銀河國際3月3日發佈對華潤水泥控股的研報，摘要如下：
我們對水泥板塊前景的看法趨向正面，主要是預計隨著基建投資增加，行業週期將長於預期。
年初至今，廣東和廣西的水泥價格保持平穩。在財政刺激措施的推動下，華潤水泥應有較佳條件從水泥價格向好之中受益。我們將20/21財年的每股盈利預測上調12.9％/13.3％，以反映水泥價格走勢向好。上調評級至「持有」，最新目標價為11.2港元。股份20財年市淨率為1.56倍，接近五年區間的高位。受益於潛在的財政刺激措施盈利前景改善在1月28日發佈的上一份報告中，由於我們擔心新冠肺炎疫情對物流網絡的影響以及建築活動復工進度，我們將華潤水泥的評級下調至「減持」。但是，我們注意到公司的盈利可見度正在提升。自2月中旬以來，湖北以外地區的每天新確診新冠肺炎宗數已大大減少。這有助建築活動和水泥需求逐步復甦。我們預計3月中旬以後水泥需求將回升。此外，我們預計當局將很快出臺更多財政刺激措施，以支持全年GDP實現5％或以上增長（2020年一季度預計僅為2.8-3.9％）（請參閱今天發佈的策略報告以瞭解詳細信息）。基建投資上升，將導致行業週期延長，並提升盈利可見度。因此，我們將20/21財年的每股盈利預測提高12.9％/13.3％。年初至今，華南水泥價格保持堅挺華潤水泥的熟料產能有65％以上位於廣東和廣西。據圖2和圖3顯示，這兩個省的水泥價格仍高於去年同期的水平。之前我們預計水泥價格將從2020下半年開始逐漸下降，原因是基建投資增長乏力。儘管現時我們預計水泥價格不會急漲（因為當國家受到疫情影響之時賺取“非常高的”利潤時，將在政治上十分敏感），但我們預計華潤水泥20財年和21財年的噸毛利將保持穩定，因為預期財政刺激措施的正面影響將主要出現在2020下半年和2021上半年。升級到持有在疫情受控進展好於預期之下，我們上調了盈利預測，這再加上股份的盈利可見度有望提升，促使我們將目標2020年市淨率從1.2倍上調至1.71倍，目標價從7.90港元上調至11.20港元。1.71倍的目標市淨率較歷史平均值高1個標準差。目前股份1.56倍的2020年市淨率已接近過去五年的高位，因此股份在經過過去12個月的上漲後現在的吸引度降低。我們預計當局將更積極推動基建投資來支持經濟，但由於目前地方政府的財政負擔更大，因此不太可能再出現四萬億計劃期間的極高雙位數增長。因此，華潤水泥估值要遠高於平均值加一個標準差的水平並不容易。風險：隨著越來越多工人返崗工作，城市變得越來越擁擠，每天新確診的新冤肺炎宗數大幅回升。
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