葛洲壩:業績穩定增長盈利能力提升,多業務協同發展轉型效果顯著
類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：姚遙日期：2018-09-12
業績穩定增長,盈利能力持續提升
公司18H1實現營業收入461.11億元,同比減少8.12%,實現歸母淨利潤19.53億元,同比增長12.64%,扣非淨利潤18.28億元,同比增長8.46%,業績增長穩定。公司18H1毛利率為15.8%,同比上升4.2pct,系毛利率為38.9%/69.4%的水泥/基礎設施投資與運營業務增長帶動公司綜合毛利率提升;淨利率為5.8%,同比增加1.3pct,系毛利率提高及央企減稅(所得稅稅率同比降低1.35pct)所致。公司18H1期間費用率為8.0%,同比增長2.0pct。其中,銷售/管理/財務費用率分別1.3%/4.2%/2.5%,同比分別增加0.3/0.9/0.8pct。銷售費用率增長,系公司水泥業務收入增長,相應的運輸費用增長所致;管理費用率增長系公司職工薪酬費用增長,財務費用率增長系銀行借款增長,相應的利息支出增長所致。公司18H1經營活動產生的現金流量淨額為-61.24億元,同比減少37.79億元,主要系公司房地產業務開發投入增加所致。公司18H1收現比/付現比分別為101.7%/118.6%,同比分別變化-4.1/+21.0pct,收現比小幅下滑而付現比大幅提升。公司18H1資產負債率為75.0%,較17年末增加2.3個百分點。
多業務協同發展轉型效果顯著,著力環保業務有望成為新業績增長點
從業務結構來看,18H1建築/環保/水泥/房地產/民用爆破/基礎設施投資與運營/裝備製造/其他業務收入分別為237.8/110.4/34.1/29.7/14.4/14.1/8.7/11.8億元,同比分別變化-4.5%/-17.9%/+9.0%/-26.6%/+3.0%/+29.3%/-17.9%/+6.7%。環保與裝備製造業務收入略有減少,水泥業務及基礎設施投資與運營業務收入增長較快。建築/環保/水泥/房地產/民用爆破/基礎設施投資與運營/裝備製造/其他業務分別貢獻毛利29.9/2.3/13.3/10.2/3.2/9.8/1.0/2.6億元,同比分別變化+11.3%/不可比/+40.6%/+0.6%/-4.4%/+60.8%/+4.8%/+27.3%。其中毛利率為38.9%/69.4%的水泥/基礎設施投資與運營業務毛利增長較大,毛利貢獻分別達18.4%/13.6%,帶動公司毛利率增長。18H1非建築板塊業務收入/毛利佔比分別為48.4%/55.6%,其中環保業務收入佔比為23.9%,是繼建築業務之後的第二大業務,公司由傳統建築商向多元業務企業轉型成果顯著。雖然18年上半年受環保檢查影響,環保業務收入有所下滑,未來公司仍將持續大力發展環保,有望成為新的業績增長點。18H1境內和境外收入為379.5/79.2億元,同比減少8.7%/5.9%,佔比82.7%/17.3%,境內外毛利分別為60.8/11.4億元,同比增長26.34%/15.19%,佔比84.2%/15.8%。
新簽訂單增速有所放緩,未來公司有望受益於基建補短板與PPP市場規範
根據公司經營數據公告,公司18H1新籤合同1199.2億元,佔年計劃新籤合同額的54.51%,同比減少4.8%。訂單增速放緩可能受上半年去槓桿,基建投資增速下滑影響。18H1年國內/國際工程新簽訂單817.9/381.2億元,同比變化+19.5%/-33.7%,佔比分別為68.2%/31.8%。18H1新籤合同額為同期收入的2.6倍,新簽訂單充足保證業績增長。公司大力拓展基礎設施建設傳統市場和PPP市場,項目涵蓋水利水電、公路橋樑、市政工程、高速公路、汙水治理等領域。截至18年上半年末,公司已簽約PPP項目23個,已簽約合同金額1538億元,各項目正在按合同約定有序推進。18H1公司PPP項目實現營業收入63.2億,佔比達13.7%,已中標及簽約的PPP項目無因違反文件要求被清理出庫的情況。17年以來基建投資領域增速持續放緩,主要系PPP項目的全面清理,“去槓桿”背景下資金面全面收緊所致。目前PPP項目整治已接近尾聲,PPP市場逐步規範,年末PPP條例出臺有助於市場信心恢復。7月政治局會議及國務院常務會議明確了未來基建“補短板”的方向,未來財政政策將更加積極,未來公司有望受益於基建補短板與PPP市場規範。
盈利預測和投資評級
盈利預測基本假設如下:1)營業收入:18H1實現營業收入461.11億元,同比減少8.12%,18H1新籤合同1199.2億元,同比減少4.8%,預計未來營收增速可能放緩;2)毛利率:公司18H1毛利率為15.8%,同比上升4.2pct,系毛利率為38.9%/69.4%的水泥/基礎設施投資與運營業務增長帶動公司綜合毛利率提升,未來在高毛利的多元業務驅動下,毛利率或穩中有升;3)期間費用率:18H1期間費用率為8.0%,同比增長2.0pct,公司逐漸轉型發展環保等多元業務,前期費用支出和研發支出可能增多,期間費用率或有所增長。公司積極調整發展戰略,大力推進環保等多元化業務,整體業務結構趨於改善,未來業績持續增長可期。我們預計公司18-20年歸母淨利潤56.7、68.2、81.2億元,對應18-20年EPS分別為1.23、1.48、1.76元,按最新收盤價計算對應18年PE7倍,估值水平較低,維持“買入”評級。
風險提示:基建投資增速回暖不及預期,PPP項目融資落地週期長,環保、裝備製造等業務發展不及預期,匯率波動風險,海外業務風險,利率風險等。
廣匯能源:LNG業務高彈性,長焰煤利用奠定長線邏輯
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：柴沁虎日期：2018-09-12
受益於行業改善,公司業績拐點已經顯現:公司業務主要覆蓋煤炭、煤化工、油氣開發以及LNG貿易,短期看,受益於天然氣貿易帶來的套利機會,公司今年業績有望大幅增長,長期看,廣匯能源擁有豐富的低硫、低灰、高揮發份的長焰煤,長焰煤的綜合利用,尤其是沫煤的綜合利用,也有一些新的技術突破,公司的投資價值逐步隱現。
哈密地區煤炭資源的商業價值或有低估:公司的煤炭資源分佈在哈密淖毛湖地區和阿勒泰富蘊地區,其中富蘊地區的煤炭為中高揮發份低變質煙煤,是優質的動力用煤;哈密淖毛湖地區的煤炭資源為特高揮發份的低變質煙煤,是非常稀缺的化工用煤,富含油氣。隨著油價穩步反彈,塊煤乾餾業務逐步回暖。隨著技術進步,沫煤的綜合利用也出現重要突破。整體而言,哈密地區的煤炭資源的商業價值,市場或有低估。
煤化工業務是公司的長期看點:公司的煤化工業務大致可以分為煤制甲醇、長焰煤的分質利用業務以及二甲基二硫、粗芳烴加氫等業務。其中,煤制甲醇業務是目前的主要盈利點,長焰煤的分質利用則承擔了公司的特高揮發份長焰煤商業價值實現的使命,是市場關注的焦點。
國內LNG價格高彈性帶來套利機會:公司的LNG業務涵蓋LNG的生產,轉運和終端利用三大部分。我們認為,當前國內天然氣市場面臨較大挑戰,首先,環保壓力下煤改氣等政策壓力極速推升了天然氣的需求量,但是供應端尤其是國內產量無法及時匹配;其次,供需市場的失衡導致天然氣的價格峰谷差逐漸加劇;最後,短期政策可能會推高天然氣價格中樞,天然氣對煤炭的比價有拉大的趨勢。在這樣背景下,LNG進口將成為解決問題的關鍵環節,而貿易商有望利用LNG價格的高彈性套利。2017年,南通港呂四港區LNG分銷轉運站項目一期建成並投入運營,江蘇啟東LNG接收站項目也於6月正式投產,公司LNG銷量有望大幅增長。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年營業收入分別為163億元、203億元和255億元,歸母淨利潤分別為17.0億元、23.2億元和27.4億元,EPS分別為0.25元、0.34元、0.41元,對應當前股價PE分別為18X,13X和11X,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:煤炭價格大幅波動,LNG市場尚存不確定性。
藍帆醫療:攜手全球巨頭西門子醫療,進軍基層PCI市場
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：朱國廣,周平日期：2018-09-12
事件:公司公告稱控股子公司吉威醫療與西門子醫療簽訂意向書,就血管造影機合作研發生產、為縣級醫院導管室提供聯合解決方案達成合作意向。
攜手全球醫療器械巨頭,戰略進軍基層PCI手術市場。西門子是全球三大醫療器械供應商之一,血管造影機技術和市場份額在全球和中國市場都處在領先地位。血管造影機是開展PCI手術的重要影像設備,與吉威醫療的心臟支架具有明顯協同效應,能夠發揮強強聯合,搶佔蓬勃興起的基層醫療市場。PCI手術逐步向基層下沉,開展PCI手術的二級及以下醫院數量越來越多,開展的PCI手術量也呈現快速增長態勢。西門子醫療和吉威醫療圍繞PCI手術為基層醫療機構提供血管造影機、支架及耗材,並聯合4個醫生集團提供專業培訓,西門子財務租賃還可以提供金融解決方案,提供人才培養、設備採購、金融服務的全方位服務,能夠在增速最快、潛力最大的基層醫療市場搶佔相當的市佔率。
收購柏盛國際進入心臟支架市場,打造心血管產業鏈生態圈第一步。老齡化進程加快和心血管疾病發病率升高推動PCI手術持續增長,估計全球增速約5-10%、中國約15%。柏盛國際憑藉強大的研發實力和銷售能力,心臟支架銷量在全球排名第4、中國排名第3。隨著新產品上市放量,市佔率有望進一步提升。公司擬收購柏盛國際的93.37%股權,2018-2020年淨利潤承諾分別不低於3.8億、4.5億、5.4億。柏盛國際擁有全球領先的心臟支架研發技術,擁有全球首個可降解聚合物DES(EXCEL支架)、全球首個將DAPT治療時間縮短至1個月的無聚合物藥物洗脫支架DCS(BioFreedom支架)。
重磅新產品上市,推動盈利能力持續提升。中國市場憑藉單一產品EXCEL就達到20%的市佔率,新支架EXCROSSAL於2017Q4上市,安全性和有效性更高,中標價高80%左右。新支架上市有望進一步提高市佔率並逐步替代EXCEL,實現量價齊升。全球市場推出的BioFreedom是唯一一款將PCI術後DAPT治療從1年縮短至1個月的心臟支架,全球巨頭雅培和美敦力才剛啟動臨床試驗。歐洲銷量從2015年的1萬條增長至2017年的10萬條;2017下半年在日本獲批上市;預計2019年和2021年分別在美國和中國獲批上市。新產品在國內外市場陸續上市,將推動盈利能力持續提升。
盈利預測與評級。預計2018年表觀淨利潤5.4億,對應PE為34倍。如考慮柏盛國際全年並表備考淨利潤約6.6億,備考PE為27倍,維持“買入”評級。
風險提示:柏盛國際業績或不達預期的風險;手套銷售或低於預期的風險;匯兌損益風險;其他不可預知的風險。
大秦鐵路:受外部影響8月運量小幅下滑,全年運量繼續上行
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：王立平日期：2018-09-12
新聞/公告:公司公佈8月份生產經營數據,8月份大秦線完成貨物運輸量3748萬噸,同比減少2.47%,日均發運量120.9萬噸,日均開行重車84.2列,其中日均開行2萬噸列車58.7列。同時上半年累計發運量高達30166萬噸,同比增長5.92%。
受隧道維修影響,8月運量有所下降,但需求依舊旺盛,月末運量回升。8月大秦運量有所下滑,從同比口徑看,8月份運量3748萬噸,較去年同期3843萬噸較少2.47%;從環比口徑看,8月份日均發運量120.9萬噸,較7月份日均量125.3萬噸環比下滑3.5%。8月運量下滑主要受外部環境影響,7月底至8月上旬,大秦線下莊至茶塢間摩天嶺隧道受水害影響,部分路段限速,影響每日運量10-20萬噸。從秦皇島港及曹妃甸港港口鐵路調入量來看,自8月上旬隧道維修結束以後,中下旬運量開始回升,8月末日運量應該已恢復至5、6月份高位。同時從秦皇島港、曹妃甸港庫存看,7月底以來隨著隧道維修影響大秦運量,港口庫存持續下降,秦皇島港、曹妃甸港分別降至600萬噸以下、480萬噸以下,8月下旬大秦運量恢復高位後庫存才維 穩回升,充分體現需求還是旺盛的。七八月份為傳統水害多發季節,受外部環境影響日均運量偶發性下滑為正常現象,同時水害結束後大秦運量回升,再次驗證大秦運輸需求旺盛的大邏輯不變。
機車採購開始招標,“公轉鐵”運力開始落實,煤炭供給側改革疊加“公轉鐵”政策,未來大秦業績高位穩健。近期鐵路總公司連續發出招標信息,涉及9600KW大功率電力機車188臺,C80B運煤車4602輛,“公轉鐵”政策涉及的第一批機車採購開始落實。長期看,大秦線運輸需求將持續旺盛,“公轉鐵”帶動煤炭運輸結構改革,17年“三西”地區產煤22億噸左右,四條既有鐵路線外運8億噸,“公轉鐵”帶來的鐵路運輸需求空間巨大;另外煤炭供給側改革持續進行,煤源地繼續向“三西”地區集中,西煤東運整體需求持續增長。此外,朔黃、瓦日、蒙冀等線路對大秦分流有限,因此長期看,大秦線運量將持續維持高位穩健。
維持盈利預測,維持“買入”評級。我們維持盈利預測,預計18-20年歸母淨利潤分別為142.65億元、150.15億元、156.97億元,對應現股價PE分別為9倍、8倍、8倍。前期受市場情緒影響,公司股價非理性回調,在當前市場環境下,公司股息率高達5.9%,低估值高股息,極具資產配置價值,再次強調“買入”評級。
風險提示:西煤東運需求走弱。
中國化學:8月收入加速,訂單增速有所放緩
類別：公司研究機構：國盛證券有限責任公司研究員：夏天,楊濤,程龍戈日期：2018-09-12
8月訂單增速有所放緩。公司公告2018年1-8月份新簽訂單987.07億元,同比增長75.37%,較上月下滑6.0個pct,前8月訂單增速維持75%以上增速,延續高增長趨勢,8月單月新籤81.77億元,同增28.35%。分區域看,1-8月公司境內新籤合同額516.24億元,同比增長60.76%,較上月下滑19.64個pct;境外新籤470.83億元,同比增長94.78%,較上月提升12.3個pct。9月5日國務院印發《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》,大力支持國內油氣行業勘探開發力度,“三桶油”相繼召開專題會議研究油氣增產,行業資本開支有望提振。近期油價震盪上行,今年油價整體較去年上升一個臺階,預計後續公司將繼續受益石化及化工領域投資復甦,訂單有望繼續保持較快增長。
8月收入加速,訂單持續轉化趨勢良好。以經營簡報披露數據統計,公司2018年1-8月份累計實現營收453.69億元,同比增長35.93%,較上月提速0.43個pct,其中8月份單月實現營收62.21億元,同比增長38.68%。公司營收增速自去年6月轉正後呈現良好增長,近期營收增速繼續保持向上,顯示前期高增長訂單向收入轉化依然順利,後續有望延續良好趨勢。公司2018年計劃新籤合同額1100億元,較2017年增長15.7%,而截至8月已簽訂單完成計劃進度為89.7%,全年大概率可完成年初計劃,創歷史新高。
近期PTA價格上漲有望帶動資產減值減少,匯兌收益增厚公司業績。近期PTA價格處於迅速上漲趨勢,創出四年新高,預計2018年全年均價將明顯高於2015-2017年,PTA項目對業績負面影響有望大幅減少。此外,公司境外業務佔比約30%,近期人民幣匯率貶值幅度較大,如年底匯率保持現在水平,則預計今年將產生明顯的匯兌收益,並進一步增厚公司業績。
投資建議:我們預測18/19/20年公司歸母淨利潤分別為28.4/32.1/35.2億元,分別增長82%/13%/10%,EPS0.58/0.65/0.71元,當前股價對應PE分別為11/10/9倍,給予買入評級。
風險提示:油價下跌風險、煤化工投資不達預期、項目進展不達預期、新業務開拓不達預期風險、海外經營風險、匯兌損失風險、資產減值損失風險。
上汽集團:自主靚麗,合資穩健
類別：公司研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：王鳳華日期：2018-09-12
自主表現亮眼,銷量持續爆發
上汽乘用車8月銷量5.00萬輛,同比增長23.0%,本年累計銷量45.71萬輛,同比增長46.8%。上汽大通8月銷量0.92萬輛,同比增長7.6%,本年累計銷量8.32萬輛,同比增長30.5%。榮威及名爵各車型陸續覆蓋燃油版、插混版和純電動版,上汽自主在智能化、網聯化及電動化的積極佈局成為推動銷量持續高增長的驅動因素。9月榮威推出MarvelX,將打造“網紅爆款車型”並進軍入門級豪車市場,是公司產品升級及提升單車淨利潤的重要支撐。
上汽大眾銷量領先,新品勢頭良好
上汽大眾8月銷量15.60萬輛,同比增長2.7%,今年累計銷量132.86萬輛,同比增長6.0%,是公司業績增量的重要驅動因素。大眾目前銷量增長主要來自新朗逸(基於MQB平臺)、凌渡、途觀、輝昂及途安等車型。低端車型銷量出現下滑,預計在POLO換代後將回暖。途昂銷量小幅下滑,但仍是公司業績增長的重要驅動因素。即將上市的緊湊型SUV途嶽,將完善上汽大眾SUV的產品線分佈,形成途嶽、途觀和途昂分配,預計在上市後銷量將逐步爬坡。
上汽通用短期持續回調,整體增長無憂
上汽通用8月銷量15.86萬輛,同比減少3.8%,本年累計銷量125.17萬輛,同比增長6.5%。上汽通用正處於產品換代的空檔期,對銷量造成了一定的影響,連續三月不及去年同期,但憑藉雪佛蘭及凱迪拉克的熱銷,對沖部分新產品週期空檔的衝擊。
核心觀點:增速放緩背景下,龍頭確定性強
2018年7月和8月乘用車銷量同比增速連續下滑,行業增長放緩,自主品牌面對壓力增大,競爭加劇,行業整體盈利能力下降。我們認為在行業增速放緩及產能出清的大背景下,上汽作為絕對龍頭優勢顯著,完善的產品線佈局推動市場份額持續提升,業績優且股息率高,長期確定性較強。
盈利預測和估值
我們預測2018,2019,2020年營業收入分別為9051億元、9707億元、10272億元,歸母淨利潤為384億元、430億元、455億元,EPS分別為3.28元、3.68元、3.90元,對應2018年、2019年和2020年的PE為9倍、8倍、7倍。綜合考慮,維持“買入”評級。
風險提示
汽車銷量不及預期風險,自主品牌盈利能力下降風險,宏觀經濟波動風險。
航天信息:千萬企業的上雲之路
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：劉洋日期：2018-09-12
千萬企業雲平臺構建:航信1300萬企業客戶與航天雲網190萬上雲在冊企業的完美對接,帶來的是企業全週期運營的雲服務,航信的IaaS與ERP、OA開發能力鮮為人知,依託於雲平臺和市佔率第一的財稅軟件,上下游打通,以財稅為入口,向上沿拓ERP與OA,向下拓展稅務籌劃,打造千萬企業的雲服務生態圈。
稅務KnowHow是最核心壁壘:航信應金稅工程而生,深耕稅務二十五載。我國稅收的複雜性決定線下的不可或缺,2萬地方員工是稅企溝通的天然橋樑。34個省市分公司與當地企業合資構建,地方管理層持股合理,資源豐富護城河深。
優於Salesforce的雲化基礎,線上線下SaaS全面展開:作為全球CRMSaaS龍頭Salesforce,3萬地推員工的功勞被忽視。線上線下結是增強企業粘性的關鍵,航信2萬地方員工成為天然優勢,1億市場主體全覆蓋,考慮會員/助貸/五險一金時代的財稅SaaS/企業上雲,預計雲服務年化收入空間千億以上。
國家工業互聯網平臺——航天雲網的完美對接:應國家工業互聯網平臺而生的航天雲網,已完成0到1的突破,自上而下政策的推動和企業自發性的上雲需求是雲平臺推廣的兩大驅動力。隨著入選工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單及工信部2020年百萬企業上雲的規劃,對接航信SaaS的企業雲平臺有望迎來爆發。
較上次報告,上調2018-2020年歸母淨利潤3%、11%和31%,2019-2021年複合增速在40%以上,維持“買入”評級1)原預計2018-2020年營業收入為318.2、348.9、381.9億元,歸母淨利潤為16.15、19.61和23.94億元,考慮會員與助貸業務的不斷超預期,上調2018-2020年營業收入及歸母淨利潤,調整後,預計2018-2020年營業收入為329.04、379.55和437.32億元,上調幅度為3.4%、8.78%和14.5%,歸母淨利潤為16.66、21.77、31.29億元,上調幅度為3%、11%和31%,維持“買入”評級。
兩種方法對應1107.3億市值目標,上漲空間為104.7%。1)採用PE估值,考慮同類雲服務軟件公司19年平均PE為56.5,50倍保守估計目標市值967.4億元2)採用DCF估值,考慮雲化較長的半顯性階段,保守估計目標市值1247.2億元。3)兩者結合取平均,1107.3億元存在104.7%空間。4)千萬企業上雲,考慮年化雲化收入空間在千億以上可能有估值溢價。
萬年青2018年中報點評:受益華東高景氣,彈性品種
類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：陳浩武日期：2018-09-12
報告期內公司業績同比增長487.2%,EPS0.84元
1-6月公司實現營業收入40.9億元,同增49.0%;歸屬上市公司股東淨利潤5.1億元,同增487.2%,EPS0.84元;單2季度,實現營業收入23.7億元,同增49.2%,歸屬上市公司股東淨利潤2.9萬元,同增256.1%,EPS0.47元。
上半年江西省固投和房投增速分別為11.5%和6.2%,水泥產量3962.5萬噸同比增長7.8%;高標水泥均價410.2元/噸,較去年同期上漲100.8元,同增32.6%,受益於環保趨嚴和大企業協同錯峰生產,泛長江流域水泥價格聯動整體表現較好。量價齊升下公司營收快速增長,業績彈性主要由產品價格大幅上漲貢獻。
毛利率大幅提升,費用率下降
報告期內公司綜合毛利率34.9%,同比上升15.7個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率分別為2.9%、4.6%、1.0%,同比分別下降0.7、0.4、1.5個百分點,期間費率8.5%,同比下降2.6個百分點。單2季度,公司綜合毛利率33.6%,同升11.4個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率分別為2.8%、4.5%、0.8%,同比分別下降0.6、0.2、1.3個百分點,期間費率8.1%,同比下降2.1個百分點。
銷量同比增長5.4%,盈利水平顯著提升
報告期內公司銷售水泥、熟料1042.8萬噸同增5.4%。噸水泥綜合價格392.3元,較去年同期上漲114.7元同增41.3%;噸水泥綜合成本255.3元,較去年同期上漲31.1元,同增13.9%;噸毛利137.0元,同升83.7元;噸淨利43.9元,同升39.2元。
報告期內,分產品,水泥、熟料、混凝土、新型磚毛利率分別為39.0%、34.9%、24.6%和27.3%,較去年同期分別上升18.6、23.5、5.8和36.7個百分點,水泥、熟料、混凝土、新型磚營業收入佔比分別為69.5%、2.3%、25.7%和1.8%。分地區,江西、福建、浙江、廣東和安徽的毛利率分別為35.3%、22.2%、10.1%、37.1%和29.4%,較去年分別同比變動15.4、13.4、-8.5、34.6和-1.9個百分點,其中江西營收佔比88.8%。
盈利預測與投資建議
上半年中南區域承接2017年四季度以來的良好景氣度,供求邊際改善水泥價格表現歷史最優。量價齊升疊加成本費用管控優,公司業績的價格彈性充分釋放。8月底淡旺季切換沿江熟料價格兩次上漲,預計區域高景氣延續,我們維持公司2018-2020年EPS1.90、2.05、2.14元的盈利預測,目標價15.20元對應公司2018年8倍PE水平,維持“買入”評級。
風險提示:房地產、基建等下游需求下滑的風險,原材料、煤炭價格上漲風險等。
中航資本:大力增資租賃板塊,積極參與軍民融合
類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：陳福日期：2018-09-12
財務、信託、租賃業績穩健增長
1)2018H1中航財務淨利潤為5.27億元,同比+58%,業績增長因金融企業往來收入實現超額增長。2)信託淨利為9.5億元,同比+26.4%,手續費及佣金淨收入同比+43.74%,公司主動管理能力較強,業績暫未受資管新規影響。3)根據我們測算(淨資產增加值*槓桿倍數),2017H1至2018H1中航租賃生息資產規模擴大約130億元,2018H1淨利潤6.1億元,同比+43%。
大力增資租賃公司,持續投資軍民融合項目
1)公司擬為租賃業務增資51.28億元。如果公司將新增資金全用於擴大業務規模,假設8X左右的槓桿,將為公司帶來400億左右生息資產。公司也可能將部分資金用於補充流動性,提升風險承受能力。2)擴充金融牌照(銀行、不良資產管理與融資租賃),拓展金控版圖:公司擬以不超過53億元人民幣參與廣發銀行增資擴股;擬出資35億元成立成都益航資管,參與不良資產處置;公司擬參股設立河南中原金融租賃,並計劃進一步發展飛機租賃業務。豐富公司金融牌照有利於公司降低融資成本、完善金融佈局。3)參與軍民融合:公司擬以不超過1億元參投安吉精鑄項目,彰顯公司近期持續投資軍民融合項目的決心。公司計劃以不超過100億元人民幣實施私募股權基金投資。響應國家軍民融合政策,以資本助推軍工企業成長。
投資建議
我們認為公司將持續發揮與集團產融結合、融融結合的優勢,在院所改制、軍民融合、軍工資產證券化的進程中分享紅利。我們看好公司發展,未計算租賃板塊增資,預計2018-2020年淨利潤約為33.4、41.4和47.2億元,對應PE分別12.1、9.8和8.6倍,估值處於低位,維持買入評級。
風險提示
基金成立提案董事會不通過;股債市場波動幅度增大;引戰失敗;信用風險;租賃、信託壞賬風險。
今天國際:業績符合預期,上半年新增訂單超去年全年
類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文,曹佩日期：2018-09-12
公司發佈2018年中報,營業收入同比增長67.38%,達到2.84億元;歸母淨利潤同比增長56.05%,達到3388萬元;扣除非經常性損益後的歸母淨利潤同比增長113.42%,達到3062萬元。
營業收入高速增長,經營質量好於去年同期。公司2018年上半年公司實現營業收入2.84億元,同比增長67.38%;毛利率為34.18%,與去年同期基本保持持平;
銷售費用率為7.03%,與去年同期相比下降1.19pct;管理費用率為16.76%,與去年同期相比下降1.28pct;扣非後的歸母淨利潤同比增長113.42%,主要因去年同期投資收益佔比較高。扣除投資收益後的營業利潤率高於去年同期。
跨行業新增訂單是亮點,公司跨行業成長路徑清晰。2018年上半年,公司新增訂單為7.97億,超過2017年全年7.19億的新增訂單。從新增訂單分類來看,來自於綜超、電商、半導體材料、汽車配件的新增訂單是亮點。菸草、新能源訂單佔新增訂單比例下降,顯示出公司多元化行業的能力增強,未來公司有望不斷向除去菸草、新能源以外的行業拓展,跨行業成長路徑清晰。
公司實施經驗豐富,受益物流自動化行業需求提升。公司自2005年成立,積累了13年的物流自動化實施經驗,在技術和項目經驗居於國內領先。根據國家統計局的數據,全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資為74318元,比上年增長10.0%,增速比上年加快1.1個百分點,扣除物價因素,實際增長8.2%。隨著人力成本增加和土地資源缺乏以及企業信息化管理需求的上升,公司未來有望受益行業需求的提升。
投資建議:我們看好公司跨行業的拓展以及創新產品的落地。預計18-19年的EPS 分別為0.91、1.36元,維持買入-A 投資評級,6個月目標價18.50元。
風險提示:跨行業拓展落地不及預期;菸草行業需求不及預期;創新產品落地不及預期。
閱讀更多 證券之星 的文章
