【核心觀點】
1、*ST吉恩和*ST昆機，國有控股股東沒有得到特殊照顧，該退就退，凸顯了嚴格退市的工作導向。
2、A股退市制度的新動態，預示著中國資本市場將會加快優勝劣汰。
3、未來退市制度改革方向，要弱化財務類的標準，上市公司連續虧損，是不是可以不退市？
4、港交所退市制度，上市公司虧損不作為退市條件。
5、紐交所的退市制度，涉及財務類指標，納斯達克上市公司虧損有可能不退市。
6、投資者對於退市公司的違規行為，可以依法索賠。
歡迎大家收看今天的《財經觀察家》，我是西南證券的張剛。我今天演講的主題是：國有控股上市公司無法獲得免死金牌！
【新聞背景】
5月22日上交所宣佈，因財務數據或審計意見出現紕漏，對同為國企的兩家殭屍公司*ST吉恩和*ST昆機作出終止上市決定。2017年年報顯示，*ST吉恩淨利潤為負23.63億元，期末淨資產為負1.98億元，對照規定，*ST吉恩在暫停上市後同時觸及了淨利潤、淨資產和審計意見類型等三項終止上市情形。*ST昆機年報顯示，2017年度虧損3.5億元，期末淨資產為負3822.1萬元，觸及了淨利潤和淨資產兩項終止上市情形。因此，兩家公司連續三年虧損後，在第四個會計年度均觸及了股票終止上市條件，符合上交所《股票上市規則》規定的終止上市情形。
昆明機床從它的前十大流通股東當中來看，除了第一大是香港的證券登記結算公司以外，因為它有H股，所以說表面上是第一大股東，實際上它是在香港有多個、很多的投資人、持股者所構成的。實際上它的第一大股東是瀋陽機床以及雲南省工業投資控股集團有限責任公司。大家注意，這兩家股東的身份均是國有股股東，而這兩家公司合計持股佔到了31%，實現了相對控股。咱們再看一下吉恩鎳業，吉恩鎳業除了它第一大股東持股比例是22.56%，同時也是國有股股東身份以外，還有它從第二大股東開始一直往後，從中不難發現，大量是什麼？是基金公司的資產管理計劃以及相關的一些定向的個人理財產品等等等等，這也就說明了這些機構投資者也盡數將會面臨退市的命運。而作為這兩家公司，說實話他們的退市，我覺得還是有點出乎大家意料的。
首先我們來看一下吉恩鎳業這家公司。這是倫敦金屬交易所上市的鎳的期貨產品的走勢圖，實際上在2017年的下半年開始，鎳產品的價格便出現了大幅的上揚，甚至它創下了2015年年初以來的新高。鎳產品價格的大幅上漲根本無法改變公司的窘迫的經營狀況。它從2014年開始便出現了虧損。連續虧損四年，到2017年的時候還是虧損，然後2018年一季報仍然維持虧損的狀態，它滿足了什麼？連續三年虧損之後，第四年無法得以扭轉的情況之下，就不得不步入退市流程了。
昆機同樣也是在2014年的時候出現的虧損。在2017年無法得以扭轉，2018年一季報繼續虧損，同樣一樣的情況。也就是說，這兩家公司都是因為什麼？財務類指標不達標，連續虧損所步入的退市進程。國有股東作為第一大股東的這些上市公司，它不得不面臨什麼？國有資產的減值，為什麼？你是上市公司，你有股票在交易，你維持住上市地位，那麼你的價值就不一樣。你成為退市公司，退到新三板上去，那麼價值就會減很多。但是，國有股股東所掌控的上市公司，仍然在無法扭轉虧損的經營狀況的情況之下，沒有得到特殊照顧，該退就退。今年的退市公司，這兩家公司的選擇上，凸顯了嚴格執法、嚴格退市的這麼一種工作導向。
那麼除了這兩家公司以外，還有哪些公司具有比較大退市的風險性？我這裡給大家列了出來：眾和、聖萊和上普屬於連續虧損的公司，應該來講也有很大的退市的可能性。財務指標當中連續虧損主要是反映在淨利潤上，淨資產為負值，也屬於退市的財務類指標之一。
在2014年的時候，中國證監會以及滬深交易所就進一步的完善和補充了相關的一些退市的新的一些法規，尤其是什麼？健全了上市公司的主動退市制度，一定要獲得2/3以上表決通過。還有在2014年的新的退市規定當中，明確了重大違法公司的強制退市制度，有的上市公司它涉及到重大違法事件，儘管在經營上還沒有觸及退市的標準，但是如果屬於重大違法事項的話，也將會被強制退市。比如說*st博元，它叫做涉及重大信息披露違法退市第一股，而欣泰電器成為了中國資本市場第一家因欺詐發行而退市的上市公司。股價低於面值就是你的股票價格低於一塊錢，很低。還有包括成交量，最低成交量，主要表現在公司的股票連續120個交易日，累計交易量低於100萬股。還有股權結構的構成上，也屬於衡量退市與否的一個指標。
另外，證券交易所對於強制退市公司的股票設置了退市整理期。吉恩鎳業和昆明機床來講，連續三年虧損之後，它會進入到一個暫停上市階段，但暫定上市階段投資者是無法進行交易的。但是要明確了它要退市之後的話，就給出了它一個叫做退市整理期，它會恢復它的交易，在退市整理的一個板塊上來進行交易。那麼交易的時間共有30個交易日，來提供給投資者，你選擇賣出與否。
這些退市的新動態，預示著中國的資本市場將會加快優勝劣汰。而未來退市制度改革方向來看，有的來自於社會的意見當中，建議在嚴格執行這些交易類指標的同時，要弱化財務類的標準，就是說你連續虧損，是不是可以不退市？而《證券法》現在也正在修訂的過程當中，如果修訂完畢之後有希望，如果這家公司它只是因為虧損，也許它不會被要求強制退市。
中國香港它的退市制度，在它的用詞上叫做除牌制度，上市叫掛牌。它條款上當中來看，大家注意一個，它沒有遵守相關的上市規則，還有就是公眾持股量不足，另外發行人進行業務活動或擁有的資產不足以保持其證券繼續上市，還有發行人的業務不再適宜上市。從中大家發現沒有？沒有在虧損方面，有相應的規定，就說你要是虧損的話，這個不作為退市的要求。
同樣咱們來看一下美國紐交所的退市制度。紐交所的退市制度也是零零總總很複雜。總體上來看，對於股東人數有要求，公眾持股數有要求。然後虧損有了，連續五年虧損，紐交所就有相應的退市規定了。以及連續五年不分紅，以及包括總資產過少等等。紐交所的退市制度，就開始涉及到一些財務類的指標了。
納斯達克它分為三個子市場，一個市場叫做全球精選市場，還有一個市場叫做全球市場。它涉及到的退市指標是，必須要滿足這三個條款當中的一項。它涉及到財務數據的時候，要求對公司的總資產以及總營業收入有相應的要求，如果沒有相應的要求的話，就要求你的股東權益要在1000萬美元以上，或者股票的市值要在5000萬美元以上。這樣的話，你的市值，你的股東權益很高，你在相關的財務類的指標要求上就可以免除相應的限制了。
【新聞背景】
*ST吉恩和*ST昆機被終止上市，其股東戶數共有10.3萬，流通盤市值合計達130多億元。*ST昆機方面，隨著證監會對*ST昆機及相關方罰單的陸續落地，*ST 昆機投資者索賠規模在逐漸擴大。由於公司兩地上市，*ST昆機可能成為證券市場上首個因虛假陳述同時引發A股、H股退市和投資者索賠的案例。而*ST吉恩更是遭遇超過87億元的債務壓頂，且數額還有望繼續擴圍。終止上市並不意味著公司不能正常經營，只是中止在上交所掛牌交易。根據《公司法》規定，終止上市後公司股東仍享有對公司的知情權、投票權等股東權利，股東享有的權利不會改變。此外仍可在股轉系統進行轉讓。此外，*ST昆機因為重大遺漏、財務造假兩度被證監會處罰，股民因此造成損失的，可以向公司索賠。
還有一個建議叫做：進一步完善司法維權訴訟制度，研究設立投資者維權基金，退市保險制度等等。在相關的這些法規上，鼓勵這些違法違規的公司回購股票，或者來對投資者來進行賠償，這樣可以減輕相應的處罰。大家看一下具體內容，比如說涉及到欺詐發行的公司，它肯定屬於重大違法事件，它要面臨退市。但是它退市同時的話，相關的責任人要面臨處罰。它如果說它能夠承諾回購或收購這些股票，並且賠償中小投資者的經濟損失的話，那麼它退市的同時可以從輕處罰。這是一個優待條件，鼓勵這些欺詐發行的責任人，給他們一個減輕處罰的機會。
還有因為信息披露違法而暫停上市的公司，如果說，對民事賠償承擔作出妥善安排的，那麼公司還可以申請恢復上市，這都是給了一個減輕處罰。戴罪立功的這麼一個條款。同時作為已經退市的公司，他們可以在新三板上進行相應的交易，當然活躍度要差了很多。如果說這些它在賠償投資者方面做得不到位的話，投資者依據相關的法規的規定，比如說你屬於重大違法事項，要進行索賠的話，仍然可以通過中證中小投資者服務中心，來尋求在法律訴訟上來給予的幫助。
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