久期財經訊，3月4日，穆迪授予景瑞控股有限公司(Jingrui Holdings Limited，簡稱“景瑞控股”，01862.HK，B2 穩定)擬發行高級無抵押美元票據“B3”評級。
景瑞控股計劃將擬發行票據的收益用於現有債務的再融資。
穆迪：予景瑞控股(01862.HK)擬發行高級無抵押美元票據“B3”評級
評級依據
穆迪助理副總裁/分析師Cedric Lai表示：“擬發行債券將延長景瑞控股的債務到期情況以及改善其流動性狀況，且不會顯著影響公司信用指標。”
穆迪預計，未來12-18個月，景瑞控股的槓桿率(以收入/調整後債務衡量)將從截至2019年6月的12個月期間的52%上升至64%-66%。這一改善將得到收入增長的支持，因為過去兩年的合同銷售穩定，而同期債務增長放緩。
同樣，穆迪預計，未來12-18個月，調整後EBIT/利息覆蓋率將從截至2019年6月的12個月期間的1.7倍略微提高至2.0倍-2.1倍，因為強勁的收入確認和不斷提高的毛利率將完全抵消不斷上升的融資成本。
受春節和冠狀病毒爆發的影響，景瑞控股在2020年前2個月的合同銷售額同比下降38.0%，至8.66億元人民幣。儘管由於疫情的爆發，該公司在2020年第一季度的銷售可能會保持疲軟，但穆迪預計，2020年剩餘時間裡，該公司的銷售將恢復，總合同銷售額將保持在與2019年類似的水平。如果疫情影響時間延長，穆迪將繼續監控事態發展，並評估對信用的影響。
景瑞控股 B2 的公司家族評級反映了其規模適中、財務狀況中等、盈利能力較低但處於改善之中。該評級也考慮了景瑞控股在上海和經濟發達的長三角地區其他城市開發房地產的業績記錄。
然而，公司家族評級受到該公司規模小、在長三角地區地理集中度相對較高的制約。
在公司治理方面，穆迪考慮了景瑞控股創始人兼主要股東閆浩的集中持股，截至2019年6月30日，閆浩持有該公司約38%的股份。
由於審計委員會、薪酬委員會和提名委員會這三個專門委員會的存在，上述集中持股的情況有所緩解，其中兩個委員會由獨立非執行董事主導和主持。
此外，景瑞控股根據香港交易所上市公司的公司治理規範，建立了內部治理結構和標準。
景瑞控股的流動性狀況充足。穆迪預計，該公司的現金餘額和經營活動產生的現金流將足以支付其承諾的土地付款和未來12-18個月的到期債務。截至2019年6月，公司現金餘額142億元人民幣，約為同期到期債務104億元人民幣的1.4倍。
由於存在結構性次級風險，景瑞控股B3高級無抵押債務評級比CFR低一個子級。該風險反映了這樣一個事實，即在破產的情況下，大多數債權是在運營子公司，優先於景瑞控股的高級無抵押債權。此外，控股公司缺乏結構從屬的重要緩解因素。因此，在控股公司層面的債權的預期回收率將較低。
穩定的評級展望反映了穆迪的預期，即在未來12至18個月內，景瑞控股在中國高線城市的銷售業績將持續改善。
穆迪可能上調其評級，如果景瑞控股能夠在規模持續增長的同時，保持(1)良好的信用指標，調整後的收入/債務高於95%-100%，EBIT/利息覆蓋率持續高於3.5倍;和(2)持續保持充足的流動性。
穆迪可能下調其評級，如果景瑞控股(1)流動性減弱，現金/短期債務低於100%;和(2)利潤率承壓，限制了其利息覆蓋率和財務靈活性，比如EBIT/利息覆蓋率低於2.0倍。
景瑞控股有限公司是一家總部位於上海的房地產開發商。該公司於2013年10月在香港證券交易所上市。該公司成立於1993年，前身是上海景瑞房地產發展公司(Shanghai Jingrui Property Development Company)，由一群企業家創立，包括目前的主要股東和執行董事陳新戈先生和閆浩先生。
該公司從事房地產開發，重點是長三角和中國其他二線城市的住宅項目。截至2019年6月，景瑞控股約550萬平方米的土地儲備分佈在中國的13個城市，包括天津、寧波、蘇州、杭州、武漢和上海。
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