【注：巴菲特的伯克希尔公司，是一家有着非常好的股东文化的公司。我们可以从巴菲特处理与所有股东的关系的行为里，了解到好的“股东文化”是怎样的。】
除了要维持独立性，董事们也必须具有丰富的商业经验，以股东利益为导向，以及在公司拥有真正的利益。
（标注：钱在哪里，董事们的心就在哪里。当然丰富的商业经验也是必要的。）
芒格和我只做两项工作，其中一项是，如何吸引和留住杰出的经理人，管理我们不同类型的企业运营。我们的主要贡献就是让他们自由发挥天分，不给他们添乱。
（标注：在投资一家公司之前，巴菲特他们就已经评估了企业的管理层、企业文化，认可了才会投，所以，投资了之后，没有必要去添乱。）
我们一些主要的经理人，他们工作是出于热爱，并享受杰出成就带来的喜悦。
当你拥有的经理人都具有高度的工作热情，你可以与一打或更多的经理人打交道，并且与此同时，你还有午后小憩的时间。
反之，如果经理人缺乏诚信，愚蠢或无趣，即便只有一个，你处理起来也会力不从心。
（标注：选择有好的企业管理层/企业文化的企业，是必要条件。选择合作伙伴也是如此。）
我们只愿意与我们喜欢并尊重的人一起工作，这不仅仅将我们获得好结果的机会最大化，同时可以给我们带来非同一般的美好时光。
与大倒胃口的人一起工作，就像为钱而结婚，尤其是在你已经富有的情况下，如果这么做，你绝对是疯了。
伯克希尔公司的所有制结构，还可以使最优秀的经理人变得更有效率。
首先，我们消除了通常令CEO疲于奔命的所有烦冗的仪式和无效活动，他们可以完全专注于他们自己制定的时间表。
其次，我们给每一位经理人一个简单的任务——就像如下情况一样运营公司：
1）你拥有100%的股份；
2）将公司视为你和你的家族在世界上拥有的唯一资产，并且一直拥有；
3）至少在100年的时间里，不可以出售公司或与其他公司合并。
（标注：巴菲特虽然是一名投资人，但很多人说他其实是全世界最优秀的管理者。）
我希望我们的经理人队伍，考虑什么是重要的，而不是考虑什么被认为是重要的。
（标注：跟段永平说的一样，做对的事最重要 。）
我们告诉我们的CEO们，着眼于长期价值的最大化，而不是下一个季度的盈利。
（标注：好的企业管理层，必须始终聚焦于企业的长期利益，包括加固护城河。）
我们永远不会，以牺牲我们构建的日益强大的竞争力为代价，取得短期的业绩表现。
（标注：优秀的管理层，面对增强长期竞争力与短期目标冲突时，会选择站在长期竞争力这一边。）
如果我们能提升客户体验，削减不必要的成本，改进我们的产品和服务，我们就会变得更强。
我们的行为效果似乎每天都没有什么不同，但随着时光推移，日积月累，其效果却十分巨大。
（标注：每天做正确的事，没有什么大新闻，但十年后就会很优秀。）
我们长期竞争优势的日渐提升，恰恰源自于这些日常不起眼的减持，我们将其描述为“加宽护城河”。如果我们打算在今后10年、20年一直拥有公司，这样做是非常重要的。
短期如果与长期发生冲突，加宽护城河必须是我们的优先选项。
从纺织投资中产生的利润只是幻象。很多我们的竞争对手，无论国内的或是国外的都在进行同样的资本扩大再生产，一旦有足够多的公司这么做，它们降低成本会成为整个行业杀低价格的新底线。
（标注：产品不具有差异化特性的公司，基本上可以判定不是好公司——从投资角度。）
一家能聪明配置资本的纺织公司，是一家非凡的纺织公司，但不是一家非凡的公司。
一个良好的管理记录（以经济回报衡量）的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率。如果你发现自己上了一艘长期漏水的船，那么，换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富有成效。
（标注：说明即使有好的企业文化，如果生意模式很差的话，也很难成为优秀的企业。）
过去，当大城市中有两家或三家报纸存在（一个世纪前，基本上都是这种情况），那家领先的报纸经常会通过并购成为独存的赢家。当竞争消失后，报纸的广告价格和发行价格都得到了释放。
现在，几乎所有的报纸业主已经意识到，他们在不断（与互联网）争夺眼球的战斗中正在失去立足之地。考虑到其他很多可替代的信息和娱乐资源都是免费的，而且是点击一下即可便捷获取。
（标注：点出了纸质媒体、电视媒体的真正的竞争者——网络媒体。）
很多公司的高管报酬计划，仅仅慷慨地以盈利增长为考量指标，而这种增长在很大程度上，要归功于公司的额留存利润，也就是截留的本应属于股东的利润。
在现实中，为期十个月的期权已经是极限。在公司资本不断增加的情况下，授予管理层长期期权，这是一件极其不可思议的事情。
那些为自己及其同僚设计了为期十年、固定行使价格期权的管理层，第一，他们完全模式了留存利润可以自行增值的事实；第二，他们漠视资本的成本。
公司股东（主人）必须衡量公司上升的潜力和下跌的风险，而期权持有人没有下跌风险。
（标注：很多企业使用期权这一激励手段，其实是变相地给高管额外利益。）
我想强调三点：
第一，股票期权理所应当与公司的整体表现相关。
第二，期权的结构应该精心设计。除了特殊因素之外，期权的设计应该考虑公司的留存利润和资本附带成本。
第三，CEO们深谙此道，知道每派发一分钱的股息，就会降低他们手中期权的价值。
如果你无法分辨一些人的立场，通常他们就不是站在你这一边的人。
如果有任何重大的坏消息，请立刻告诉我，我可以处理坏消息。
（标注：发现不对，就要立刻停止。前提是尽早知道哪里不对。）
我们现在拥有超过25万名员工，这么多的人每天不出任何差错的机会是零。但是，在哪怕最为细微的不好的气息出现时，我们都可以立刻采取行动，将问题消灭在萌芽状态。
（标注：强调了“发现不对就要立刻停止”的重要性。）
你通过行为和语言所表露出来的对于这些事情的态度，将会是你企业文化形成的最重要因素。
是文化，而不是文件，更能决定一个企业的行为。
（标注：企业文化，非常重要，它可以“管”到制度管不到的地方。）
近些年来，审计师通常视CEO为客户，而不是视股东或董事为客户。
（系列完）
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