时间：2020 年 2 月 12 日
Oliver Sung，junto.investments
Adam Blum，valuewalk.com/
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芒格：会议现在开始，各位请就坐。欢迎来到天主教大教堂。这座教堂可不一般，没参观过这座教堂的，建议你们去里面好好看看。别看它外面破旧不堪，你进到里面，一定会为它高超的建筑艺术而赞叹。告诉大家一个消息。我们的董事彼得·考夫曼 (Peter Kaufman) 在这座教堂的管理委员会任职，谁想把自己的骨灰盒与格里高利·派克（注：Gregory Peck，美国著名电影明星）的安放在同一面墙壁，可以和彼得联系，费用是 10 万美元。我们是做生意的，讲究个“利”字。你死都死不起。
我手里有份稿子，我先照稿念，把会议的正式流程走完。然后，我简单讲几句。讲完之后，回答各位的提问。
首先，我要介绍出席此次会议的管理层。我是查理·芒格，董事会主席，出席本次会议的其他管理层成员有董事会副主席瑞克·盖林 (Rick Guerin)、首席执行官盖瑞·萨尔兹曼 (Gerry Salzman)，还有你们许多人都认识的彼得·考夫曼。我眼睛看不太清楚，上年纪了，没办法。我们的新董事 Gary Wilcox、Mary Conlan，还有 Daily Journal 的副总裁米歇尔·史蒂文斯 (Michelle Stevens)。米歇尔负责我们的止赎权公告业务，她为我们赚了很多钱，是我们的功臣。
我们的财务会计 Maryjoe Rodriguez，她是公司的支柱。Daily Journal Technologies 副总裁 Ellen Ireland，他是公司的老员工，也是公司的顶梁柱。财务部门的工作人员还包括 Ernest Miranda、Andy Richardson、Martin Cassis 和 Guat Milner。我们之前辞退了两名会计，我们对公司现在的财务人员非常满意。
说句题外话，现在做会计，真是不好做。会计这行，不好干，特别是在我们这样的公司。就说今年在波音公司做审计的那些会计，他们赚那份钱得多难，这活太难干。
接下来，我们继续会议的正式流程，然后回答提问。谁有授权委托书没提交，也用不着交了，反正我们手里有绝大多数的投票权。
Ellen，请报告参加本次会议的股东人数，以及其持有的股份数。
[陈述出席股东大会的股东情况]
谢谢。下面继续流程中的各项内容。
第一项是选举董事会成员。我们手里有足够的投票权选举我们提名的董事，因此，我在此宣布，所有提名董事入选。
每位董事的得票数还挺有意思的。我的得票数不是最高的，公司里最重要的人物、首席执行官盖瑞·萨尔兹曼，他的得票数是最低的。我的得票数和盖瑞差不多。其实都没差多少，我们的得票数都很接近。
我想起了一件好笑的事儿，给我们做审计的是普华永道。有一次，普华永道解雇了一个员工，结果这位前员工大闹股东会现场，把普华永道一顿臭骂。我们美国的股东会很奇葩。
现在啊，美国的各大公司，大股东清一色是指数基金，没几个例外的。美国企业的投票权落到了一小撮指数基金管理者手里，真是奇了怪了。这不是谁事先安排的，它就这么发生了，天知道将来有什么后果。
好吧。第二项提案是批准我们推选的独立执业会计师。我们手里有足够的投票权，通过就完了。董事会审计委员会选举 Scott Milner 作为独立执业会计师。
第三项提案是通过公司章程修正案，采纳以简单多数的方法选举董事。加州要求我们这么做，那我们就通过。好，通过了。具体的表决数字，我就不读了，也没人愿意听。
第四项提案是关于盖瑞薪酬的建议，这项提案同样获得通过。要说公司上下，谁最配拿自己那份薪酬，绝对是盖瑞。
好了，现在需要提出一项动议，宣布此项环节结束，进入问答环节。有人附议吗？全部赞同？此项环节结束。
【芒格讲话】
我先简单讲些和公司经营相关的东西，然后回答提问。
我们公司最早只是一份小报，靠刊登启示为生。后来，我们逐渐成长为一家非常成功的法律日报，获得了垄断地位，加州所有的上诉法庭都在我们这里独家公布判决结果，我们的报纸是加州的每个律所必须订阅的。我们这份报纸还做了许多其他有用的事。我们虽小，但深耕利基市场，盈利能力很强。过去，在美国，像我们这样的报纸有很多，它们占据独特的利基市场，稳稳地赚大钱，经营起来还特别轻松。随着时间的推移，科技进步令美国的报纸日渐式微，像我们这样的小报也难逃厄运。营业收入越来越低，经营成本丝毫不少，大大小小的报纸都行将就木。
伯克希尔哈撒韦旗下曾拥有大约 100 家报纸。面对现实，这些报纸都走到了尽头，再优秀的管理层都不能让它们起死回生。报纸死了，我很难过。这些报纸在活着的时候，它们不经意间担负起了监督政府的职责，人们将报纸称为“第四权”。报纸的这个地位不是建国者勾勒出来的，而是资本主义的偶然产物。受益于美国的两大优良传统，裙带关系和垄断经营，当年的那些报业巨头一跃成为社会的风云人物。别看他们都是些信奉裙带关系的垄断资本家，其中还有不少是酒鬼，他们对社会的贡献却不亚于立法者。现在他们都成了过眼云烟，取而代之的是电视中喷涌而出的各种愚蠢观点，人人都在看，人人都相信。《新闻周刊》(Newsweek)、《时代周刊》(Time) 等杂志和大大小小的报纸退出了舞台，拉什·林博 (Rush Limbaugh) 之流的右翼，还有同样不堪的左翼，他们粉墨登场，这是美国的损失。木已成舟，只能扼腕叹息。报纸偶然间成为第四权，担负起监督政府的职责，恪守新闻的真实原则，为社会做出了巨大贡献。没想到报纸就这么成为了过去。
Daily Journal 公司是个特例，Daily Journal 不会消失。即使我们所有的报纸业务都没了，我们还有大量证券。与大多数报纸相比，我们的境遇好很多。我说报纸死了，但《华尔街日报》(Wall Street Journal)、《纽约时报》(New York Times) 等不在此列。有些报纸无论如何都不可能消亡，但总的来说，报纸大势已去。Daily Journal 不可能说死就死，让股东两手空空，因为我们持有大量证券。
另外，我们还在开展一项新业务，这就是 Journal Technologies。报纸业务萎缩了，我们希望 Journal Technologies 能顶上来。Journal Technologies 开展电脑软件业务，主要服务法院和政府部门的客户。我们的软件可以简化繁冗的流程、减少人工操作导致的错误。我们这项业务做起来很辛苦。
一般的软件，像老师上课用的教学软件，或者是雪佛兰经销商用的会计软件，这样的软件好赚钱，因为都是标准化的东西，大批量生产出来，谁都能直接用，很简单。
我们不一样，我们的客户是各种各样的政府机构，它们每一家都有特殊的要求，而且都非常官僚，繁文缛节特别多，什么事都做得特别慢。我们要和政府的许多律师、顾问打交道，还有繁琐的招投标流程。我们做的这项软件业务其实是特别辛苦的，漫长的看不到尽头，实施起来困难重重。正因为如此，很多人根本不愿碰这个活。他们想做轻松的，把软件大批量生产出来，分发到云上，然后数钱就行了。我们的业务需要大量人员去部署，帮助世界各地的法院实现法庭文书自动化。
我们的法院高效自动化软件将来一定能成，但是我们要付出巨大的努力。无论是参与政府招标，还是和众多顾问打交道，都是非常棘手的差事。没好脾气不行，没巨大的耐心不行，没非凡的才能不行。只能咬着牙坚持，不管钱赚得多慢，官僚多难忍受，真是特别特别不容易。
虽说困难重重，而且管理层都垂垂老矣，我们做得还不错，别问我为什么，也算是个奇迹了。我们做对了很多事，才有今时今日。我们面前的市场很大，但不会一帆风顺。
至于我们的客户，我们和客户的关系很融洽。我甚至爱上了澳大利亚政府。他们真是好啊。澳大利亚要实现法庭自动化，真了不起。他们选择了我们，真有眼光。谁能想到他们会选择 Daily Journal 这个不起眼的小公司为澳大利亚的所有法院服务？我看我们的合作能行。他们怎么就选择了我们这么一家小公司呢？他们怎么就觉得我们能行呢？
我觉得我们能把澳大利亚拿下，很重要的一点在于，我们的绝大多数对手太烂了。所以我们这点成绩，没什么好夸耀的。
我们要付出长期的努力，这是一场持久的战斗。旁人可能难以理解，我们根本用不着做这份工作，却仍然在这里坚持着。
这场会议之前，盖瑞刚刚向董事会做了一场长篇报告。我们的工作很艰难，但大家的意志很坚定，都决心一直干下去。再棘手的问题，再令人抓狂的情况，我们都要挺过去。
想干不好，太容易了。我相信，我们能成，我们最终能把这个市场的一大块份额收入囊中。要等到我们成了的那一天，在座的各位股东，你们需要极大的耐心。实在很难。我们做的是软件生意，但不是那种轻松赚钱的软件生意。我们要做的事，难度和再造一个普华永道也差不多。再造一个普华永道有多难，我们要做的事就多难。我们不敢保证，说一定能成功，但我相信我们有希望。只是会很慢、很苦。在将来很长一段时间里，我们都轻松不了，我也没想着能轻松，但我们会越来越好。
盖瑞，你觉得未来两三年我们能做得怎么样？盖瑞在哪呢？哦，我左眼看不见。
盖瑞·萨尔兹曼：我们确实向 Journal Technologies 投入了大量人力和资源。Journal Technologies 这项业务有 250 名左右员工。我们在洛杉矶、加州的科洛纳市、犹他州的洛根以及丹佛都设有分公司。我们从 1999 年起步。
这些年来，我们见证了许多变化。以洛杉矶为例，现在洛杉矶已经将我们的系统用于电子文件存档。律师可进行文档电子化操作。过去，在洛杉矶的法院，律师只能在现场排队，或者聘请代理帮忙排队，现在不用了。我们与洛杉矶的法院合作，律师们现在可以自行决定何时出庭，可以自己与法官安排时间。现在，律师可以自己安排时间，法院也节省了人员。这是我们的创新之一。
再举个例子，警察在 Riverside 公路上开罚单，用的是我们的系统。所以，欢迎您在 Riverside 公路上超速。
我们在加州的其他法院也取得了业务进展。我们有一个基本的软件系统，在这个基本系统的基础上可以进行三五种不同的配置，分别供法院、公设辩护律师、地方检察官、缓刑犯监督官使用。我们只需对基本系统进行配置，即可为不同使用者提供服务，由此减轻了实施的工作量。
查理刚才提到了我们为澳大利亚政府做的项目。目前，我们在澳大利亚外派了七位员工，他们为南澳大利亚州以及维多利亚州的墨尔本市提供服务。澳大利亚这两个州的所有法院都是我们的客户。澳洲的法院分很多种，像矿务法院之类的，和我们这不一样。
我们这边，洛杉矶、加州，每个郡都只有一个法院。加州有很多不同的主管部门，不同的体系、不同的 IT 系统，效率特别低，对我们的工作造成了很大的障碍。
我们未来的财务业绩如何，主要取决于我们在各个司法部门的客户数量。
虽说我们的软件部署工作也是收费的，但是只有等到最终全部交付了，我们才能确认收入。我们始终朝着完成最终交付而努力，交付完成才确认收入，并在财务报表上体现出来。
芒格：提醒各位注意一下我们确认收入的方法。
我们不是自己算自己干了多少活，然后开个发票管政府要钱。做咨询的一般都这么干，按小时收费。我们只有把所有的工作都干完了，才有资格收钱。这么我们特意的。我给大家讲个真实的故事。我年轻的时候，工地上没几辆推土机，很多土石方的活都靠骡子。有专门养骡子的师傅，组成运输队接活。有这么位拉美裔的师傅，他养了很多骡子，手下有一只规模很大的骡子运输队。一天，有个大包工头找到他，对他说：“我接了个政府的大工程，合同是按成本加成定价。你来给我干，也按成本加成算。你带着你那些骡子，明天就来干这个大活，成本加成的。”这位拉美师傅回答他说：“不，我不干。”大包工头问他：“干嘛不干呢？”养骡子的师傅说：“我全凭干活利索，这么多年才总有活干。你这合同按成本加成算，连我的骡子知道了都要偷懒，干得越慢，赚得越多。”
我们 Daily Journal 一样有自己的原则。我们不签让自己偷懒的合同，免得自己走向堕落。我们要学那位拉美裔师傅。我觉得我们能成，但是这么个苦差事，总要打起精神来去做才行。
你们根本不知道，微软、谷歌那些人多讨厌我们这活儿。我自己倒是觉得喜欢。彼得也喜欢，他那个人是这样的，只要是他看好的生意，做上了之后想做一辈子的，他还觉得难点才好呢。我们都是这么想的。我确实不敢保证一定能成，摆在我们面前的工作很艰巨。
我多想告诉大家，我们拥有雄厚的人才储备，每个岗位都有四个员工能胜任。事实则恰恰相反，我们就好像独臂人贴墙纸，都在这撑着呢。
软件行业在美国发展到今天，已经是一个很大的行业了。随便哪所有名的工科大学，最受欢迎的课都是计算机科学。在风险投资领域，最炙手可热的投资都和软件相关。
风投行业拿软件公司炒作，我看不惯。搞得太过了，价格太飘，太蠢，是在玩火。像伯克希尔哈撒韦一样做投资的不可能去碰。许多人能从中获利匪浅，但最后会有严重后果。
丑恶现象蔓延，让我深感厌恶。比如说，投行的那伙人口口声声讲“息税折旧摊销前利润”(EBITDA)，我说这是狗屁利润。还有那些讲什么 J 曲线的 (J-curve) 的，我特别反感。风投之间倒卖软件公司，层层加价、层层收费，和传销没什么两样，我也很反感。有人在软件行业中玩火。往大了看，软件行业发展的大潮流是好的，软件的巨大进步推动了全世界的科技发展。但既然有人玩火，将来必定要吃恶果。
谁家里几乎都有在软件行业工作的亲戚。我们家有两个人是做私募股权的。私募股权行业已经达到了数万亿级别的规模。这里面有些怪现象，很多东西是在炒作，很多买卖行为很疯狂。
说到底，做私募股权的，他们倒卖公司，基本上都是为了从中赚管理费、业绩费。我看不上他们的搞法。我买公司，是因为我长期看好，我买下来，公司是我的了。我不是为了倒手揩油。私募股权行业紧盯着管理费、业绩费，我觉得特别不舒服。
那些做成了的私募股权基金，接着再发新产品，规模是原来的几倍，然后继续砸钱，继续一笔一笔地做交易。募集来的资金更多了，投出去的钱也更多了，它们对管理费、业绩费的追求没有休止。
老天能给这些人好果子吃吗？答案是否定的。不可能。将来要遭灾的。
从前，在风险投资中赚到钱的是谁呢？是红杉 (Sequoia) 的客户。红杉是全世界最优秀的风投公司之一。像红杉这么优秀的没几个。红杉的业绩特别漂亮，因为它控制着，让自己的规模很小。现在呢，谁都想规模越大越好、增速越快越好、赚的费用越多越好。这不是正路，不可能善终。
我在哈佛法学院读书时，我的一位老师讲过一句话，我现在也和你们讲这句话。他说：“有什么问题，告诉我，我让你更困惑。”
我其实觉得这位老师点拨了我。这真是解决问题的好办法啊！我经常说：“一个问题，彻底想明白了，就解决了一半。”把事儿想明白，其实特别难。
Daily Journal 我讲了很多，讲的差不多了。我们前面的路很长、困难很多。管理层又都是些该进养老院的老家伙。我 96、瑞克 90，我们的 CEO 80。没老到份儿上，还坐不到这个位置呢。
虽然董事会成员都年事已高，我还是觉得我们能慢慢做好。再说了，我们这还有个年轻人呢，威尔科克斯 (Wilcox) 才 72，刚过退休年龄。我们还有一位新董事，玛丽·康兰 (Mary Conlan)（注：55 岁），她往台上一坐，就显得我们没那么老了，或者说，显得我们更老了。
Daily Journal 有今时今日，是资本主义所赐。一份小报，能持有这么多证券，还可能做成软件生意。我们可都不懂软件啊。我们台上的这些人，没一个是软件工程师。真是奇了。还有，你们这群人，大老远从世界各地赶来，你们简直比我们还怪。
要我说，我们还是比较有胜算的。我们做的是一件好事，我们做的事对世界有益。我们让员工得到应有的回报，我们真心实意地为客户着想。
在为客户服务这方面，好市多(Costco) 是我的榜样，我特别希望我们能做的像好市多一样好。
我遇到过很多公司，没一家公司能像好市多这样，下那么大力气，一心一意把客户服务好。像好市多这样的成功，我心存敬意。有些人成功靠的是坑蒙拐骗，把假货、劣质货卖给别人，这样的成功，让人瞧不起，比如，在拉斯维加斯开赌场的。
我们有客户在拉斯维加斯，我无意冒犯我们的客户。我只是随口说一句。
我真心觉得，能自己选择去本本分分地赚钱，用不着往坑蒙拐骗那条路上走，真是一种福气。我们选本本分分地赚钱，即使赚得少一些，我们也不改变。其实，我们赚得不会少，反而会更多。
我想起沃伦·巴菲特讲过的一句话，他说：“永远走大道，大道人少。”
我觉得美国的政治简直是一团乱麻，四处都在拉仇恨，搞得难分难解。在加州，操纵众议院选区划分的做法越来越极端。众议院中的左翼议员被更左的挤出去，众议院中的右翼议员被更右的挤出去，由此产生的立法机构乱极了，议员之间充满敌意。在加州的立法机构里，满打满算也就 10 个头脑清醒的共和党、10 个头脑清醒的民主党。每隔 10 年，右翼和左翼里的极端分子就登场了，把头脑清醒的都赶下台，靠操纵选区划分的手段把他们搞下去。两派的极端分子有个共同之处，他们都敌视自己党派中的中间分子。让这些人当政，怎么能行？我不愿看到现在的情况，但我也束手无策。挺好玩的。
前阵子，沃伦和我说：“现在这情况，还真挺有意思的。我真想再活 30 年，哪怕不让我参与，只让我围观也行啊。”我说：“我也这么想的，确实有意思。”
没了克朗凯特 (Cronkite)（注：CBS《晚间新闻》著名主持人），电视完全不是那么回事了。一群跳梁小丑、那些所谓的意见领袖，瞪着眼睛说瞎话，一个比一个能忽悠。没看到他们之前，我没想到忽悠能达到这么高的境界。黑的能说成白的，白的能说成黑的。
经过长期的生物进化，许多人特别擅长把别人引入歧途。我们被这样的人包围着，想要保持理智、保持清醒，特别特别难。
也正因为如此，我参与的一些公司取得了巨大的成功。我们不是比别人更精，只是我们保持了清醒。人们做的多少事都是愚不可及的。
政治中有多少蠢事，商业中的蠢事也不少。我们这些做企业的有时候也犯傻。
你们在座的各位，从世界各地来到这里，我知道你们求知若渴。我说你们都是“另类”。没别的意思，因为我年轻时也是个“另类”，物以类聚，人以群分。
你们来这也不是为了别的，是因为你们看到了，一个和你们一样的“另类”，虽然一身的缺点，却取得了成功，你们也想像我一样。
你们可能想不到，我要和你们说，你们的想法没错。如果你能学到我们的一些方法，你虽然有缺点，也能在人生中取得一定的成功。我就成功了。
我怎么成的呢？我这就告诉你们。
按我这个人的能力和才智，我本来不配取得这么大成功。谁不想多得一些？谁不想分到的远远更多？
我年轻的时候，掌握了几个思维方法，后来在一生之中反复使用。我走大道，因为大道人少。这是一个要点。
还有一点，在我从小生长的家庭环境中，我的长辈把提升个人理性作为一种道德追求。我对理性的追求来自基因遗传和生长环境，令我受益无穷。
正如吉卜林 (Kipling) 所说，“如果身边的人都失去理智，你却能保持清醒”，这是巨大的优势。不妨想想政界和商界，有多少人玩火，做出了多少蠢事。
我还记得很多年以前，一场衰退出现之前的疯狂情景。股票市场的交易员都去拉斯维加斯，享受免费的筹码和陪侍，这就是我们当年的证券市场。当年有很多肮脏和丑陋，现在也有很多肮脏和丑陋。
政坛人士连亚当·斯密 (Adam Smith) 都不懂，还当政呢？打个比方，你请个工程师给你设计飞机，他连万有引力都不信，这样的你也敢请？
我也笑了，但我的笑中带泪啊。
刻意追求理智，真的有用，值得你付出一生的努力。
我们现在的问题在于，周围发生的一切把人们的脑子灌进了水，但长着脑子的人们却一无所知。
我年轻时，塞德里克·哈德威克先生 (Mr. Cedric Hardwicke) 是我非常喜欢的一位英国演员。他的演技特别精湛，女王因此授予他爵士头衔。塞德里克·哈德威克爵士到了晚年，仍然在不停地拍戏。在他生命即将结束之前，他说出了世界演艺史上最经典的一句话。他说：“我入戏入了一辈子，自己的脑子都没了。”这不正是很多政客的真实写照吗？唯一的不同在于，政客们自己浑然不知。塞德里克·哈德威克爵士至少知道他的脑子进水了。
有些年轻人总是大呼小叫，反对这个、批判那个。他们是在给自己洗脑。他们在那大呼小叫的，根本没人听，反倒是往自己的脑子里塞了一堆垃圾。
很多事儿不能装，装着装着就弄假成真了。
装也能装出好事来。我年轻的时候，有几个人本来不是什么好东西，后来却成了著名的慈善家。他们开始做慈善只是为了骗人，做久了，竟然变成真的慈善家了。所以，我得出个结论，虚伪到一定境界反而高尚了。
装得久了，人确实会变。嘴上总说什么，人就变了。罗纳德·里根 (Ronald Reagan) 的演艺生涯结束后，通用电气公司请他在全国巡回演讲，发表右翼言论，难怪他从民主党转到共和党。
总之，你的思想会欺骗你。最好采取一些预防措施，对自己的观点要提高警惕。如果我们的子女都能谨言慎行，我们该多么欣慰啊。
我有几个子女也在这里。总的来说，我对他们很满意。但是，如果可以让我选择，我希望能改变他们的某些方面。你们笑了，但人生就是如此啊。
好了，我心里的一些想法，都和你们讲了。难为你们大老远来听一个 96 岁的老头唠叨。
现在我开始接受提问。
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