上週，加密貨幣的敘事變得十分令人困惑，這是前所未有的。
過去兩週以來，比特幣價格 15% 的跌幅甚至超過了標準普爾 500 指數 12% 的跌幅，那些相信比特幣是避險資產的人正在努力尋找原因。實際上，比特幣的對標物黃金的價格上漲了（4.5%）。
圖 | 2020 年 3 月 1 日各資產的漲跌幅（來源：CoinDesk）
那些原本就認為比特幣是風險資產的人們，則對比特幣和標普指數的相關性聯動感到驚訝。這會對在資產組合中配置比特幣（與傳統資產相關性較低的資產）的說辭產生什麼樣的影響？（沒錯，比特幣與標普的相關性仍然很低，但不再是負相關。）
雖然分析師和基金經理辯稱比特幣既是風險資產，又是避險資產，發生在加密貨幣市場之外的一些重要動向值得我們關注。
由於新冠狀病毒預防措施引發了人們對供應鏈斷裂和產能下降所造成的經濟影響的擔憂，股市於上週發生暴跌。雖然這些因素不可能對比特幣造成根本性的威脅（無論礦機部署如何拖延，協議都會照常運行），但是投資者出於恐懼紛紛拋售風險資產。同樣被拋售的還有流動性資產。相比於那些流動性不足的股票和私募股權等高風險資產，比特幣更容易出手。
對供應鏈的影響
在交易市場之外，冠狀病毒的爆發對全球供應鏈產生了深層次和長遠的影響。這一挑戰與其他不穩定因素，導致加密貨幣最終將顯露出其避險性，並提供市場期待已久的用例。
除非新冠狀病毒的傳播能被快速遏制，否則全球供應鏈將被重新配置。這將加速製造業全球化趨勢的鬆動。製造業全球化曾使得全球生產成本降低。
製造業全球化趨勢的鬆動會增加客戶的購買成本。因為（通常位於亞洲的）低成本生產商會被那些效率較低或稅負較重的本地供應商所取代。最終，這可能會引發通貨膨脹，就像央行一直想要的那樣。
但是，只有當央行再次降息，注入更多新的資金來幫助低市場走出低迷之時，通貨膨脹才會顯露出來。上週股市下跌可能是短暫的——但這是自 2008 年金融危機以來跌幅最大的一次，這可以被理解為敲響了警鐘。
於此同時，政治上也存在不確定因素。如果市場繼續暴跌，可能會對即將到來的美國大選產生嚴重影響。如果標準普爾 500 指數表現強勁，唐納德·特朗普（Donald Trump）就會得到大力支持。如果表現不佳，支持率則會下降。伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）贏得大選的幾率增加，會進一步刺激市場，讓桑德斯進一步提高其獲勝的幾率。
不確定的局勢
美國經濟和政治上的不確定性可能會蔓延到其他地區，隨著經濟下行和地區緊張局勢升級，可能會導致各國進一步走向民粹主義。
你知道最終會變成什麼樣嗎？並非讓我們陷入痛苦和絕望，而是讓我們意識到另一個選擇。隨著通脹加劇、貨幣增發和民粹主義盛行，全球人民對能夠抵抗通脹性、抗貨幣貶值性和抗政治操控性的資產會愈發感興趣。
在經歷過種種痛苦和財富貶值之後，最終將出現一種新的敘事，更加清晰、易於接受和具有緊迫感。
目前來說，由於不確定敘事（uncertain narratives），比特幣可能還是一種風險資產。內生流動性和人們的有限認知使得比特幣在大多數投資組合中成為了一種可有可無的資產。但是，隨著比特幣的用例更加明顯，宏觀發展下法幣金融的弱點更加凸顯，比特幣最終會成為我們口中的“避險資產”和“必要的對沖資產”。比特幣就是為此而生的。
免責聲明：作者持有少量比特幣和以太幣，不持有空頭頭寸。
諾埃爾·艾奇森（Noelle Acheson）是一位資深的公司分析師，同時也是 CoinDesk的研究總監（Director of Research）。本文系作者本人觀點。文章最早發表在 CoinDesk 旗下週刊《機構加密資產（Institutional Crypto）》上，主要關注機構對加密資產的投資。
翻譯：閔敏
本文版權屬於 CoinDesk 中文
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