近日，公司发布了2018上半年业绩公告，营业收入达到10.6亿元，同比增长34.11%。扣非净利润达到了3.04亿，同比增长81.89%，仅半年时间达到了去年全年业绩的77%。
业绩提升的直接原因一方面是变相涨价，2017年底，公司在单价不变的情况下把主力小包装榨菜重量由88g降为80g，变相提价10%；另一方面原材料青菜头供应充足，采购价回落15%。两方面的原因助力了主力大单品的业绩迸发，主力榨菜毛利率提升至56%。
财务分析
财务上，公司无任何银行贷款，货币资金达到了3.23亿，理财资金8.79亿，现金流充足。流动比率接近4，资产负债率只有20%。这充分说明了，公司财务相当稳健，没有任何流动性风险。
不过值得注意的是，报告期内销售费用达到2.09亿，较去年同期大幅增长40.72%，主要是市场推广费的上升。公告揭示，2018年公司在销售上采取了激进策略，通过开展“大水漫灌”等活动，采取高成本+高价格+高毛利+精品的运行模式，有效挤占竞品市场份额。这也解释了为什么泡菜和下饭菜分支业务在没有提价的情况下，营业收入增长大幅领先主力大单品。
核心竞争力
$涪陵榨菜(SZ002507)$ 是行业唯一的寡头，乌江牌榨菜市场占有率常年第一，口碑良好，品牌影响力是显而易见的。
渠道方面，公司的销售网络已经铺满了34个省市自治区，从大商场到便利店，都能看到公司的产品，公司的渠道在调味行业是首屈一指的，堪比海天味业。
榨菜的价格在2~3元之间，消费者对价格并不敏感。从2.5元提价5毛至3元，尤其是在当前货币超发，物价飞涨的背景下，吃顿饭都要50元，消费者会在意5毛钱的涨幅吗？这也是涪陵榨菜这些年一直在提价，销量不降反增的原因，公司继续提价的基础是存在的。
稳健的财务、强大的品牌、全覆盖的渠道、市场特许定价权，如果一个快消品公司有这四个特点，那么，它就是一家好公司。
公司是家好公司，那价格是不是好价格呢？38倍市盈率，200亿市值的涪陵榨菜值不值得现在买入？
目前股价贵吗
支撑涪陵榨菜38倍市盈率股价的唯一因素就是利润能不能持续高增长。除主力榨菜依然有提价预期之外，“惠通牌”泡菜增速超过主力榨菜，这也与公司今年的多目标平衡策略有关。今年的营销费主要砸在了泡菜上，公司要逐步减少主力榨菜占营收的比重。今年泡菜营收有望达到2亿元，未来三年，泡菜营收有望冲击5亿元，按照30%净利率，3年后，泡菜有望贡献1.5亿的利润。
手握13亿现金，涪陵榨菜不会停止并购的步伐，并购也是一个预期。鉴于过去三年的平均利润增长率近50%，加上泡菜的爆发，并购的预期，未来三年，涪陵榨菜仍然给予50%的增长率。如果在当前200亿市值买入，市值不变的情况下，三年后PE仅为18，这对于一个几十年如一日稳定产生利润的大白马来说，估值已经相当低了。
当前40倍PE是高了，毫无疑问，当前的价格不适合买入。但是2018年已经过了一半了，当前的高估值，半年后就会被消化了，但是，那个时候还能不能以现在的价格买入，这就难说了。
投资是反人性的，这句话是真理，当大部分人认为已经到高点的时候，或许才是行情开始的时候。哪怕股价过去几年涨了好几倍，因为投资投的是未来。
价值投资的视角一定是在公司的基本面上而不是股价上，关注公司的股价波动，这就是最难突破的心理屏障。
如果沉在2块钱的差价中，以日为单位来盯着公司，那么基本赚不到钱。如果能以季，年甚至更长时间来看一家公司，那么我们的目标是星辰大海，望眼欲穿。
大股东减持
关于大股东和管理层减持的问题，我认为大可不必担心，价值投资者一定要有自己的价值判断，如果你的投资依据是管理层减不减持，那么你一定亏钱。涪陵榨菜的薪资水平并不高，董事长税前工资才40万，管理层也是投资者，也有自己的价值判断，人家赚了钱，为什么不能取出来改善生活？为什么就非得过着干巴日子买自家股票？比如说我在一支股票上赚了好几倍，我一定会取来啊，这是常识，毕竟股票是虚的，钱才是实的。而且股票交易是基于分歧，有人看多，有人看空。管理层作为一个投资者，跟普通投资一样，也有自己的价值判断，人家根据自己的价值判断，做出交易，是一件很正常的事。（作者：小砝码）
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