“我們是有戰略資源的財務投資人。”——復星銳正資本執行總裁劉思齊概括了這支基金的特點。
復星銳正是復星旗下聚焦中早期階段投資的雙幣種基金，從2013年第一期基金開始，管理資產總規模達數十億人民幣，已投資項目百餘個。作為復星唯一一支全球化VC投資基金，復星銳正的戰略資源版圖主要圍繞為全球家庭客戶服務的產業佈局展開，與自身的投資組合生態相輔相成，組成了完整的復星銳正業務生態。
對於戰略資源的把握，最直接的體現在於業務的協同和資源的導入，但在復星銳正聯席執行總裁邱諄看來，更重要的是復星銳正“看問題的方向和邏輯”——各家基金的差異來自於背景、積累、視角的不同，“我們所理解的產業同時包含新興產業和傳統產業，以產業視角加深復星銳正團隊對於用戶場景、細分行業的理解。”
戰略資源具備多重價值：首先，從潛在投資標的來看，每一項技術，每一個產品，都可以放在產業生態中的具體場景裡得到驗證；其次，從投後管理來看，復星銳正的投後是“分層投資體系”，根據項目商業模式的成熟度、團隊情況、造血能力來劃分投後管理的級別和權重，通過定期回訪完成動態更新，參考不同維度的企業數據，為企業匹配不同的資源。
資源是一個網絡，每一個投資行為的發生都可能發展成為一個資源節點，而它的邊界又是跨地域的，復星銳正選擇了“美國/以色列——中國——東南亞/印度”作為市場劃分，開拓全球化三地聯動的協同佈局。
“中國是核心，美國/以色列是技術陣地，以印度/東南亞為主的新興國家是未來。”邱諄將這三大市場的聯動稱之為“多地全球化協同”。新興技術、成熟模式、人口紅利，三大市場在某一個或多個方向上，均可能發掘契合點以及投資機會。
劉思齊表示，儘管是雙幣基金，復星銳正更偏美元基金打法，“我們更加看好爆發性增長、高天花板的機會，只投未來能成為行業第一的團隊和創始人。”
在具體方向上，復星銳正通過不斷聚焦和迭代，目前以智能化技術、產業互聯網和創新消費為主要投資領域。在這三大賽道上，復星銳正每年均有10餘個項目佈局，已披露項目包括元戎啟行、速騰聚創、極光、超級猩猩、Splitty、思澈科技、諸葛找房、ICY、小小動物元、婚禮紀、瘋狂小狗、IntraMirror等。
2019，資本寒冬、沒有系統性機會、無法穿越週期成為市場熱詞，但復星銳正似乎並未受到這些負面因素的影響。復星銳正董事總經理劉方未堅定地相信“未來屬於新興市場”，而劉思齊也表示，“VC看重的是長期表現和中長期的價值，不會因為短期市場因素波動而明顯地調整我們的整體投資思路。”
智能化技術：超級獨角獸如何誕生
智能化技術可以有很寬泛的外延。復星銳正的重點關注方向有無人駕駛、AI芯片、智能語音及語義技術應用、服務機器人和工業機器人。
2016年復星銳正佈局了“速騰聚創”（激光雷達研發商），又在2019年8月佈局了自動駕駛領域L4全棧式解決方案服務商“元戎啟行”。
“激光雷達產品的演化在經歷快速的迭代”，劉思齊表示，“速騰聚創”最早做的是第一代的激光雷達，同時也非常關注下一代激光雷達即固態激光雷達的發展。
“元戎啟行”是復星銳正在智能化技術方向的代表項目，這家公司首先提出了“傳感器前融合”解決方案，目前已被無人駕駛企業廣泛採用。談到投資決策，劉思齊表示，“在具備創新性、突破性的判斷維度上，復星銳正看到了元戎啟行‘彎道超車’的能力”。
（復星銳正已投企業，L4 級自動駕駛全棧解決方案提供商“元戎啟行”）
作為速騰聚創A輪投資方，復星銳正促成了其與菜鳥網絡在無人駕駛物流領域的業務合作。2018年，菜鳥網絡又成為了速騰聚創的戰略投資方。
這樣的資源協同，甚至引入優質投資方的案例還有很多，原因很簡單——智能化技術需要落地場景，而復星產業生態豐富的成員企業資源，恰好為被投企業提供了各類不同的落地場景。
智能化技術自有其演進路徑，如果僅選取當下的時間節點來看，AI寒冬是2019年的一個高頻詞。光鮮團隊、估值虛高、無法規模化變現——AI獨角獸的現實滑鐵盧也影響了資本的情緒。
“我們在聚焦智能化技術的時候，很重要兩點是：是否為真實剛需和足夠高頻。這決定了這項技術是不是具備真正的落地場景。此外，我們也非常重視商業化落地的邊際成本和邊際收益。”劉思齊表示，很多AI公司沒有自身造血能力，尤其是不斷靠融資輸血的AI公司，如果融資時間一旦拉長，很可能會遇到“生死存亡”的挑戰。
技術演變方向上，另一個巨大的變量是即將到來的5G時代——5G是4G時代速度的10倍，網絡延時會降低90%。
復星銳正對5G進行了系統性研究。從行業分層來看，5G可分為三大部分：5G相關的通訊設備，包括研發和生產製造商；通訊領域相關大型運營商；5G下游應用。5G下游應用需要通訊設備、基礎設施一定程度完善的前提下才能夠逐漸成為現實。
元戎啟行同樣可以理解成為是一個5G時代的自動駕駛項目，因為5G的出現，車路協同、實時遠程監管等特殊場景才有更加可期的未來。
（元戎啟行的Sparse-To-Dense 深度學習算法）
劉思齊分析，智能化技術領域超級獨角獸的誕生可歸結為以下4個原因：
第一，通信方式的更迭，例如，從4G到5G的演變；
第二，底層通用性的技術革新，例如，AI技術在專利、數據量、計算能力的巨大提升；
第三，主力消費人群的變遷，Z世代成為消費主力；
第四，國際格局、國家力量、科技互聯網巨頭關鍵戰略的變化。
產業互聯網：並非短期見分曉的流量端故事
當我們在談產業互聯網的時候，首先要明確的是——什麼是產業互聯網。
“諸多行業在經歷互聯網和科技的滲透，是一個螺旋上升的過程。新技術的應用、創新模式的落地，在大多時候都不是一蹴而就的。”復星銳正董事總經理況奕表示。“就拿互聯網醫療來說，2013-14年前後興起大批公司，2016年後又有大量公司死亡，行業進入寒冬。但如果看2019年的數據，復星銳正投資的微醫、行業內其他的一些公司如平安好醫生等，都有非常好的業績表現。”
中國具有全球最適合產業互聯網發展的土壤之一。在技術和互聯網的普及程度基礎上，中國在教育、汽車、保險、工業製造等領域有著萬億級以上的市場空間，而這些行業自身也在快速地裂變發展中。比如在汽車行業，儘管新車銷售量下滑，但存量的2.5億臺汽車的車齡在增長，車後市場可能迎來爆發；而在教育行業，低線城市的需求井噴以及當地優質師資錯配，在倒逼從業者逐漸通過技術手段來提升效率。
“從這個角度來看，產業互聯網在中國的發展沒有太多先驗案例可以遵循，需要持續對大跑道進行深入跟蹤和佈局，在不同行業裡構築根據地，”況奕補充到。
整體而言，復星銳正對產業互聯網的定位和理解有兩個不同的視角，試圖從自身優勢和擁有的資源出發來理解“產業+互聯網”。
“一是產業化2.0，一方面帶入產業資源，另一方面又區別於普通戰投，復星銳正是具有戰略資源的財務投資人，不會給被投企業‘站隊’的壓力。二是對於產業的理解。復星銳正對於產業的理解具有一定廣度，這既包括新興產業，也包括傳統產業。”邱諄舉例說，美國產業互聯網的第一批客戶，均來自於傳統行業，傳統行業是企業服務最早的“買單者”。
（復星銳正被投企業“摩庫數據”在美成功上市）
談到全球化，這位負責復星銳正美國和以色列投資團隊的聯席執行總裁表示：“企業服務在美國已經是發展幾十年的成熟市場，不談淺層對標或複製，而是以美國市場的深度學習為參照，可以為國內相對早期企業服務領域的投資建立參考座標系。”
當然美國/以色列市場本身也存在豐富的投資機會，在“多地全球化協同”的佈局策略上，復星銳正建立了本地化的投資團隊，東南亞也不例外。在美國/以色列，復星銳正投資了美國自然語言處理技術項目、以色列網絡安全項目、以色列AI旅遊項目。
當然，即使是海外項目投資，復星銳正在投後管理中也非常重視被投項目與中國市場的結合。
“這是一個非常完美的多地協同的全球化佈局”，邱諄稱，在產業互聯網方向上，成熟市場和新興市場各有其優勢——最領先的技術、最高性價比的製造和最具潛力的渠道。
產業互聯網投資方面，復星銳正重點關注水平化SaaS、軟件工具（雲原生、微服務、持續部署）、數據中臺（企業信息化和數據化）以及B2B垂直行業供應鏈（比如汽車產業鏈等）。
對於企業服務領域的投資標的，邱諄則更加傾向於選擇“有廠商思維的”創業團隊。在他看來，很多企業公司項目很容易陷入“深度定製化”的誤區，而之所以會陷入誤區，正是因為很多創業者是來自客戶思維背景而非廠商思維，不懂得如何真正產品化。在客戶選擇上，更傾向於市場化比較充分、需求更穩定的傳統行業，並且是行業中的頭部客戶。
“對於風險投資，我認為應該翻譯成‘冒險投資’。”邱諄認為，投資需要冒一點風險，而不是一直在做風險控制。
看到巨大的商業場景、結合實際技術開發的難度，評估否值得去承擔這個風險——投資從來都是勇敢者的遊戲。
創新消費：瞄準“中國收入增速最快的一群人”
“從高速增長到高質增長，消費依然是接下來十年裡拉動經濟的第一動力。”復星銳正資本董事總經理劉方未表示。
原因有三：其一，中國人口紅利仍然存在，總人口將在2029年達到14.9億的峰值。其二，中國城鎮化-工業化進程在路上，中國目前城鎮化率55%左右，距離發達國家80%仍有一段距離。其三，中國的國際地位決定了在未來一段時間中，拉動內需會是關鍵。
基於上述判斷，復星銳正以家庭消費為主軸，和“中國收入增速最快的一群人”站在一起。
從2015年開始，一系列創新消費的投資案例都離不開這條主線：成家立業——買車買房——結婚生子——兒童教育，中間產生了服務家庭用戶需求的垂類平臺機會，比如在婚禮、住房、教育領域，復星銳正的投資組合婚禮紀、諸葛找房、小小動物元、斑馬教育、YBDL、慧科教育等。
（Mr.Zoo小小動物元生態世界展示）
“投消費行業，不是聽消費者表面在訴說什麼，而是傾聽他們內心的真實需求。”劉方未舉例說，比如“沒時間陪伴孩子的虧欠感”帶來的親子消費，以及“成家不如養寵”帶來的寵物消費。
但打動消費者越來越難了。過去品牌往往意味著“信任”，而現在品牌的意義：信任背書+社交談資+顏值高+性價比.........
觀察到這些變化的發生，今年復星銳正一個重要的投資主題是看更多“三新合一”的品牌，三新指的是新品牌、新渠道和新品類。以2019年復星銳正投資的細分賽道“小小動物元”為例——小小動物元是小型社區化、互動化、有更多的教育和零售延展性。
“未來屬於新興市場。”劉方未進一步分析，小小動物元代表的是家庭情感消費群體，瘋狂小狗代表的是用寵物做情感寄託的消費群體。這兩個項目之所以能在短時間內快速成長，是因為都瞄準了未來新的增量市場。
新的增量市場不僅限於國內，2016年開始，復星銳正在新興市場國家，對新的人群綜合經濟體進行深度耕耘。在印度，復星銳正投資了Make My Trip（印度攜程），Delivery（印度順豐）、LetsTransport（印度同城物流）等20個項目，其中的投資邏輯是——如何利用中國供應鏈溢出端的紅利讓供應鏈出海，進行單一市場的深度開墾。
在“供應鏈端溢出紅利”、“三新合一”之外，復星銳正在創新消費領域還有一大投資方向，那就是“存量消費市場改造”，即如何在一個足夠大的存量市場，持續達成效率的提升，做到一個不錯的滲透率。劉方未認為，這在當下的時間點，是一個合乎邏輯的方向。
具體到項目判斷維度，劉方未表示：“投資的核心，還是要看信息技術和商業模型的結合，是否真的提升了行業效率。而對於企圖‘用平臺力量戰勝人性’的項目，只能慎之又慎。”
市場寒冷、無系統性機會的聲音總會週期性出現，而劉方未卻非常樂觀。行業仍在增長，人口紅利仍在釋放，城鎮化和工業化改造仍在繼續，而新興市場探索也已經起步。未來，在更為垂直化的細分領域中，復星銳正依然抱有充分的信心。”
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