元力股份（300174.SZ）日前披露了2019年年度報告。報告期內公司營收與歸母淨利潤均同比下滑，經營淨現流同比縮水約八成。年報中，公司宣告2019年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.5元（含稅）。
根據年報，公司於2019年內出售了持有的全部網絡遊戲公司股權。此番出售“清空”了公司的賬面商譽，並增加了公司的貨幣資金。不過，公司目前仍面臨一定短期償債壓力。
相關公告顯示，公司擬定增募資8.83億元，用於擴產和補充流動資金。
營收淨利同比雙降，出售全部遊戲資產
元力股份2011年上市，原主要從事為木質活性炭的生產銷售。2015年公司通過收購元禾化工51%股權擴展出白炭黑中間體（硅酸鈉）業務。2016至2018年，公司通過跨界收購網遊公司逐步介入網絡遊戲領域。
根據財報，2019年公司營收12.82億元，歸母淨利潤5354.92萬元，同比分別下滑24.69%和35.2%。
圖1：元力股份業績變動
年報中，公司表示網遊子公司的出售系公司報告期內營收下降的主要原因之一。而網遊子公司出售前，其研發的遊戲產品處於投入階段，產生較大虧損，系公司年度利潤下滑的主因。
具體來看，元力股份於2016年8月和2018年1月先後完成了廣州創娛和廣州冰鳥100%股權的收購併表。這兩筆收購公司合計斥資約3.96億元，合計產生賬面商譽約4.19億元。然而資料顯示，2018年初才完成對廣州冰鳥的收購，2018年12月，公司就轉讓了廣州創娛100%股權，並著手辦理廣州冰鳥的股權出售，表示要聚焦主業。
2019年，公司共出售4家遊戲子（孫）公司股權，合計作價3.03億元。具體情況如下：
圖2：元力股份2019年遊戲資產出售情況
財務數據來看，上述股權出售產生的投資收益合計約為負218.66萬元，同時增加上市公司貨幣資金約3.03億元的。此外，通過出售廣州創娛和廣州冰鳥100%股權，公司商譽由4.19億元降至1.11億元，系公司投資設立的全資子公司原力互娛分攤原廣州創娛的商譽。2019年12月，公司完成對原力互娛的股權出售後，賬面商譽降為0，不再持有網絡遊戲資產。
值得注意的是，財報顯示公司期內對EWS的投資收益金額約3298.85萬元，約佔公司當期利潤總額的39.49%。
進一步分析，作為元力股份聯營企業的EWS，系元力股份與控股子公司元禾化工合資設立；元力股份對其持股比例為40%。根據財報，元力股份大部分的硅酸鈉產品都銷售給了EWS。
公司關聯交易的公允性值得關注。
擬現金分紅1224萬元，一季度歸母淨利潤預計同比下滑
根據2019年報，公司擬以2.45億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.5元（含稅），預計派發現金紅利總額為1224萬元。
然而，公司的流動性承壓。
數據顯示2019年公司經營性現金淨流入約1473.07萬元，較上年同期縮水87.56%。截至2019年末，公司賬面的短期借款約2.1億元，同時賬面貨幣資金約1.06億元；公司面臨一定的短期償債風險。
2020年一季度，公司表示因受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，產品銷售收入有所下降，預計一季度歸母淨利潤盈利781.19萬元至1115.98萬元，同比下降0%-30%。
擬定增8.83億元用於擴產及補充流動資金
根據相關公告，公司擬向不超過35名特定對象發行不超過7344萬股，募資總額不超過8.83億元，用於活性炭建設項目、研發中心建設項目和償還銀行貸款及補充流動資金。
募集資金中，約7.22億元計劃用於南平工業園區活性炭建設項目。根據定增預案，該項目是對公司現有產能的擴產，項目設計新增產能6.56萬噸，建設期2年，投資回收期6.75年。項目達產後，預計新增年收入約7億元，新增年淨利潤約1億元，內部收益率（稅前）17.30%。公司表示項目的實施可以提高公司高端精製活性炭的生產和供應能力，進而提升公司的市場競爭力和盈利水平。
需要注意的是，財報顯示截至2019年底公司活性炭產品的庫存量較2018年同期增長94.96%，主要系南平元力擴大生產所致。與此同時，公司存貨的週轉率由2018年的15.28下降至8.31，週轉天數增加約19天。
另一方面，根據公司的風險提示，新增產能產品技術研發難度較大、研發週期較長，若短期內無法實現有效產出和批量銷售，將可能對公司未來幾年的業績產生不利影響。
根據定增預案，募集資金中不超過7000萬元將用於償還銀行貸款，不超過3000萬元用於補充流動資金。這將有助緩解公司的現金流壓力。但整體而言，公司仍面臨一定的債務缺口。（GCH）
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