公司動態事項
公司發佈2019年業績預告。公司預計2019年全年實現歸母淨利潤 40.64億元-49.11億元，同比增長20%-45%；實現扣非後歸母淨利潤 35.98億元-42.23億元，同比增長15%-35%。業績整體符合預期。
事項點評
Q4 盈利能力或有所下滑，國內裝機一超地位穩固
經我們測算，2019年Q4公司實現歸母淨利潤6.00-14.47億元，同 比變化-40.47%-43.48%，環比變化-55.91%-6.25%。公司整體業績符合 我們的預期。公司前三季度毛利率約29%，我們預計Q4下滑至27%左 右。主要系公司動力電池產品售價下滑，以及鈷價反彈帶動三元材料 價格上漲所帶來的成本壓力。據GGII數據，2019年全年，國內動力電 池裝機62.38GWh，同比增9.46%。公司實現裝機32.31GWh，同比增 37.24%，裝機佔比達51.79%，同比增10.48個百分點，國內動力鋰電一 超地位持續強化。
海內外新能車利好政策加碼，龍頭持續受益
海外方面，德國率先提高新能源汽車補貼金額。2019年11月，德 國提出提升新能源汽車補貼金額的方案，補貼提升幅度達50%。2019 年12月，美國提出《可再生能源和能源效率法》的討論草案，擬對新 能源汽車稅務補貼進行重大調整，退稅額下降幅度收窄且門檻提升。 在國內，財政部年度工作會議部署2020年重點工作領域，強調“支持 新能源汽車發展”，這也是繼13-14年之後財政部年度會議首次重提新 能源汽車。本週，工信部部長苗圩再次表態，今年的新能源汽車退坡 政策可能要平緩一些。海內外新能源汽車政策持續加碼，公司全球化 佈局將顯著受益。
全球電動化進程加速，公司深入合作海外車企
公司德國圖林根電池生產基地將分兩期建設，近日公司圖林根工 廠動工，預計2022年達產後將形成14Gwh的產能。在海外市場，公司 與寶馬、戴姆勒、現代、捷豹路虎、標緻雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國 際車企品牌深化合作，配套車型將在未來幾年內陸續上市，角色已經 開始從海外客戶的中國項目首選供應商演變為全球戰略合作伙伴。公 司產品得到海外車企認可，技術和成本均處於行業領先地位，在與松 下、LG化學和三星SDI的全球化競爭中搶佔領先地位。
盈利預測與估值
我們預計公司2019、2020和2021年營業收入分別為467.40億元、601.29億元和726.39億元，增速分別為57.85%、28.64%和20.81%；歸 屬於母公司股東淨利潤分別為43.65億元、54.83億元和65.30億元，增 速分別為28.88%、25.60%和19.11%；全面攤薄每股EPS分別為1.98、 2.48和2.96元，對應PE為61.54、49.00和41.14倍。公司是鋰電行業的絕 對龍頭企業，技術疊加規模優勢，公司國內市場份額有望持續提升； 公司躋身海外高端供應鏈，受益於全球電動化進程提速，未來六個月 內，維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示
新能源車市場需求不及預期，上游原材料價格波動超預期，公司 新產能釋放不及預期，行業競爭加劇。
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