08.29 $歐菲科技(SZ002456)$智能終端光學創新龍頭

1、入選理由：智能終端光學創新龍頭

歐菲科技股份有限公司成立於2001年3月，2010年在深圳交易所掛牌交易，公司主營業務產品有觸摸屏和觸控顯示全貼合模組、微攝像頭模組、指紋識別模組和智能汽車電子產品和服務，產品廣泛應用於以智能手機、平板電腦、智能汽車、可穿戴電子產品等為代表的消費電子和智能汽車領域。公司在觸控系統、影像系統、生物識別系統具備深厚的產業優勢，目前已經確立了“光電產品+智能汽車”的雙引擎發展戰略，致力成為全球高科技領軍企業。

2、業績突破瓶頸：“光學光電+智能汽車”雙輪驅動業績增長

歐菲科技主要業務為光學光電和智能汽車兩大事業群，如圖1所示。公司光學光電業務產品包括觸控顯示、光學產品和傳感器類產品等，產品廣泛應用於以智能手機、平板電腦、智能汽車、可穿戴電子產品等為代表的消費電子領域。智能汽車業務近年來也獲得了持續快速的發展，主要產品包括ADAS系統、車身電子和HMI三大業務板塊，應用於車載攝像頭、毫米波雷達、倒車影像、360度環視、車身電子、智能中控和儀表數字等。

歐菲科技從紅外截止濾光片創業起家，到2017年，形成光學光電和智能汽車兩大事業群，以攝像頭模組、觸控顯示、指紋識別為三大主力產品線，多元業務並進，業績快速增長。公司營業收入從2010年上市時的6.18億元增長到2017年的337.88億元，複合增長率達到77.11%，如圖2所示；歸母淨利潤從2010年的0.52億元增長到2017年的8.23億元，複合增長率達到48.37%，如圖3所示。歐菲科技發佈2018年半年報，上半年實現營業收入182.56億元，同比增長20.74%；實現歸母淨利潤7.44億元，同比增長19.93%。

3、成長可期：光學產品持續高增長，智能汽車打開新空間

歐菲科技通過加強業務佈局，將進一步受益於光學光電行業發展前景，同時在汽車電子等新領域將迎來快速放量，從而獲得持續成長。

在光學領域，歐菲科技加大產線自動化的改造及高端模組的研發，有效地提升了攝像頭模組的製造實力，雙攝模組出貨量佔比迅速提升，在國內主要客戶的旗艦機型份額持續提高。公司的攝像頭模組業務通過收購華南索尼電子廠已順利切入國際大客戶供應鏈體系，獲得多項核心專利技術，在軟件、算法領域進一步強化產業鏈優勢，在鞏固高端單攝業務的基礎上，利用平臺優勢積極拓展業務，提升市場份額。此外，公司堅定向產業鏈上游延伸，通過規模採購降低關鍵原材料成本，提升精細化管理水平降低費用率，不斷加強垂直一體化整合能力，提升產品成本控制和市場競爭綜合實力。

在觸控領域，歐菲科技繼續發揮產業領先優勢，在保持傳統業務優勢的基礎上，憑藉自身的創新能力和產品設計能力，研發佈局了柔性薄膜觸控感應層、3D觸控感應層、3D全貼合等產品，把握OLED趨勢下外掛式觸控方案迴歸的產業機遇。另一方面，國際大客戶的觸控業務良率穩步提升，份額進一步提高，盈利能力不斷加強。

在傳感器產品領域，伴隨著智能手機全面屏的發展趨勢，3D人臉識別和屏下指紋識別順勢而出，併成為當下手機解鎖的主流方式之一。歐菲科技搶先佈局3Dsensing、屏下光學式和超聲波指紋識別模組，充分發揮公司的規模優勢和資源整合優勢，生物識別產業有望迎來新一輪的增長週期。

在智能汽車業務方面，歐菲科技在手訂單逐步釋放，已成為國內多家主流汽車廠商的主要供應商。公司積極佈局新產品，包括車載顯示屏模組、儀表中控集成主機，流媒體後視鏡系統，車載指紋識別系統等，並通過人才的引進及研發的投入具備了園區自動駕駛技術，有望在年內量產具有代客泊車功能的產品。

同時，歐菲科技進一步通過外延發展構建自己的產品創新優勢與持續性的競爭優勢。在攝像頭模組領域，公司於2017年與以色列3D算法公司MantisVisionLtd.達成戰略合作伙伴關係，佈局3D成像；2017年4月公司完成收購索尼電子華南有限公司100%股權，進入大客戶攝像頭模組產業鏈。在觸控領域，公司於2016年收購芬蘭Senseg公司，獲得業內領先的靜電觸控反饋技術。在汽車電子領域，公司也於2015年成立上海歐菲智能車聯科技有限公司，積極佈局智能汽車和車聯網。

此外，歐菲科技堅持研發導向，每年研發支出佔營業收入的比例均基本維持在5%以上，從2010年的0.29億元增長到2017年的19.56億元。

4、同行對比：核心競爭力突出，觸控龍頭優勢顯著

歐菲科技積極把握移動互聯產業發展的良好機遇，充分利用自身多年技術積累，堅持推進以客戶為導向的經營策略，自主創新引導技術產業化升級，持續加大研發投入，強化內部管理，穩步提高產品品質，鞏固了在全球光學光電行業的領先地位。公司在行業內的核心競爭力主要體現在以下幾個方面，如圖5所示。

作為觸控龍頭，歐菲科技在2013年在電容觸控屏領域實現出貨量全球第一後，依然積極活躍在觸控屏龍頭的地位上，在Film方案上的水平處於領先地位，產能、市場佔有率、技術、服務響應能力、成本控制能力在同行業中處於領先地位。在產能上，歐菲科技的產能達每月25KK，2016年歐菲科技的觸摸屏佔據全球28%的市場空間。截止到2017年10月，歐菲科技的觸摸屏出貨量依然領先，達到15.8KK，在國內保持第一，如圖6、圖7所示。

【敦智觀點】

①光學行業市場前景廣闊，業績持續高增長 雙攝是未來智能手機標配，預計2020年雙攝市場規模將達1012億元，全球智能手機3DSensing市場規模將達104億美元，市場前景廣闊。光學業務作為歐菲科技業績增長主要驅動力，產品結構不斷升級，從單攝到雙攝到3DSensing，公司雙攝產能和良率居國內前列，2018年有望迎來業績爆發；同時，公司通過全產業鏈垂直一體化佈局，向上遊光學鏡頭等高毛利領域延伸。公司業務有望充分享受雙攝及三攝滲透率的進一步提升、3D攝像頭逐步放量和像素升級，繼續實現業績高增長。

②佈局汽車電子，打造業績增長新空間 汽車電子產業鏈是汽車製造中最具潛力的子行業，截止到2017年底，全球汽車電子市場規模達到了2070億美元，全球市場空間已經破萬億。歐菲科技在汽車電子板塊的佈局主要為車身電子、智能駕駛、智能中控和車聯網等領域的產品研發及製造，公司已經成為國內20多家汽車製造商供應商。公司佈局智能汽車打造“雙輪驅動”新引擎，通過外延併購在HMI、ADAS、車身電子等方面實現硬件量產出貨，即將迎來爆發期。

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