市值=净利润×市盈率。

如果说资产=负债+所有者权益是会计中的法则，

那么上面的公式就是股市中的法则。

一、股价是由什么支撑的？

上市公司和三板企业如果想要做高市值的话，

归根到底只与净利润和市盈率有关系：市值=净利润×市盈率。

然后我们分享几个实践样本的观察结果。

（一）1年的维度

回顾过去1年的妖股，它们的高估值并非因为净利润的增长，而是借助并购重组以及热点题材。

所以，我们要是想找到在1年时间内实现高估值的股票的话，从净利润的角度选择，意义就不大。

（二）3、5年的维度

如果我们把时间拉长，以3年、5年或者10年为一个周期看，企业价值的增长、估值的提高，跟市盈率就没有多大关系了，而是跟净利润有关。换言之，只有持续的利润增长才能支撑高估值。

今天在看《美国产业结构》这本书，书中在分析汽车业的时候提到：

在过去的20年中，三大巨头构建起一个横跨全球的汽车帝国，无论是通过直接收购还是通过跨所有权联盟和合资的方式，这个帝国都要承受过于臃肿的机构规模所导致的不经济的负担。

伦敦的《经济学人》杂志评论道：

大多数是灾难，两个不盈利的较小规模的公司，美洲豹和萨博，分别被福特和通用汽车吞并，结果只是导致更高的损失。戴姆勒-奔驰在一场糟糕的交易中收购了克莱斯勒之后……足足花了六年时间使得这个合并的公司步入正轨。

所以说我们选择企业，还是要回归到业务的层面、回归到净利润的层面，而不是仅仅依靠企业的资本运作来判断。当然，做短线的除外。

（三）20年的维度

我们把时间拉长，以20年为一个周期，就会发现一家企业在市场上能不能有很高的估值，跟企业的努力没多大关系，而是跟选择有关系。

企业选择的行业是什么，行业是如何迭代的，企业是如何做相应的布局的，这些关系到企业的估值。毕竟，台风来了猪都能飞。

所以，如果你赶上了这轮周期，赶上了这轮产业的迭代，赶上了这一轮消费升级的周期，赶上了国家产业政策演进的周期，就像张爱玲说的那样：

没有早一步，没有晚一步，刚好赶上了。

你会发现，原来钱就在这里。

二、净利润是怎么来的？

通过上面的分析你也就知道了，

如果想要短期持股的话，要关注些并购重组层面的消息，只要找到一只借壳的票你就赚翻了；

如果想做中长线的话，就要关注企业利润的持续增长，最重要的是行业的选择。

作为一个啃年报的人，我最关心的是企业的利润。那么，企业的利润究竟是怎样来的呢？

（一）行业利润率

净利润的多少首先取决于所处的行业。

你选择的是什么行业，行业规定的净利润水平是什么样的，企业就是什么样的利润水平。

之前有写过行业毛利率排行的文章，在《拆借Roe》那篇文章中也有提到过毛利率水平的影响因素，大家可通过历史消息查找。

（二）产业链中的位置

同一个行业中，上游、中游、下游的企业，利润是不一样的。

以LED行业为例。上游芯片制造环节的利润率有40%，中游生产制造环节为25%，下游为40%。

也就是说，

选择的行业规定了企业的平均利润水平，选择在行业中的哪个环节又给企业规定了一次利润水平。

（三）商业模式

小米申请在港股上市，有北粉问我你看它的年报现金流不是负数吗，业绩不是不好吗，诸如此类。

这就得看你从哪个角度给小米估值了。从上述财务报表盈利的角度肯定不可以。个人觉得小米赢在商业模式，小米最值钱的是米粉，在粉丝经济时代，小米可以挟“粉丝”以令诸侯。

三、总结

既然股价是由利润支撑的，而利润从长远看又是由行业选择、产业链选择以及商业模式决定的，那么我们的财务分析必然不只是涉及报表，而是报表后面的宏中微观三个维度的内容。

但无论如何，最终都要导向结果——企业利润的成长性

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