大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎大家關注。
這是四師兄第81篇上市公司估值分析。
【公司簡況】
今天四師兄要分析的這家公司，凡是股民，估計都不陌生。我們大師兄評價其在2014年演繹的是“一年10倍的造富神話”，帶動了一場轟轟烈烈的大牛市，再後來，在它3個跌停板的帶動下，一場轟轟烈烈的大熊市接踵而來，據不完全統計，在中車上虧損的股民以上千萬計。
沒錯，就是當時的中國南車和中國北車，現在已經“雙劍合璧”成為中國中車了。
【公司動態】
2018年公司實現營收2191億元，同比增長3.82%。
2010~2018年，公司營收復合年均增長率CAGR達到16.4%，淨利潤CAGR達到20.6%。
【股價走勢】
真的是謎一樣的走勢，而且股價最高達到過39.47元！再對比一下現在的價格，真是有種恨鐵不成鋼的感覺。
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，估值結果繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市淨率法
重要假設：
公司未來營收繼續增長；可比公司當前估值合理。
分析過程：
中國中車當前每股淨資產約為4.62元，由於中國中車沒有太合適的可比公司，我們主要參考它所屬行業和它本身近10年的估值水平。
當前所屬行業C37在中證指數網的平均市淨率為1.98倍，近10年中國中車市淨率的30分位、50分位和70分位值分別為1.98、2.46和2.87。
我們以當前每股淨資產為基礎，給予其不同的市淨率計算股價，再根據總股本287億得出市值。
樂觀：給予公司2.4倍市淨率，則對應股價為4.62*2.4=11.09元。
中性：給予公司2倍市淨率，則對應股價為4.62*2=9.24元。
悲觀：給予公司1.6倍市淨率，則對應股價為4.62*1.6=7.39元。
結論：
方法二：市盈率法
重要假設：
公司未來盈利繼續保持增長；可比公司當前估值合理。
分析過程：
中國中車2019年前三季度的基本每股收益EPS為0.29元、同比增長11.54%，根據歷史數據，公司前三季度的EPS約佔全年的65%左右，我們預計2019年公司的EPS為0.29/65%=0.45元，同比2018年增長15.38%。
結合當前所屬行業C37在中證指數網的滾動市盈率為33倍，近10年中國中車市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為17、22和28，給予其不同的市盈率水平計算股價，再根據總股本287億得出市值。
樂觀：給予其26倍市盈率，對應股價為0.45*26=11.7元。
中性：給予其22倍市盈率，對應股價為0.45*22=9.9元。
悲觀： 給予其18倍市盈率，對應股價為0.45*18=8.1元。
結論：
方法三：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率22左右。
分析過程：
中國中車2018年的基本每股收益EPS為0.39元，根據四師兄對公司經營狀況的判斷，若公司穩定經營，未來三年實現合增速15%不成問題，則2022年公司的EPS大約為0.39*1.15^4=0.68元。
由合理市盈率22倍，得到2022年股價約為0.68*22=14.96元。假定10%~20%的折現率，逆推當前股價，再根據總股本287億得出市值。
要知道，折現率就是特定條件下的股票投資收益率，折現率越高，說明當前資產的盈利能力越強；在終值確定的條件下，折現率越高，對應當前市值越小。
樂觀：折現率為10%，逆推當前股價為14.96/(1.1^3)=11.24元。
中性：折現率為15%，逆推當前股價為14.96/(1.15^3)=9.84元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前股價為14.96/(1.2^3)=8.66元。
結論：
估值總結：
從結果來看，還是比較一致的，主要是中車的業務非常穩定，而作為一家央企，中車不存在破產的可能，更沒有動力財務造假。
總的來說，四師兄認為中國中車的合理估值區間為2500億至3000億，對應股價8.71元至10.45元。
當前價格6.94元對應的估值指標為，市銷率0.84、市盈率17、市淨率1.5，都是估值處於歷史低位。
今天四師兄對中國中車的估值就到這裡啦，明天研究一下最近有同學點名的中環股份，不見不散~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
