银河国际3月3日发布对华润水泥控股的研报，摘要如下：
我们对水泥板块前景的看法趋向正面，主要是预计随着基建投资增加，行业周期将长于预期。
年初至今，广东和广西的水泥价格保持平稳。在财政刺激措施的推动下，华润水泥应有较佳条件从水泥价格向好之中受益。我们将20/21财年的每股盈利预测上调12.9％/13.3％，以反映水泥价格走势向好。上调评级至「持有」，最新目标价为11.2港元。股份20财年市净率为1.56倍，接近五年区间的高位。受益于潜在的财政刺激措施盈利前景改善在1月28日发布的上一份报告中，由于我们担心新冠肺炎疫情对物流网络的影响以及建筑活动复工进度，我们将华润水泥的评级下调至「减持」。但是，我们注意到公司的盈利可见度正在提升。自2月中旬以来，湖北以外地区的每天新确诊新冠肺炎宗数已大大减少。这有助建筑活动和水泥需求逐步复苏。我们预计3月中旬以后水泥需求将回升。此外，我们预计当局将很快出台更多财政刺激措施，以支持全年GDP实现5％或以上增长（2020年一季度预计仅为2.8-3.9％）（请参阅今天发布的策略报告以了解详细信息）。基建投资上升，将导致行业周期延长，并提升盈利可见度。因此，我们将20/21财年的每股盈利预测提高12.9％/13.3％。年初至今，华南水泥价格保持坚挺华润水泥的熟料产能有65％以上位于广东和广西。据图2和图3显示，这两个省的水泥价格仍高于去年同期的水平。之前我们预计水泥价格将从2020下半年开始逐渐下降，原因是基建投资增长乏力。尽管现时我们预计水泥价格不会急涨（因为当国家受到疫情影响之时赚取“非常高的”利润时，将在政治上十分敏感），但我们预计华润水泥20财年和21财年的吨毛利将保持稳定，因为预期财政刺激措施的正面影响将主要出现在2020下半年和2021上半年。升级到持有在疫情受控进展好于预期之下，我们上调了盈利预测，这再加上股份的盈利可见度有望提升，促使我们将目标2020年市净率从1.2倍上调至1.71倍，目标价从7.90港元上调至11.20港元。1.71倍的目标市净率较历史平均值高1个标准差。目前股份1.56倍的2020年市净率已接近过去五年的高位，因此股份在经过过去12个月的上涨后现在的吸引度降低。我们预计当局将更积极推动基建投资来支持经济，但由于目前地方政府的财政负担更大，因此不太可能再出现四万亿计划期间的极高双位数增长。因此，华润水泥估值要远高于平均值加一个标准差的水平并不容易。风险：随着越来越多工人返岗工作，城市变得越来越拥挤，每天新确诊的新冤肺炎宗数大幅回升。
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