一、業務
長電科技：全球第3大封測企業，市佔率全國第一。
日月光併購矽品，兩家合計佔有全球30%的市場份額，第二位是安靠市佔率15%，長電科技併購星科金朋，成為全球市佔率13%的第三大封測企業。
長電有江陰基地、滁州廠、宿遷廠與長電先進四個生產基地。同時有子公司星科金朋與長電韓國。
華天科技：封裝能力和銷售收入均位列我國同行業上市公司第二位。3大廠區天水、西安、崑山。定位分別是低端、中端、高端。
通富微電：中國前三大和全球前十大集成電路封測企業。
晶方科技：高端芯片封裝，主營影像傳感芯片晶圓級封裝，大陸首家，全球第二。
(備註：晶方科技、長電科技，在之前的文章中已有詳細的分析，這裡就不再贅述)
二、大股東
長電科技、通富微電、晶方科技，都有集成電路產業大基金入股。
三、客戶
長電：覆蓋國際、國內，全球前20大半導體公司中有85%是其客戶。比如：高通、博通、SanDisk、Marvell、海思、展訊、銳迪科等。
華天：ST、東芝。
華天在19年初，收購馬來西亞封測廠商Unisem。Unisem歐美市場收入超過 60%，其主要合作企業有Broadcom、Qorvo、Skyworks，這幾個是美國的射頻前端技術廠商。
今年的大牛股卓勝微業績持續超預期最根本的原因，就是同時全球射頻巨頭博通、Qorvo、Skyworks均被華為訂單收縮影響出現業績下滑態勢，因此華為供應鏈國產替代邏輯是一箇中長期趨勢。
封測主要看的是上游客戶芯片製造商，華天背靠的Qorvo芯片設計廠商，是國產替代的對象。Qorvo有11％的營收來自華為。少了來自華為的訂單，對於Qorvo的業績肯定有影響，也間接影響了華天。
通富：AMD、聯發科
晶方：Omnivision（豪威科技）、Sony、Galaxycore（格科微電子）、BYD、海力士、思比科、匯頂科技
四、產能
2019年三季度末，長電科技在建產能34億元，通富微電在建產能14億元，華天科技在建產能6億元。
五、產業擴張情況
1、華天：耗資近20億元，分別在天水、西安以及崑山擴大規模項目。崑山佈局先進封裝，主營晶圓級高端封裝，訂單量最大的是CIS封裝。同時在南京建廠項目總投資80億元，分三期建設，主要進行存儲器、MEMS、人工智能等集成電路產品的封裝測試。
2、長電、通富：均通過外延併購來進行擴張。長電聯合大基金、中芯國際花費7.8億美元收購全球第四大封裝廠星科金朋。
通富3.71億美元收購了AMD蘇州和馬來西亞檳城兩座封測工廠各85%的股份，雙方成立合資公司。
3、長電收購星科金朋，獲取了SiP、FoWLP等一系列先進封裝技術，一躍晉升2016年全球前10大委外封測廠第三位。
4、通富：收購AMD兩廠，主要從事高端封測業務，切入AMD供應鏈，公司先進封裝銷售收入佔比也因此超過了七成。
六、財務分析
1、營收
營收規模最大的是長電。
2、毛利率、淨利率受益於先進封裝，晶方的毛利率在30%左右，遠超過其餘3家，最高可領先超過 20 個百分點。
3家之中，華天的毛利率領先，其次是通富，最後是長電。
從淨利率來看，晶方的淨利率也遠遠高於3家，幾乎高出10個百分點。比如：2019年二季度晶方淨利率為15.65%，長電、華天、通富分別為-4.57%、3.90%與-1.03%。
3家之中，華天領先，長電最為慘淡，淨利率連續幾年為負。
3、研發費用4、淨資產收益率
淨資產收益率對比，最高的是華天。
5、成本管控
最好的是華天，最差的是長電。
七、結論：
1、短期內，最具爆發力的是晶方科技。
在上游晶圓緊缺和下游需求強烈等因素的傳導下,今年下半年以來CMOS傳感器(CIS)普遍開始漲價。
晶方科技是全球領先的 CIS 芯片封裝供應商，有較高的技術壁壘。
由於目前智能手機三攝像頭和四攝像頭高端機種不斷推出，帶動CIS封裝需求提升，再加上相較其他大陸廠商而言，晶方科技的WLCSP具有明顯成本優勢，第三季度整體產能處於滿載狀態，工藝技術與設備利用率明顯提升。
2、國產替代、業績反轉，彈性最大的是長電科技。
公司新一屆管理層換屆完成，中芯國際董事長周子學出任公司新任董事長，前恩智浦高級副總裁鄭力出任公司CEO。產業基金和中芯國際或將加速推進資源整合，提高公司的管理效率。
長電對星科金朋的整合完成後，將甩掉這個歷史包袱，減輕財務上的負擔。
最低採購金額補償近尾聲。2020年為協議約定的最後一個合同年份，並且最低採購金額相比往年也大幅減小，採購補償對公司業績的影響將在2020年之後得到徹底解決。
19年公司大量追加資本開支，顯示重點客戶需求旺盛。增加的固定資產投資能很快對應轉化成營收增長，2020年公司營收有望迎來拐點。
產能利用率回升，毛利率迎來拐點，出售資產顯著降低公司折舊成本和財務成本，減少對業績的拖累，扭虧在即。
在國產替代的大背景下，芯片設計龍頭海思2023年封測訂單有望超過200億元，長電將成為海思封測訂單轉移的最主要受益者。
長電有望獲得最大比例的增量份額，至2023年公司在海思的份額比例有望達到25-30%，佔長電的收入比例，有望從2019年的5%-10%增長到2023年的20-25%。
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