根据雪球发的一篇文章《地方债再度狂奔》，各地现在正猛发地方债，仅仅8月31日当天浙江，山东，湖北发行了1200亿地方政府债券，截止8月底地方发行债券累计3万亿，根据计划财政部要求在9月份再发1万亿，总计4万亿。
为什么要发行这么庞大的地方债？背后的逻辑是什么？
前几天已经写了一篇文章，介绍了银监会把地方债的风险权益等级从20%调整到了0，这样等于是把地方债的信用等级调到和国债一个级别。
所谓地方债，就是地方政府为了发展经济通过发行债券的方式向银行，老百姓借钱，一般是以当地的财政收入，土地作为抵押担保。
所以简单的说，这一次发行地方债借钱主要还是用来搞基建和还旧债。
截止7月底地方债总额是16.9万亿，调整风险权益有二层含义：1 让银行没有后顾之忧的接受债券，继续把钱借出来，2债券的信用等级高了，老百姓更加信任， 同时提高了利息，让债券更好卖给老百姓。
一 地方债的风险
目前国债利率是3.4%，地方债的利率在这个基础上调了40个基点，也就是3.8%，光看收益的话比国债高，而之所以要调整到比国债高，当然是让地方债更有吸引力。
风险高不高主要看负债率，国际上一般的衡量标准是债务率不超过GDP的60%，这就和企业一样，一旦超过风险急剧增大。我们看一下各地的债务情况，前四名是：江苏12026.28亿，广东10730亿，山东10196.8亿，贵州8607亿，已经远超过60%。
比如贵州负债率达到了179%，只按照4%的利息计算，一年的利息就需要344.29亿元，而贵州1-4月份的财政收入为560.4亿，这点钱本来用于地方的各项开支就少了，缺口达到998亿，这点财政收入只够还利息，有些省份连工资都发不出了，所以更不用说还本了。
而且这还只是显性债务，还有大量的隐形债务。所谓隐形债务是以前上面不准地方以政府名义发行债券，但要搞投资没有钱怎么办？上面没有规定企业不能借钱，于是各地政府纷纷成立了地方的投资公司，比如xx城投，新城开发公司，本质都是地方融资平台，为政府解决资金问题。
所有这些债务加起来有40万亿，早已经超过了地方的还债能力。
那怎么办？
当然是借新债还旧债，所以现在正在进行的大规模发债一方面是为了把过去的债务减轻，一方面是继续拉动经济的增长。
虽然地方债的利率提高到和国债一个级别，但其实就其本身的还债能力来说，根本还不了，但后面还有央妈，这是地方最大的底气，也是银行敢于借钱给地方的原因。
二 地方债的逻辑
前面说了，这些地方债都是以土地和税收作为抵押向银行或投资人借钱的，换句话说，地价越贵，抵押品越值钱，从银行能借到的钱肯定也越多，所以地方肯定就有动力让地涨价，以解决其日渐紧张的财政问题，实际上土地的拍卖权也是完全掌握在地方的手里，一般都规定了起拍价，起拍价是只能上涨不能下跌的，低于起拍价就不能成交，在这个模式下地价怎么不涨？地价涨了，房价自然会涨，最后房子是老百姓买走了。
所以实际上地方做基建投资的钱，先是通过抵押给银行把钱借出来，然后把地卖给开发商，最后开发商建成房子卖给老百姓，变成了老百姓的二十年房贷。
债劵逻辑其实也是一样，过去这些地方债券是不鼓励老百姓买的，但是现在也鼓励老百姓买，所以才会提高信用等级，同时利息更高。
为什么现在发行新债的规模越来越大？关键是土地现在流拍很多。开发商也是依靠银行的支持才能买的起地，而现在只有全国前100名的房地产开发商能借到银行的钱，其他中小开发商都成了银行不欢迎的高风险客户。从银行借不到钱自然中小开发商就没有钱买地，地方政府的地卖不出去，所以财政越发紧张，所以发债的规模越来越大。
这些钱都投入到了基础建设中去了，比如高速公路，学校，水利工程等，这些项目本身是带有公益性质的，所以没有什么盈利能力，所以就只能借新还旧。一般主政官员的任期就是5年，目前评估地方官的业绩主要是GDP增长，而GDP增长依靠的是投资拉动，所以每个地方都有巨大的动力通过基建拉动经济。
上一任投资的越多，GDP增长的就越快，升迁的就越快，但上一任走了之后，留下了巨额债务，现任依然用同样的逻辑，发行更多的债劵，把上一任欠的钱还了，同时更多的投入以拉动经济增长，有了好的业绩自然升迁，再把更大的债务留给下一任。
下一任怎么办？这个游戏不可能无限循环下去，债务越来越大，土地价格越来越贵，肯定有卖不动的时候，所以到了2015年就出现了危机，办法有几个：1 环保一刀切，对一些没有多少技术含量的工业企业，制造业，因为环保问题停产停工，导致供应量一下减少了，价格上涨，上游的大型国企利润上升了，上交的税自然就多了，就解决了一部分财政问题，2 三四线城市的货币棚改，那时候一二线城市的房价已经很高，但三四线城市的房价还是很低，于是通过把这些小地方的旧城改造了，给老百姓补现金，老百姓拿了钱自然要去买房子，而且是通过银行贷款买房子，于是又回到了上面那个逻辑，地价自然涨起来了，财政收入多了，债务压力就小一点了。
但是这个游戏现在也不行了，因为现在三四线城市房价已经很高了，又没产业和人口的支持，所以到今年各地方开始出现土地流拍现象。怎么办？还是老办法，发行吸引力更强的新债，比如这一次利息更高，信用等级更高，不愁卖，各地的银行，劵商都抢，甚至连手续费都不收了，老百姓也趋之若鹜。老百姓也不担心，因为后面有政府，政府还不了后面还有央妈。
三 地方债的问题与机会
地方债的发行依然是拉动经济增长，但是在拉动经济增长的三驾马车中，但却会进一步提高投资在GDP中的比例，而压缩消费在GDP中的空间，而这恰恰是今天中国经济的困境——越是消费不增长，就越是依赖投资，结果就越来越不好。
央妈是最后的解决方案，如果地方还不起，央妈会把地债买回去，等于是平白无故的向市场注入了几万亿的资金，是全部老百姓在买单，在这个情况下钱会变的不值钱，所以应该保护好自己的资产。
地方债发行之后，与此相关的行业会有很多的钱，相关的概念股也会受益，比如水泥，三一，中建等，但买这些股票风险很很大，因为这种机会并非可以长期持续的，其业绩缺乏根基支持，只能做做短线。
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