華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 審慎推薦。
超圖軟件(300036)
事件：超圖軟件發佈2019年前三季度業績報告，實現營收10.53億元，同比增長15.04%；歸母淨利潤1.29億元，同比增長21.15%；扣非後淨利潤1.10億元，同比增長34.01%；2019Q3單季度實現營收4.14億元，同比增長14.16%，歸母淨利潤0.88億元，同比增長31.67%。
機構改革落地，公司Q3業績增長明細提速。2019年Q3歸母淨利潤提升明顯，同比增長31.67%，主要系兩方面因素：1）公司加大了對費用方面的管控；2）機構改革基本完成，使得影響公司業務開展的不利情況逐步消失。隨著市縣機構改革逐步落地，相關行業業務需求再次被激活，公司訂單增速有望逐步回升。
自然資源確權與國土空間規劃將迎來實質進展，有望為公司帶來新的發展機遇。1）從2019年起，我國將利用5年時間基本完成全國重點區域自然資源統一確權登記。現在部委系統正在搭建，明年預計自然資源確權登記會大規模啟動，將為公司帶來新的需求。2）國土空間規劃要求明年完成市縣級以上國土空間總體規劃編制，逐步形成全國國土空間規劃“一張圖”，有望為公司帶來較多需求。
攜手國內頂級廠商，打造自主可控軟硬件產品。超圖攜手阿里的POLARDB數據庫和華為TaiShan100服務器以及EulerOS操作系統完成項目上的適配：1）超圖SuperMapGIS平臺與阿里POLARDBBox聯手為國產化應用提供更強大的雲原生數據庫+GIS組合方案。在2019雲棲大會現場，超圖是POLARDBBox發佈現場唯一被提名感謝的合作伙伴。POLARDB與SuperMapGIS的對接，將助力改變無法同時在線處理不同時間、空間、時間屬性數據的現狀，也為客戶自有IDC環境提供基於雲的國產化GIS平臺方案打下了重要基礎。2）2019年8月，超圖SuperMapGIS9D產品正式通過基於鯤鵬芯片的華為TaiShan100服務器和EulerOS2.8操作系統技術兼容性證明報告，是首個通過該項測試的GIS基礎軟件廠商，公司攜手華為打造自主可控軟硬件生態。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸屬於上市公司股東淨利潤分別為2.11、2.69和3.50億元，對應EPS分別至0.47、0.60和0.78元，現價對應2019-2021年PE分別為40.5、31.7和24.4倍。考慮到機構改革已基本完成，後續後不動產登記、自然資源確權以及國土空間規劃將為公司帶來大量業務需求，我們看好公司後續業績不斷釋放，維持公司“審慎推薦”評級。
風險提示：自然資源確權和國土空間規劃不及預期；政策變動導致的業務需求不及預期。
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