事件
3·21 響水爆炸事故以後，江蘇省開啟了大規模的化工企業及化工園區安全生產大排查大整治行動， 4 月初，江蘇省發佈了《江蘇省化工行業整治提升方案（徵求意見稿）》（下稱《江蘇省化工整治方案》），從減少化工企業數量、優化化工行業佈局、 化工行業整治改造、嚴格化工行業准入、規範化工企業管理、加強化工行業監管等 9 個方面制定了提升方案，方案要求大幅降低省內化工企業、化工園區數量，對省內高安全風險、安全環保管理水平差、技術水平低的企業大力度關閉退出。
評論
1、安全生產、環境保護將長期成為化工行業發展的關鍵因素
近 3 年來，我國就已經大力開展環境保護治理工作，國內化工行業內部已經逐步開始呈現行業整合的趨勢。 2019 年來，幾次化工行業的安全事故的發生， 大幅提升了安全生產檢查和整治重視力度，安全生產不達標，生產技術落後的企業在環境保護及安全生產的雙重治理下將逐步退出市場，國內化工行業原有的粗放式發展模式的遺留問題將逐步獲得解決。
2、“小而散”企業重點排查，化工行業集中度有望大幅提升
根據《江蘇省化工整治方案》，至 2020 年，全省化工行業企業數量將減少至 2000 家， 2022 年化工企業數量降至 1000 家，這樣大規模的化工行業整治行動必然首先將對小規模分散行業企業進行集中排查，預期小規模產能將快速且永久性退出市場，國內化工領域原有相對分散的細分行業集中度有望大幅提升，行業競爭秩序逐步獲得改善。
小規模企業徹底排查，行業集中度有望快速提升；化工園區將成為“緊俏資源”，產業鏈配套的規模企業才有望抓住最後機遇， 小規模企業繼續大幅擴充受到極大限制，帶動國內化工市場向頭部集中。
3、龍頭企業技術、規模、安全、環保優勢突出，在未來的行業整合期高度受益
化工行業的上下游聯繫緊密，產業鏈的協同性極為重要， 此次江蘇省化工行業整合中，產業鏈協同佈局將是企業審核的關注重點之一。 通過產業鏈延伸佈局， 龍頭企業的規模快速提升，市場影響力大幅增強，受到市場衝擊極為有限，在行業集中趨勢下，有望高度受益。 同時受益於行業准入壁壘大幅提升，龍頭企業佔據先發優勢， 在極大程度上阻止了後續企業進入，可以預期在未來極長的時間內，國內龍頭企業都將憑藉技術、規模等先發優勢佔據市場，形成強者恆強的競爭局面。
4、危化行業准入門檻大幅提升，供給收縮，行業有望迎來上行週期
1）危險化工行業嚴格限制入園，預期產能難以有效搬遷，供給收縮有望較長時間持續。由於 3·21 安全生產事故 傷亡慘重，江蘇省對危化行業的准入門檻大幅提升，制定了《江蘇省產業結構調整限制、淘汰和禁止目錄》，在 行業整合過程中，對高危、易燃易爆、環保不達標企業堅決關閉。在我國危化行業的准入門檻本就相對較高，而 此次行業整合，江蘇省內危化產能將大幅下降，而危化產能的搬遷限制嚴格，其他省份短期難以進行產能承接， 預期隨著江蘇省部分危化細分行業的關閉，產品供給收縮將維持較長時間，供給不足的情況下預期將帶動行業進 入上行週期。
2）未來降低化工行業的勞動密集度將成為長期趨勢，工業自動化生產程度有望提升。由於化工生產是危險性，一旦 事故發生，人員傷亡巨大，而提升工業自動化程度能夠有效降低傷損。預期隨著整體園區化管理走入正軌，國內 化工行業的自動化程度和監管程度有望大幅提升，因而長期進行環保安全體系管理的龍頭企業，具有長期的積澱 和資金實力，未來的發展優勢將更為明顯。
5、染料及中間體等精細化工行業中短期內供給受到較大沖擊，產品價格預期將產生較大波動
在此次整治中， 染料及中間體等精細化工行業也成為行業整頓的重點， 不僅對行業內小規模企業、園區外企業進行集中大批量淘汰，園區內精細化工企業進行嚴格審查外，江蘇省未來將嚴禁新建農藥、醫藥、染料中間體項目，並且不再增加化學農藥生產企業。
而目前江蘇省內聚集著大量的染料、醫藥、農藥中間體生產企業，江蘇省農藥原藥的產量在國內佔比接近 4 成， 而染料行業產能佔比也達到了 16%。隨著化工行業的整頓，眾多小規模分散的染料及中間體企業退出行業競爭， 而染料及中間體行業龍頭也將在短期內進行重新審查，可以預期染料及中間體行業等精細化工產品的供給將受到 較大影響，產品價格有望產生較大波動。
投資建議
根據以上的分析，江蘇省是國內染料、農藥、顏料等精細化工行業的密集分佈區，小規模企業眾多，此次行業整合將對行業供給產生較大影響，其他地區的公司短期內暫不受影響，有望受益於供給不足帶來的價格上漲；而長期來看，小規模企業逐步淘汰，大規模企業在安全環保、技術、產業鏈佈局等方面優勢突出，有望受益於行業集中度提升趨勢，因而我們建議關注染料、農藥、顏料、溶劑等精細化工領域其他地區的龍頭企業：
染料行業： 浙江龍盛、閏土股份、海翔藥業等；
農藥行業： 揚農化工、海利爾、先達股份、廣信股份等；
顏料行業： 百合花；
溶劑行業： 石大勝華。
風險提示
此政策目前尚為徵求意見稿，存在政策變化風險， 行業整合力度較大， 建議關注政策執行力度不達預期風險。
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