今年以來，隨著中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合債券指數，外資對於中國債市的投資日趨增加。
中國人民銀行發佈的數據顯示，截至三季度末，外資持有中國債券的規模達到2.2萬億元，較2018年底持倉增幅達23.4%，創歷史新高。
外資對中國債市相對樂觀
據國家外匯管理局統計，前三季度，境外投資者淨增持中國債券713億美元。中央結算公司數據顯示，自去年12月份以來，外資已連續11個月增持中國債券。
對於外資持續流入中國債市，施羅德投資債券基金經理單坤認為，境外投資人主要考慮長期資產配置，且在市場波動率較大的金融債和較為穩定的國債之間，根據風險偏好更多配置國債，這與國外的低利率環境相關。
“外資進入中國債市要承擔兩個風險：利率風險和外匯風險。據瞭解，大部分境外投資人沒有做外匯對沖。因為如果做對沖，收益率就會下降，達不到3%。在這樣的情況下，外資投資人之所以選擇進入，一方面，他們對於外匯可能有自己的把握；另一方面在全球低利率的環境下，全球第二大經濟體有3%以上的收益，還是值得投資。”他說。
單坤錶示，2019年中國債券市場主要靠交易預期差。2020年市場上還有很多撲朔迷離的問題沒有解決，因此對中國債市保持相對謹慎看多的態度。“我們不認為明年中國債市會回到牛市，突破3%需要央行採取明確的連續降息降準政策，同時經濟出現超預期下滑才可能見到。”他認為，相比之下歐洲的機構投資人對於中國債券會更感興趣，因為歐洲目前是低利率甚至負利率環境。
景順投資對於中國債市相對更加樂觀，其表示，受貿易摩擦所影響，中國經濟增長已呈現放緩跡象，但這個趨勢即將觸底。“我們相信中國發行商的信貸標準將大致維持穩健，企業違約風險也將維持偏低。去年豬瘟爆發導致豬肉價格上升，其帶來的通脹壓力很可能轉瞬即逝。中國可以進一步放寬政策，以刺激經濟增長，並預計中國加快推行結構改革，以進一步開放金融市場。”因此，景順投資看好中國在岸債券市場，特別是考慮到中國債市有望進一步納入指數；並預計中國離岸信貸將維持穩定，利差將由目前水平收窄，尤其繼中國當局收緊發行商的離岸信貸發行配額之後，優質中國信貸供應日益減少。
看好中資美元債
今年在全球降息潮下，相比於新興市場，成熟市場利率更低甚至為負。
貝萊德中國首席投資官陸文傑認為，最近債市出現了一些新變化：在負利率環境下，發達國家債券不如發展中國家債券；很多發達國家開始發行期限很長的國債，債息率非常低。“現在部分債券的問題在於既不固定，也沒有收益。不過，我們看到了一個符合篩選條件的大類資產——中資美元債。”
據陸文傑介紹，中資美元債的整體收益水平接近發展中國家債券收益水平，過去5年的年化收益率在5%左右，但波動率甚至比發達國家債券還低一點，連3%都不到。原因在於發行中資美元債的主體資質都非常好，2/3都是政府相關大型國企，80%都是投資級別以上債券，違約率非常低。此外，中資美元債還有一個重要特性，與其他資產類別相關性很低，比如美股、發達市場債券、國內股票等。從這個角度來講，中資美元債在增強組合的防禦性和多樣性方面確實有特別作用。
單坤錶示，明年中資美元債的機會仍然較大。近年來全球負利率情況非常嚴重，新興市場國債有不錯的回報，但這個市場中存在巨大的匯率風險，而中資美元債能規避這樣的風險。“根據我們的觀測，目前仍有大量的資金流入這個市場，核心投資人包括境外大機構、國資、香港和新加坡的私行等。”他認為，中資美元債的信用風險與國內高度一致，把握好這方面風險，聚焦本土的某些板塊或個券選擇，完全可能實現目標收益。
渣打銀行中國財富管理部首席投資策略師王昕傑也表示，受金融環境變化影響，固收資產波動開始加大，但也有例外，如過去沒有特別受到關注的中資美元債，它不僅波動比較小，收益相較於信用評級相仿的債券也有更好的表現。
本文源自中國基金報
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