碳納米管產品已經開始送樣測試。
4）生產技術優勢
公司與清華大學合作研發併成功利用納米聚團流化床宏量製備碳納米管的方法，徹底解決了碳納米管連續化宏量製備生產的世界性難題。同時，公司掌握的碳納米管催化劑製備技術，可以控制碳納米管的定向增長，做到直接控制碳納米管管徑、長度以及純度等三個核心指標，以保證公司碳納米管產品性能處於行業領先水平。公司還擁有進一步提高碳納米管的碳含量的純化專利和專有技術，該技術突破了碳納米管二次處理的產業化難點，處於行業領先水平。
5）產品配套和公司服務能力強
公司產品結構合理、配套性強。在鋰電池領域，根據正極材料的不同， 公司開發了適用於鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等多種產品，並均順利實現量產化，以滿足不同客戶不同層次的需求。此外，公司新開發石墨烯複合導電漿料產品也已通過客戶評價，獲得客戶認可。
公司技術服務能力強。和國內外競爭對手相比，公司與客戶高效互動、快速反應，能夠及時有效充分地掌握客戶需求，滿足客戶需要。公司可以根據客戶所期望的產品性能，為客戶進行碳納米管配方設計或改進提供建議。這種產品和應用技術的配套服務能力不僅為公司贏得了更多的市場份額，同時還使得公司在與國內外競爭對手的競爭中佔有優勢地位。
（四）募投項目簡要分析
本次募集資金主要運用於以下項目：（1）年產 3,000 噸碳納米管與 8,000噸導電漿料及年收集 450 噸副產物氫項目、（2）石墨烯、碳納米管與副產物氫及相關複合產品生產項目、（3）碳納米材料研發中心建設項目。上述募集資金投資項目緊密圍繞公司的主營業務，有利於優化產業鏈，豐富產品結構，擴大生產規模，增強盈利能力，鞏固和提高市場地位。
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風險提示
1）技術升級迭代風險
儘管碳納米管作為一種新型導電劑正在逐步替代傳統導電劑被用於鋰電池領域，並且替代率呈現逐年提高的趨勢，但未來是否有其他更加優異的新材料出現並替代碳納米管成為主流導電劑存在不確定性。若公司無法及時掌握新技術、新產品的發展信息以及無法及時更新生產設備、技術，公司將面臨客戶流失和盈利能力下降的風險。
2）技術不能保持領先的風險
儘管公司一直持續研發持續投入，力爭每 2 年或 3 年推出一代新產品，逐步提高在鋰電池導電劑領域的市場份額，並不斷拓展碳納米管在不同領域的應用， 以保持在應用領域的技術領先優勢，但不排除國內外競爭對手或潛在競爭對手率先在碳納米管制造領域取得重大突破，而推出更先進、更具競爭力的技術和產品，或出現其他替代產品和技術，從而使本公司的產品和技術失去領先優勢。
3）客戶相對集中的風險
報告期內，公司客戶集中度相對較高。2016 年度、2017 年度及 2018 年度， 公司前五大客戶銷售金額佔當期公司營業收入的比例分別為 69.84%、71.08%和57.46%。公司產品目前主要應用於鋰電池領域，公司客戶相對集中與下游行業集中度較高有關。
報告期內隨著新能源汽車行業的快速發展、公司業務規模的擴大、客戶覆蓋範圍的增廣，客戶集中度呈下降趨勢。但若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司產品的採購，仍將會對公司經營產生不利影響。
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