崑山佰奧智能裝備股份有限公司（公司簡稱：崑山佰奧）是一家主要從事智能裝備及其零組件的研發、設計、生產和銷售業務的創業板擬上市公司。作為國家高新技術企業，崑山佰奧的智能組裝設備等主要產品適用於各類精密組件的生產組裝。公司曾於2016年8月在新三板掛牌，自2018年1月起退市。
從經營業績來看，從2016年到2018年的三年報告期內，崑山佰奧的營業收入分別為1.69億元、2.49億元和3.44億元，年化複合增長率為42.41%；歸母淨利潤分別為2785.37萬元、3604.95萬元和5068.82萬元，年化複合增長率為34.90%，經營業績的成長性看似不錯。
不過，經研究發現，崑山佰奧智能裝備產品的產能利用率或許僅有64.38%，而募投項目新增產能或是其現有產能的2.34倍、是其2018年銷量的3.54倍，崑山佰奧能否消化新增產能令人擔憂。
同時，崑山佰奧在營收上對立訊精密工業股份有限公司（證券簡稱：立訊精密，證券代碼：002475.SZ）存在依賴。此外，多家供應商、外協廠商在成立當年遂與崑山佰奧開展合作。另外，崑山佰奧實控人小舅子控制的多家個體工商戶曾為崑山佰奧2016年第二大供應商，而這一關聯交易未在崑山佰奧年報中披露。並且，崑山佰奧在年報中披露的經營數據也與招股書有所不同，信息披露需要更加謹慎。
產能利用率或不足65%，募投擴產兩倍多合理嗎？
據招股書披露，崑山佰奧的產品屬於定製化成套設備，每類生產線都因客戶生產需求而存在差異。因此，崑山佰奧認為，其主要產品不存在傳統意義上的“產能”概念，而是用研發設計環節、組裝調試環節的工程師等各類技術工人所投入的工時數量來計算產能及其利用率。
2018年，崑山佰奧的定額工時和實際工時分別為82.08萬個小時和91.69萬個小時，因此，公司當年的產能利用率為111.71%。
不過，在崑山佰奧的募投項目環境影響報告表中，我們卻發現了其產能的“另一面”。2018年12月10日，崑山市環境保護局對崑山佰奧首發上市的三個募投項目作出環評批覆。其中，“智能組裝設備及其零組件生產項目”和“研發中心項目”的環境影響報告表均顯示，崑山佰奧年生產智能裝備及其核心硬件1.30萬件，年組裝機器人及其系統集成530套、智能裝備及其核心軟硬件320套。
據招股書披露，2018年，崑山佰奧智能組裝設備產品的產量和銷量分別為206套和212套。按320套智能裝備的產能估算，則崑山佰奧的產能利用率僅64.38%。
同時，根據環境影響報告表顯示，“智能組裝設備及其零組件生產項目”完成後預計年生產智能裝備設備500套、零組件9萬套，“內江生產基地建設項目”預計年生產智能組裝設備250套、零組件4.50萬個。因此，兩個項目將使智能組裝設備產品產能合計新增750套。
資料來源：智能組裝設備及其零組件生產項目環境影響報告表
資料來源：內江生產基地建設項目環境影響報告表
按320套智能裝備的產能估算，新增產能將是崑山佰奧現有產能的2.34倍。同時，2018年崑山佰奧的智能組裝設備產品銷量為212套，因此，新增產能將是其2018年銷量的3.54倍，如此大幅度的產能擴張，崑山佰奧能否消化呢？
據招股書顯示，崑山佰奧的下游客戶主要是具有一定規模的消費電子及汽車精密組件生產廠商等。據工信部披露，2016年-2018年，我國的手機產量分別為21億部、19億部、18.2億部，存在下滑趨勢。而根據中國汽車工業協會數據，2018年，我國汽車產銷量分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，較2017年均同比下滑。
在下游主要客戶群體面臨行業下滑之時，崑山佰奧大舉擴張產能，這實在令人捏一把汗。
銷售依賴立訊精密，供應商成立四月就合作，實控人小舅子也摻和
據招股書披露，2017年、2018年和2019年1-6月，立訊精密始終是崑山佰奧的重要客戶，銷售金額分別為3058.58萬元、1.99億元和8165.78萬元，佔崑山佰奧各期營業收入的比例分別為12.30%、57.96%和44.50%，近兩期均高於40%，存在明顯銷售依賴。
另一方面，報告期內有多家供應商、外協廠商在設立當年就已經成為崑山佰奧的主要供應商，崑山佰奧對其供應把關是否嚴謹？這需要公司進一步解釋。
據披露，2017年、2018年和2019年1-6月，蘇州雲通態自動化設備有限公司（以下簡稱“雲通態”）始終是崑山佰奧的第三大供應商，採購金額分別為477.28萬元、1157.79萬元和526.29萬元，佔當年採購總額的比例分別為3.66%、7.13%和6.31%，雙方首次合作時間為2011年。
根據國家企業信用信息公示系統顯示，雲通態成立於2011年9月6日，也就是說，雲通態在成立四個月內就成了崑山佰奧的供應商。
同樣，崑山源瑞興機械有限公司（以下簡稱“源瑞興”）成立於2014年4月，當年即與崑山佰奧合作，並在2016年和2017年分別成為崑山佰奧的第五大、第四大供應商。
而在外協廠商中也存在類似情況。2016年，崑山佰奧的第一大外協廠商為崑山昌利達精密機械有限公司（以下簡稱“昌利達”），成立於2016年1月13日。雙方在2016年的外協加工交易金額為176.07萬元，約佔昌利達當年收入的60%。
值得注意的是，2016年，崑山佰奧的第二大供應商為高盈耀，是公司實控人肖朝蓬妻弟高金領經營的7家個體工商戶的合稱，截至2017年末，上述個體戶均已註銷。
招股書和新三板年報多個信息不一致
據招股書披露，2016年，崑山佰奧的營業收入和歸母淨利潤分別為1.69億元和2785.37萬元。而在2017年4月27日，當時的崑山佰奧(838555.OC)曾公佈2016年年報，稱當期營業收入和歸母淨利潤分別為1.68億元和2733.78萬元，與招股書中披露金額分別相差140.98萬元和51.59萬元，對此，招股書並未進行會計差錯更正。
通過進一步分析2016年的供應商，我們發現崑山佰奧還存在其他信披漏洞。據招股書披露，2016年崑山佰奧對其第五大供應商源瑞興的採購金額為300.67萬元，但年報卻稱採購金額為296.54萬元，兩者相差4.13萬元。同時，高盈耀未出現在主要供應商名單中，這可能是因為沒有對7家個體戶合併統計所致。
表 1資料來源：崑山佰奧2016年年報
不過，高盈耀等關聯方也並未在年報的關聯交易中披露，或存不妥。
年報稱，2016年崑山佰奧不存在日常性關聯交易事項，僅2015年對關聯方崑山市凱瑞盛電子材料有限公司存在20萬元的關聯採購。
而據招股書披露，2016年，除了對高盈耀有451.37萬元關聯採購外，崑山佰奧還對由董事朱莉華配偶兄弟控制的興成通模具廠存在關聯採購，並對高金領存在關聯銷售，但上述信息均未在新三板年報中披露。
另外，據招股書披露，截至2019年6月末，崑山佰奧共有員工624人，包括325名生產人員、19名銷售人員、183名技術及研發人員和97名管理人員。然而，招股書又稱，在2019年6月末，崑山佰奧列入銷售費用、管理費用的人員分別為21人和101人，分別比員工結構中披露的銷售人員和管理人員數量多2人和4人。至於崑山佰奧是將生產人員還是技術研發人員的工資計入了銷售費用和管理費用，這個問題也只能留給公司來親自回答。
崑山佰奧員工結構（截至2019年6月30日）
報告期末將21人列入銷售費用
報告期末將101人列入管理費用
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