作者 | 張初一
來源 | 野馬財經
公募基金髮行再陷“好發不好做，好做不好發”的怪圈，近一年多以來的數據顯示，基金髮行呈現下跌狀態，目前或許是基金髮行的至暗時刻。
發行市場的冷遇，倒逼基金業反思變革，南方基金就舉起了“賺錢才收管理費”的大旗。
“賺錢還好說，虧損的基金到底該不該收管理費？”
確實，管理費是基金公司最主要收入來源。近幾年來，基金公司每年收取數百億元人民幣的管理費，基金投資者的收益卻是時好時壞。
南方基金要自我革命？
據wind數據顯示，截至2017年12月底，我國境內共有基金管理公司122家，管理4518只基金。基金資產合計11.3萬億元，為持有人實現利潤合計5616.14億元，平均每隻基金為持有人盈利1.24億元。
然而，2016年基金的業績卻是另一番景象。截至2016年年底，110家基金公司旗下3424只基金，截至年底資產合計為8.59萬億元，為持有人實現利潤合計-1739.41億元。從基金公司的角度分析，有接近四成（43家）的基金公司為投資者賺了錢，其餘基金公司的業績並不理想。
管理費收入方面，2016年、2017年基金公司的整體管理費分別為498億元、552億元。
近日，南方基金公司要打破以往常規，發行一款“賺錢才收管理費”的南方瑞合三年定期開放混合型發起式基金（LOF）（簡稱：南方瑞合，基金代碼：501062），承諾若封閉期費後收益率為負，則不收管理費。
南方基金為什麼要主動自我革命？
南方基金副總經理兼首席投資官（權益）、南方瑞合基金擬任基金經理史博對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“在思考和實踐的過程中，我們發現大部分投資者厭惡虧本，追求絕對收益。顯然，投資者需要的不僅僅是投資服務，更需要基金公司在服務的基礎上為他們帶來正收益。”
南方瑞合採用有條件收取管理費的模式，若封閉期收益率為正，則收取1.5%/年的固定管理費；若封閉期收益率為負或零，則不收取管理費。也就是說，三年封閉期結束後，基金掙錢了，基金公司才能獲得勞動報酬，否則各項管理成本由公司自己承擔。
在史博看來，“賺錢才收管理費”是基金行業的一次實驗性創新，有望引導行業迴歸管理本源，聚焦價值創造，提高行業核心競爭力，“南方基金要把投資者的回報率放在首位。”
管理費改革的“探索”
對於南方基金這種“賺錢才收管理費，多賺不多收”的有條件收取管理費的探索，有業內人士對野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析稱，“這種模式有利於提升客戶的安全感、獲得感，不過這種模式對基金管理人的投研水平提出了更高要求。”
那麼，南方基金是否有這個能力扛起這面已經豎起來的大旗呢？
我國基金業一直在進行管理費改革的探索。
譬如，近幾年管理費採用浮動費率的基金越來越多。尤其是自2013年開始批量出現，目前大約有37只此類基金（各類型合併計算）。
早在2002年，某基金公司曾成立了一隻價值增長基金，設計了“價值增長線”，約定在基金淨值跌破價值增長線水平期間，基金管理人暫停收取管理費。2013年，另一家基金公司推出目標觸發式自動清盤基金，約定“清盤時如果基金的累計收益小於3%，基金公司將不收管理費”。
據瞭解，根據收費方式不同，浮動管理費基金可以分為兩類：
一是“支點式”上下浮動管理費基金。基金管理人實際收取的報酬（管理費）與基金的業績表現直接掛鉤，當基金業績表現高於業績比較基準時，管理費向上浮動；當基金業績表現低於業績比較基準時，管理費率向下浮動。
二是提取“業績報酬”浮動管理費基金。基金管理人收取固定管理費的基礎上，當基金的業績超越預先設定的基準時，按照超額收益的一定比例收取附加管理費。
目前看這兩類基金都有運作。當基金業績不佳時候，這種浮動費率的方式在客觀上也確實降低了投資者成本。
值得一提的是，南方基金此次推出的“有條件收取管理費”模式，完全不同於此前市場上出現過的浮動管理費、分檔收費等模式。史博表示：“南方瑞合的基金業績表現再好，也不會存在多提取管理費的情況。通俗地說，南方瑞合的收費模式就是‘給投資者多賺錢，基金公司絕不多拿一分錢管理費；但沒給投資者賺錢，基金公司將不收取3年的管理費’ 。”
老將出馬，志在必得？
“基金產品成立後，由於涉及各項成本。按照國際及行業慣例，不管基金是否賺錢都會收取管理費。然而，站在投資者角度來看，收管理費隱含的前提應該是讓投資者賺到了錢。”史博表示。
如今，南方瑞合率先提出“賺錢才收管理費，多賺不多收”，底氣何來？
據瞭解，南方瑞合擬任基金經理史博。自2004年開始投資A股以來，史博經歷過完整的市場週期。
wind數據顯示，截至8月26日，史博自2014年起管理的南方新優享，任職總回報為131.40%，同類排名24/627。該基金2015年至2017年每年回報均為正收益，成立以來年化收益為20.52%，連續3年業績排名靠前。
目前，史博管理時間最長的一隻基金是南方績優。自2011年2月17日接管以來，南方績優淨值增長率為91.65%。
數據來源：南方績優基金2018年第1季度報告
史博對野馬財經表示，“儘管這些年公募基金行業取得了長足的發展，依然有很多不足的地方。尤其是市場行情不好等情況下，投資者賺錢效應不太好。從這一角度而言，公募基金行業亟需通過創新改變‘基金賺錢，持有人不賺錢的常態。”
也就是說，“賺錢才收管理費”這種模式某種意義上也進一步強化了基金管理人與持有人的利益綁定，也有望提高投資者對權益基金的信心。
有業內人士分析稱，目前公募基金行業存在至少三種偏離：基金盈利與投資者獲利偏離、基金管理人和投資者的收益目標偏離、長期投資和短期投資的期限定位偏離。
這三種偏離導致的後果是，儘管長期看基金淨值持續上漲，但是不少投資者並沒有賺到錢；基金經理以追求相對業績為主，而持有人以追求絕對收益為主；基金公司以提升產品淨值為目標，專注於長期投資創造財富價值。而投資者以獲取盈利為導向，更加關注短期投資機會。
這些後果最終釀成的結局就是，權益類基金規模十年止步不前。
此外，“賺錢才收管理費”這種模式，或許也將促進公募基金除了對公司整體產品結構進行優化以外，在具體產品設計上也需要動一番腦筋。
以南方瑞合為例，在設計結構上就將做了一定調整，將傳統封閉式基金和開放式基金結合在一起，使股票投資倉位不低於40%，每3年開放一次。基金經理可以做好封閉期內的資產配置，投資者也可以減少追漲殺跌等非理性交易。
史博對野馬財經表示，“南方基金把基金產品作為連接投資者與基金公司的載體，通過把握封閉式基金和開放式基金各自的優勢和痛點，把投資者的回報率放在首位。”
或許，這對南方基金來講是個挑戰，對公募基金行業來講也是個趨勢。
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