國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
石英股份(603688)
公司半導體石英材料通過TEL認證。公司公告其生產的半導體領域用系列石英產品通過日本東京電子株式會社（TEL）官方認證，認證範圍涵蓋透明石英母材（管、棒、砣），應用領域包括半導體制程領域的擴散環節。TEL是日本最大的半導體制造設備提供商，也是世界第三大半導體制造設備提供商，其產品幾乎覆蓋了半導體流程中的所有工序，在塗布、刻蝕等環節在全球佔有舉足輕重的地位。石英股份此次覆蓋的擴散領域在半導體制程環節中技術難度較大，因需要工作在高溫區，對材料的純度要求更高，目前僅有德國賀利氏（Heraeus）和美國邁圖（Momentive）等少數企業具備供貨能力，佐證了公司產品在全球的技術領先性。考慮到5G對於電子級石英產品的需求拉動，我們預計公司2019~2021年歸母淨利潤分別為1.69/2.56/3.54億元，EPS為0.5/0.76/1.05元。我們給予公司2020年35倍的PE估值，目標價26.6元，維持“買入”評級。
深耕材料領域多年，TEL認證有助於企業進入主流採購名錄。公司在半導體級石英材料領域佈局超過5年，此前產品也在部分半導體企業有應用，但規模尚小，如若能通過全球主流企業認證將迎來發展良機，然而石英材料的質量和加工精度直接影響半導體產品的成品率，國際設備製造商鋪面對供應商實施嚴格的資質認證，准入週期很長，公司經過多次努力，此次終於認證落地，未來將助力石英股份進入主流半導體生產廠商的採購名錄，推動產品放量。目前，此類電子級材料在國內具有明顯的稀缺性，市場對其預期有望進一步上修。展望2020年，公司將聚焦於客戶拓展、產品推廣，借力TEL打入主流採購名錄。
繼續聚焦光纖半導體電子級石英產品以及高純石英砂。公司從民用石英材料起步，佈局照明、光伏、光通信、半導體材料等下游市場，因光通信和半導體材料的准入門檻較高，此前仍以傳統領域為主，面臨的價格競爭較為激烈。近年來，公司聚焦於光纖半導體電子級石英產品方向，產品高端化戰略成果初顯。今年以來，受中美貿易摩擦影響，出口關稅增加明顯，光纖半導體業務受到一定程度影響，增速放緩，但是5G拉動光通信以及半導體行業發展的中長期趨勢不變。我們認為，在國產替代的大背景下，石英材料作為通信、半導體、新型光源、化工、冶金、核物理等領域不可替代的基礎材料，高端產品國產替代將是長期趨勢。
風險提示：光伏政策影響相關產品銷售，光纖產品銷售不達預期，半導體認證不達預期，5G進度不達預期，公司海外市場拓展不達預期。
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