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张文朗 周子彭
要点
2019年12月第4周，假期情绪浓厚，在美联储宽松货币政策的预期与美元指数下行的拉动下，全球资本市场整体表现较好，贵金属板块受到追捧，周期商品价格上行，权益和债券市场表现也较为积极。
就权益市场而言，新兴国家市场整体表现好于发达国家，其中消费、电信以及原材料板块表现靠前。在贸易问题边际缓和、圣诞节消费数据的提振下，本周美股持续上行，纳斯达克综合指数和道琼斯指数都收于创记录高位。
从全球债券市场来看，美德国债收益率下行，但美德利差较上周基本持平。受年末财政支出影响，银行体系流动性相对充裕，中国国债收益率略有下行，但中国不同等级信用债收益率均略有上行。
而从外汇市场看，外贸不确定性降低，以及美联储对明年货币政策仍持偏鸽态度，美元指数下行，这带动了全球贵金属价格出现较快上行。人民币兑美元汇率小幅升值。
在经济趋稳预期影响下，除了基本金属外，全球大部分大宗商品价格出现上行。全球 CRB指数中，食品和油脂价格上涨较快，而中国南华指数中，则是贵金属上涨最快。
风险提示:全球贸易环境和逆周期调节政策会影响到资产价格走势，这两者都具有不确定性。
正文
国内重要宏观事件回顾
贵金属板块获追捧
12月第4周，伦敦银现价格上行4.07%，伦敦金现价格上行2.23%（图1）。在全球经济没有出现较大风险事件的情况下，贵金属价格的上涨可能来自于美元指数的下跌。美联储主席鲍威尔在12月12日新闻发布会上的发言整体偏鸽派，表露出对加息的谨慎态度，因此市场对宽松货币政策的预期增强，叠加中美贸易协议第一阶段协议进展获得确认，这导致了美元指数的下跌。本周美元指数大幅下跌0.69%至97.00，创下两个多月以来的最大单周跌幅。美元的下跌推动了对于作为替代资产的黄金的需求，黄金价格本周大幅上涨2.23%，为今年8月9日以来的最大单周涨幅。
周期性商品整体表现相对靠前，Brent原油价格环比周涨幅达1.92%，标普高盛商品全收益指数较上周上行1.50%。美国10年期国债收益率下行，导致其投资收益表现较上周有所改善。而权益市场整体表现出现小幅上行，MSCI发达市场、全球市场和新兴市场股票指数分别上行0.44%、0.44%和0.40%。从中国市场来看，上证50指数上涨0.17%，万得全A上涨0.04%，中证500指数下跌0.11%。
全球权益市场：新兴市场表现仍然更优
从全球主要权益市场分板块来看，新兴国家权益市场表现好于发达国家，其中消费、电信以及原材料板块成为12月第4周涨幅较靠前的板块，而公用事业和金融等板块则表现较落后（图2）。
12月第4周，上证50指数和沪深300指数分别上涨0.17%和0.12%，而中证500指数较上周下跌0.11%（图3）。
本周美股持续上行，或因中美第一阶段贸易协议文本的达成持续提振了投资者的信心，纳斯达克综合指数首次突破9000点大关，道琼斯指数收于创记录高位，至28545.26点（图4）。
12月第4周，欧洲股市出现上行，德国DAX指数上涨0.14%，英国富时100指数上涨0.82%（图5）。而亚太地区主要市场股票价格本周出现小幅波动，日经225指数和韩国综合指数本周相对持平，恒生指数小幅上行1.27%（图6）。
全球债券市场：收益率略有下行
12月第4周，美元3个月LIBOR利率较上周小幅上行0.03%。中国接近年末，财政支出力度加大，银行体系流动性较强，10年期和1年期国债收益率下行，而期限利差大幅上行。中国银行间市场7天债券回购利率DR007先下后上，整体呈上行趋势（图7、图8）。
本周中国不同等级产业债信用利差小幅上行，其中AA级产业债收益上行速度低于AAA级和AA+级产业债（图9）。美债10年与1年期的收益率之差小幅下跌（图10）。12月第4周，美德利差整体与上周持平（图11），而中美国债利差出现了小幅收窄（图12 ）。
汇率市场波折反映不确定性并未完全消除
12月第4周，人民币名义和实际有效汇率窄幅波动（图13）。由于美国股市的持续上行使得避险资产日元承压，日元连续第3周出现下跌（图14）。人民币兑美元汇率小幅升值，本周内比特币和以太币价格进入平台期（图15、图16）。
全球大宗商品市场出现回暖
12月第4周，偏周期的大宗商品（如原油等）价格普遍上涨，贵金属价格大幅上升。偏周期商品的价格变化通常与全球经济增长呈现较显著的正向关系，当全球经济上行时，需求的回暖导致企业扩产需要更多原材料投入，因此带动周期性商品价格的上涨。由于近期全球经济不确定性的改善，明年全球经济增长有望出现复苏，油脂、金属、工业原料等在内的大宗商品价格从2019年12月以来，涨势明显。CRB现货指数显示，除金属外，大宗商品价格在第4周都有较快上行（图17、图18）。
而中国的大宗商品价格普遍上涨，贵金属价格涨幅达到2.71%（图19、图20）。全球避险资产比如黄金同样表现较好（图21），本周国产铁矿石和进口铁矿石价格小幅下跌，螺纹钢和水泥价格上涨的趋势出现了减缓，与上周相比基本保持稳定（图22）。
（感谢实习生 沈扬 对本文的贡献）
张文朗 首席宏观分析师 13811233375
黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099
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