公司动态事项
公司发布2019年业绩预告。公司预计2019年全年实现归母净利润 40.64亿元-49.11亿元，同比增长20%-45%；实现扣非后归母净利润 35.98亿元-42.23亿元，同比增长15%-35%。业绩整体符合预期。
事项点评
Q4 盈利能力或有所下滑，国内装机一超地位稳固
经我们测算，2019年Q4公司实现归母净利润6.00-14.47亿元，同 比变化-40.47%-43.48%，环比变化-55.91%-6.25%。公司整体业绩符合 我们的预期。公司前三季度毛利率约29%，我们预计Q4下滑至27%左 右。主要系公司动力电池产品售价下滑，以及钴价反弹带动三元材料 价格上涨所带来的成本压力。据GGII数据，2019年全年，国内动力电 池装机62.38GWh，同比增9.46%。公司实现装机32.31GWh，同比增 37.24%，装机占比达51.79%，同比增10.48个百分点，国内动力锂电一 超地位持续强化。
海内外新能车利好政策加码，龙头持续受益
海外方面，德国率先提高新能源汽车补贴金额。2019年11月，德 国提出提升新能源汽车补贴金额的方案，补贴提升幅度达50%。2019 年12月，美国提出《可再生能源和能源效率法》的讨论草案，拟对新 能源汽车税务补贴进行重大调整，退税额下降幅度收窄且门槛提升。 在国内，财政部年度工作会议部署2020年重点工作领域，强调“支持 新能源汽车发展”，这也是继13-14年之后财政部年度会议首次重提新 能源汽车。本周，工信部部长苗圩再次表态，今年的新能源汽车退坡 政策可能要平缓一些。海内外新能源汽车政策持续加码，公司全球化 布局将显著受益。
全球电动化进程加速，公司深入合作海外车企
公司德国图林根电池生产基地将分两期建设，近日公司图林根工 厂动工，预计2022年达产后将形成14Gwh的产能。在海外市场，公司 与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国 际车企品牌深化合作，配套车型将在未来几年内陆续上市，角色已经 开始从海外客户的中国项目首选供应商演变为全球战略合作伙伴。公 司产品得到海外车企认可，技术和成本均处于行业领先地位，在与松 下、LG化学和三星SDI的全球化竞争中抢占领先地位。
盈利预测与估值
我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为467.40亿元、601.29亿元和726.39亿元，增速分别为57.85%、28.64%和20.81%；归 属于母公司股东净利润分别为43.65亿元、54.83亿元和65.30亿元，增 速分别为28.88%、25.60%和19.11%；全面摊薄每股EPS分别为1.98、 2.48和2.96元，对应PE为61.54、49.00和41.14倍。公司是锂电行业的绝 对龙头企业，技术叠加规模优势，公司国内市场份额有望持续提升； 公司跻身海外高端供应链，受益于全球电动化进程提速，未来六个月 内，维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示
新能源车市场需求不及预期，上游原材料价格波动超预期，公司 新产能释放不及预期，行业竞争加剧。
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