08.29 $欧菲科技(SZ002456)$智能终端光学创新龙头

1、入选理由：智能终端光学创新龙头

欧菲科技股份有限公司成立于2001年3月，2010年在深圳交易所挂牌交易，公司主营业务产品有触摸屏和触控显示全贴合模组、微摄像头模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品和服务，产品广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车、可穿戴电子产品等为代表的消费电子和智能汽车领域。公司在触控系统、影像系统、生物识别系统具备深厚的产业优势，目前已经确立了“光电产品+智能汽车”的双引擎发展战略，致力成为全球高科技领军企业。

2、业绩突破瓶颈：“光学光电+智能汽车”双轮驱动业绩增长

欧菲科技主要业务为光学光电和智能汽车两大事业群，如图1所示。公司光学光电业务产品包括触控显示、光学产品和传感器类产品等，产品广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车、可穿戴电子产品等为代表的消费电子领域。智能汽车业务近年来也获得了持续快速的发展，主要产品包括ADAS系统、车身电子和HMI三大业务板块，应用于车载摄像头、毫米波雷达、倒车影像、360度环视、车身电子、智能中控和仪表数字等。

欧菲科技从红外截止滤光片创业起家，到2017年，形成光学光电和智能汽车两大事业群，以摄像头模组、触控显示、指纹识别为三大主力产品线，多元业务并进，业绩快速增长。公司营业收入从2010年上市时的6.18亿元增长到2017年的337.88亿元，复合增长率达到77.11%，如图2所示；归母净利润从2010年的0.52亿元增长到2017年的8.23亿元，复合增长率达到48.37%，如图3所示。欧菲科技发布2018年半年报，上半年实现营业收入182.56亿元，同比增长20.74%；实现归母净利润7.44亿元，同比增长19.93%。

3、成长可期：光学产品持续高增长，智能汽车打开新空间

欧菲科技通过加强业务布局，将进一步受益于光学光电行业发展前景，同时在汽车电子等新领域将迎来快速放量，从而获得持续成长。

在光学领域，欧菲科技加大产线自动化的改造及高端模组的研发，有效地提升了摄像头模组的制造实力，双摄模组出货量占比迅速提升，在国内主要客户的旗舰机型份额持续提高。公司的摄像头模组业务通过收购华南索尼电子厂已顺利切入国际大客户供应链体系，获得多项核心专利技术，在软件、算法领域进一步强化产业链优势，在巩固高端单摄业务的基础上，利用平台优势积极拓展业务，提升市场份额。此外，公司坚定向产业链上游延伸，通过规模采购降低关键原材料成本，提升精细化管理水平降低费用率，不断加强垂直一体化整合能力，提升产品成本控制和市场竞争综合实力。

在触控领域，欧菲科技继续发挥产业领先优势，在保持传统业务优势的基础上，凭借自身的创新能力和产品设计能力，研发布局了柔性薄膜触控感应层、3D触控感应层、3D全贴合等产品，把握OLED趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇。另一方面，国际大客户的触控业务良率稳步提升，份额进一步提高，盈利能力不断加强。

在传感器产品领域，伴随着智能手机全面屏的发展趋势，3D人脸识别和屏下指纹识别顺势而出，并成为当下手机解锁的主流方式之一。欧菲科技抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组，充分发挥公司的规模优势和资源整合优势，生物识别产业有望迎来新一轮的增长周期。

在智能汽车业务方面，欧菲科技在手订单逐步释放，已成为国内多家主流汽车厂商的主要供应商。公司积极布局新产品，包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机，流媒体后视镜系统，车载指纹识别系统等，并通过人才的引进及研发的投入具备了园区自动驾驶技术，有望在年内量产具有代客泊车功能的产品。

同时，欧菲科技进一步通过外延发展构建自己的产品创新优势与持续性的竞争优势。在摄像头模组领域，公司于2017年与以色列3D算法公司MantisVisionLtd.达成战略合作伙伴关系，布局3D成像；2017年4月公司完成收购索尼电子华南有限公司100%股权，进入大客户摄像头模组产业链。在触控领域，公司于2016年收购芬兰Senseg公司，获得业内领先的静电触控反馈技术。在汽车电子领域，公司也于2015年成立上海欧菲智能车联科技有限公司，积极布局智能汽车和车联网。

此外，欧菲科技坚持研发导向，每年研发支出占营业收入的比例均基本维持在5%以上，从2010年的0.29亿元增长到2017年的19.56亿元。

4、同行对比：核心竞争力突出，触控龙头优势显著

欧菲科技积极把握移动互联产业发展的良好机遇，充分利用自身多年技术积累，坚持推进以客户为导向的经营策略，自主创新引导技术产业化升级，持续加大研发投入，强化内部管理，稳步提高产品品质，巩固了在全球光学光电行业的领先地位。公司在行业内的核心竞争力主要体现在以下几个方面，如图5所示。

作为触控龙头，欧菲科技在2013年在电容触控屏领域实现出货量全球第一后，依然积极活跃在触控屏龙头的地位上，在Film方案上的水平处于领先地位，产能、市场占有率、技术、服务响应能力、成本控制能力在同行业中处于领先地位。在产能上，欧菲科技的产能达每月25KK，2016年欧菲科技的触摸屏占据全球28%的市场空间。截止到2017年10月，欧菲科技的触摸屏出货量依然领先，达到15.8KK，在国内保持第一，如图6、图7所示。

【敦智观点】

①光学行业市场前景广阔，业绩持续高增长 双摄是未来智能手机标配，预计2020年双摄市场规模将达1012亿元，全球智能手机3DSensing市场规模将达104亿美元，市场前景广阔。光学业务作为欧菲科技业绩增长主要驱动力，产品结构不断升级，从单摄到双摄到3DSensing，公司双摄产能和良率居国内前列，2018年有望迎来业绩爆发；同时，公司通过全产业链垂直一体化布局，向上游光学镜头等高毛利领域延伸。公司业务有望充分享受双摄及三摄渗透率的进一步提升、3D摄像头逐步放量和像素升级，继续实现业绩高增长。

②布局汽车电子，打造业绩增长新空间 汽车电子产业链是汽车制造中最具潜力的子行业，截止到2017年底，全球汽车电子市场规模达到了2070亿美元，全球市场空间已经破万亿。欧菲科技在汽车电子板块的布局主要为车身电子、智能驾驶、智能中控和车联网等领域的产品研发及制造，公司已经成为国内20多家汽车制造商供应商。公司布局智能汽车打造“双轮驱动”新引擎，通过外延并购在HMI、ADAS、车身电子等方面实现硬件量产出货，即将迎来爆发期。

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