07.31 一年5億人次，體檢是怎樣一門生意？美年健康有多賺錢？

美年健康“假醫門”事件調查

正在狂飆疾進中的民營體檢巨頭美年健康的這個夏天並不平靜，一紙醫生違規簽發體檢報告的舉報激起千層浪，將其打在了跌停板上。

2015年通過借殼江蘇三友成功上市、並通過資本運作鯨吞行業第三慈銘體檢的美年健康，一時風頭無兩，線下門店呈現大躍進式的快速擴張，數量增幅超過325%。背後支撐這一擴張動作的，是勢如破竹的頻頻併購，從去年開始密集進行的中小型併購中，不乏本身資質較差的資產，同時也帶來了鉅額的商譽堆積。

在數量眾多的收購中，其中有不少收購標的為實控人俞熔控制，即進行了眾多的關聯收購。高速擴張與質量發展如何匹配？頻頻併購埋藏下來的商譽巨雷如何解決？大股東的關聯收購意在何為？美年健康在這個夏天要回答的問題不止員工持證管理那麼簡單。

一年5億人次，健康體檢是怎樣一門生意？美年健康有多賺錢？

圖片來源 / 21財經APP、21世紀經濟報道

醫藥行業的“黑天鵝”近日頻頻爆出。

身處“假醫門”旋渦的美年健康（002044.SZ）繼前一日跌停後，7月31日早盤時段跌超7%。在經歷了多空激烈交戰之後勉強翻紅，全天振幅高達10.24%。

7月30日晚間，美年健康發佈澄清公告；同日，深交所也第一時間發出問詢函，次日晚間美年健康回複稱，公司不存在無證上崗、持錯證上崗或持過期證照上崗的情形。與此同時，廣州天河衛計局表示，美年大健康涉嫌違規出具體檢報告；針對廣州美年富海門診部涉嫌未取得放射診療許可即違規開展放射診療服務的行為正立案處罰。

21世紀經濟報道記者注意到，三年前，美年健康通過借殼江蘇三友成功上市，有了資本市場這個強大的融資手段之後，美年健康頻頻收購實控人手中資產、急速擴張分院數量以及由此導致的商譽、人員及銷售費用、管理費用劇增，相對而言研發支出及人員數量增長則微乎其微。

美年健康此番黑天鵝事件是突發還是其他因素導致的隱患？21世紀經濟報道記者瞭解到，前不久，長期投資美年健康的廣東某大型公募基金經理完美逃過此“劫”。7月31日，其接受採訪時表示，“美年出的這個事（指“假醫門”事件）是可以預期的。第一，之前就有相關報道；第二，公司經營擴張太快，而這又是一個強調精細化管理的行業，勢必存在這樣的問題。所以之前決定賣出美年。”

快速擴張也帶來了鉅額的商譽堆積。今年一季末，其商譽金額高達40.6億元，較2015年末4.17億元增幅873%。值得注意的是，在美年健康數量眾多的收購中，其中有不少收購標的為實控人俞熔控制，即進行了眾多的關聯收購。

急速擴張下的管理隱患

三四年前的體檢江湖裡，美年健康、愛康國賓、慈銘體檢有三足鼎立之勢。短短三四年間，美年健康全資收購了慈銘體檢，將昔日對手愛康國賓甩在後頭。

從門店數據可窺美年健康的極速發展狀況。三年前，其借殼江蘇三友時發佈的重組方案顯示，截至2014年12月31日，美年大健康擁有94家體檢中心。2017年年報披露的這一數據已經變更為“400餘家體檢中心”（其中：美年健康控股146家、參股155家、在建超過100家；慈銘體檢控股60家、參股5家；美兆體檢控股2家、參股3家；奧亞體檢參股7家）。

這也意味著，短短三年，美年大健康的門店數量增幅超過325%。2018年的門店擴張計劃更顯極速，其2017年年報披露的佈局目標為——2018年再新建200家，實現全年600家體檢中心、服務3000萬人次的戰略目標。

“擴張這麼快，醫技人員是否能跟得上？”7月31日，廣東某民營體檢機構人士向記者表示，對於體檢行業來說，醫技人員等一線操作能否標準化，直接影響到體檢結果；其次，這麼多體檢中心，如果不購買統一的檢測儀器，而是多渠道購買比如購買醫院淘汰的二手設備，根本沒辦法做到檢測標準化。

除了2018年的目標，美年健康還提出2020年的目標是“1000家分院”，每家分院都實行統一管理及標準化服務。

2017年末，美年健康在職員工數量合計30826人，較2015年末的職工數量增幅120%。根據其2017年年報披露，“公司擁有30000多名院士、教授、主任醫師、健康顧問、醫療人員組成的專業服務團隊，在全國體檢分院中，每家分院都配有100多名醫護團隊，更有多名副主任以上醫師現場服務。”

粗略估計，如果按照每家體檢分院100名醫護團隊的配置，那麼600家分院、1000家分院將使美年健康的員工人數達到約6萬人、10萬人。那麼，醫技人員的缺口和管理無疑是很大的考驗。

“我們公司年報裡有提到管理方面的討論分析，半年報中屆時也會更新。”7月31日，美年健康相關人士稱，“我們公司每年也花很大的精力去做管理培訓、內部培訓等。”

7月30日晚間，深交所就員工管理對美年健康發出問詢函，要求其認真自查公司員工的執業資格證照獲取及有效狀況，是否存在無證上崗、持錯證上崗或持過期證照上崗的情形等。

急速跑馬圈地對美年健康的費用也是極大挑戰。比如2017年，其銷售人員數量僅次於醫務人員及分院保障數量，高達8831人，佔總職工數量的28.6%，較2015年增幅147%；銷售費用和管理費用分別為14.88億元和4.64億元，較2015年增幅207%、138%。

值得注意的是，2015年借殼時募集資金投入項目之一是“醫療服務管理信息化系統建設項目”，承諾投入1.9億元，佔據了募集總額的半壁江山。不過三年過去了，該項承諾不僅沒有被嚴格履行，還被修改成收購體檢公司。

今年3月，美年健康董事會審議通過《關於變更募投項目部分募集資金用途及使用募集 資金收購德陽美年大健康體檢醫院有限公司等五家公司股權的議案》，公司擬變更募投項“醫療服務管理信息化系統建設項目”募集資金人民幣 1.02億元 用於產業併購項目暨收購德陽美年大健康體檢醫院有限公司等五家公司股權。

進一步數據顯示，2017年末，“醫療服務管理信息化系統建設項目（2015年募集資金）”累計投入金額僅有4290.45萬元，投資進度僅為22.58%。

頻頻收購堆積鉅額商譽

美年健康分院數量極速擴張跟其頻繁收購密不可分，更依賴於雄厚的資金實力。

研究美年健康發展史不難發現，其借殼上市之後，有了資本市場這一高效的融資手段和知名度，其併購之路勢如破竹。

2015年8月，美年健康作價55.43億元借殼江蘇三友過戶完成，第一大股東變更為天億投資，實際控制人變更為俞熔；同時，美年健康採用詢價方式向不超過10名特定對象非公開發行股份募集配套資金，總金額為4億元。

進行完第一次融資後，美年健康快馬加鞭籌備第二次融資。2016年3月，美年健康發佈重組預案顯示，擬以發行股份方式購買天億資管等4名股東持有的慈銘體檢72.2%股權；並同時募集配套資金不超過5.1億元，用於支付本次交易現金對價、標的公司醫療設備採購以及支付中介機構費用等。扣除發行費用後，兩次定增為美年健康帶來合計約8億元的募資淨額。

自此，美年健康從去年開始頻頻進行中小型的收購。2017年9月其公告稱以1.53億元收購及增資西昌美年大健康管理有限公司等7家公司股權；2018年3月公告擬變更2015年借殼時定增募投項目“醫療服務管理信息化系統建設項目”募集資金1.02億元用於產業併購項目暨收購德陽美年大健康體檢醫院有限公司等5家公司股權並使用自有資金1500萬元增資株洲美年大健康健康管理公司；同年3月，其又公告稱，下屬子公司擬以自有資金收購亳州市匯暢健優醫療服務有限公司等14家公司股權並使用自有資金對部分公司增資，合計3.58億元。

在美年健康眾多收購中，最著名的莫過於私有化要約收購愛康國賓，但因遭遇對方管理層及股東的強烈抵制最後不了了之。

值得注意的是，在美年健康數量眾多的收購中，其中有不少收購標的為實控人俞熔控制，即進行了眾多的關聯收購。比如，在美年健康2016年7月的一次董事會審議通過了以223.6萬元購買天億資管（俞熔控制企業）持有的上海好卓數據服務有限公司19.9%股權；2018年3月，美年健康公告稱擬以0元購買上海大象醫療科技有限公司（俞熔控制的企業）持有的上海大象醫學科技有限公司（下稱大象影像）51%股權，再按照《大象影像公司章程》完成510萬元的出資義務；而大象影像成立於2018年1月25日，註冊資本1000萬元，實繳資本為0。

這也意味著，美年健康從實控人俞熔手裡買了成立兩個月的空殼公司，雖然購買金額為0，但是510萬元的註冊資本還得自己掏腰包。

2018年4月，美年健康再度公告稱，擬以3.88億元收購天億資管持有的美因健康科技（北京）有限公司（下稱美因健康）33.42%股權。資料顯示，美因健康成立於2016年1月，實控人是俞熔，而2017年其營業收入7848.71萬元，淨利潤僅有-6195.5萬元；今年一季末，其淨資產為8509萬元，營收和淨利潤分別為2354.45萬元、-2358.47萬元。

7月31日，上述民營體檢機構人士接受採訪時指出，民營體檢中心收購太多資產的話，後續整合上也會存在很大的難度。