中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
超圖軟件(300036)
公司預測盈利同比增長16%~34%
超圖軟件發佈2019年業績預告，2019年全年歸屬淨利潤預計為1.95億~2.25億元，同比+16%~34%。
關注要點
2019年歸屬淨利潤同比增速中樞+25%，扣非後淨利潤增速中樞+35%，高於我們的預期。（1）根據預告披露，公司2019年非經常性損益約為2400萬元，去年同期約為3000萬元，扣非後淨利潤約為1.71億~2.01億元，同比+23%~46%，高於我們的預期；（2）隨著機構改革逐步落地，公司業務有望加速，根據我們跟蹤公司11月開始訂單開始有明顯提升，我們預計公司收入端增速也將逐步恢復；（3）公司提及費用管控加強取得成效，我們預計收入端較扣非後淨利潤增速可能略慢，但可能與淨利潤增速基本持平。
2020年重點關注可能的國產替代、自然資源確權以及國土空間規劃將為公司明年的增長打開空間。（1）目前，國外巨頭與公司產品市佔率均在30%左右，若GIS軟件領域國產替代逐步展開，公司有望擴大自身市佔率，同時釋放的存量市場將進一步打開增長空間；（2）三定逐步完成後，國土空間規劃已逐步展開，此前國務院要求2020年底前完成三條控制線劃定和落地，納入全國統一、多規合一的國土空間基礎信息平臺，上海數慧、南京國圖以及公司戰略合作的特力惠在市場上都有較大優勢，預計2020年將為公司貢獻一定訂單收入體量；（3）此前公司中標了部級自然資源確權平臺，我們預計公司也有望在全面建設展開後取得一定體量訂單。
估值與建議
我們維持盈利預測不變。引入2021年估值，預計2020/2021年淨利潤2.70億/3.35億元，同比+32%/24%。由於公司業務逐步恢復且市場情緒回升，我們上調公司目標價35%至27元，對應2020年的P/E為45x，相對於當前股價還有12%的上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
國產替代政策落地不及預期；國土信息化業務落地不及預期；系統性估值回調。
閱讀更多 Dword 的文章
