核心觀點：18H1 公司實現營業收入 17.59 億元，歸母者淨利潤 3.70 億元，扣非淨利潤 3.37 億元，分別同比增長 12.18%、16.42%、9.90%。
國際線拓展穩步推進，航空主業毛利增長 9.40%
18H1 公司業務量穩健提升，完成航班起降 17.62 萬架次，旅客吞吐量2431.91 萬人次，貨郵吞吐量 58.58 萬噸，同增 6.47%、10.57%、6.63%。國際客運通航城市新增 7 個達到 40 個，實現國際旅客吞吐量 187.5 萬人次，同增 34.7%，佔比提升 1.4 pct 至 7.7%，國際貨運總量佔比 24%。旅客量增長領跑一線機場，疊加航線結構改善，航空主業收入同增11.30%，毛利貢獻 3.09 億元，同增 9.40%，毛利率微降 0.40 pct 至 22.98%。
廣告業務實現較快增長，物流業務毛利下滑
報告期內，廣告業務毛利貢獻 1.91 億元，同增 19.36%，毛利率提升1.55 pct。受累於成本增長及信息服務費用確認方式變動，物流與增值業務毛利合計減少 1.89 億元，公司整體毛利率相應下降 0.19 pct 至 30.65%。
三費佔比有所上升，成都雙流機場帶動投資收益大幅增長
18H1 員工薪酬增加帶動管理費用增長 15.85%，三費佔比相應提升0.57 pct 至 2.04%。成都雙流機場淨利潤大幅增長 270.65%，貢獻投資收益2136.03萬元，18H1公司實現投資收益合計4440.52萬元，同增84.93%。
盈利預測與投資建議
考慮公司旅客流量持續較快增長，非航商業存在向上空間，廣告業務良性發展，預計公司 18 年-20 年 EPS 為 0.37、0.45、0.51 元/股，對應現有股價 PE 為 22.1、18.3、16.1x，給予“買入”評級。
風險提示
航空需求不及預期，機場航班放行準點率低於預期，惡劣天氣影響超出預期，成本增長超出預期，白雲機場分流超出預期。
本文源自證券市場紅週刊
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