财富证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
易华录(300212)
大数据时代来临。随着技术发展，数据总量呈井喷式增长。预计到2025年全球数据圈规模将达到175ZB，增长幅度超400%，其中中国数据圈规模可达48.6ZB，成世界最大数据圈。基于数据是一种生产资料的理念，中国数字基建需求将持续增长。
新一代数字基础设施先行者。易华录公司作为央企中国华录集团控股子公司，秉承国有企业职责，打造智能经济基础设施。公司从智能交通管理整体解决方案出发向智慧城市领域拓展，2016年推出易华录城市数据湖业务，是融合数据感知、存储、分析为一体的智能化综合信息基础设施，以光磁融合存储为依托提供数据采集、存储、价值挖据、云计算、网络安全、数据容灾备份等专业服务。凭借先进的蓝光技术，公司数据湖的存储能耗和性能均优于市面上常规冷数据存储服务。
打造数据湖生态，实现冷数据价值。公司主要以PPP模式与地方政府合建数据湖项目，至2019年9月11日已落地数据湖7个，在建数据湖8个。根据公司预计，预计每年新开设项目数将持续增长到2030年可覆盖全国主要地级市。公司以地方政府为依托，汇集公安、人社等多领域政府数据，并引入行业核心企业聚集商务及消费数据。公司利用数据湖生态，利用湖中数据向社会服务。通过持续积累人工智能及大数据技术，具备后续转型算法输出的潜力。
盈利预测和评级。预计公司2019、2020、2021年将实现收入35.94、46.70、57.97亿元，归母净利润4.54、6.72、9.56亿元，实现eps0.84、1.24、1.76元，对应当前股价PE分别为40.17、27.13、19.07倍。可比公司一致预期的加权平均市盈率为31.96倍。基于公司在国内数据湖领域的领军地位，给予公司2020年31-34倍PE估值，对应合理估值区间为38.44-42.16元。给予公司“推荐”评级。
风险提示：数据湖推进不及预期的风险；数据运营服务开展不及预期的风险；技术变革风险；业务回款压力加大风险。
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