3月29日晚，中國視頻流媒體平臺愛奇藝(iQIYI)正式在納斯達克掛牌上市，股票代碼“IQ”，IPO 定價為每股 18 美元，總募集金額22.5億美元，比IPO預計募集總量增加了7.5億美元，躍居“中國視頻第一股”。
早在今年2月28日，愛奇藝正式向美國證券交易委員會(SEC)提交招股說明書，計劃通過首次公開募股(IPO)募集15億美元。自14年優酷土豆退市以來，沉寂了四年的中國視頻網站終於再次叩響美股大門，這的確是一件值得歡欣的事。然而儘管美股看中發展前景，愛奇藝卻並未擺脫中國視頻長期虧損的窘境，且18年將會繼續擴大虧損，短期內不可能實現盈利。同時作為持有愛奇藝69.6%的大東家百度，據其17年財報顯示，正陷入內外交困的尷尬境地。
前景樂觀，困難重重
從招股書來看，愛奇藝2015年至今總營收持續增長，2017年營收達173.78億元，較2016年上漲54.65%。
2015-2017愛奇藝營收狀態(單位：億元)
雖然營收在保證大幅增長，但愛奇藝一直處於淨虧損狀態。到2017年，虧損已達37.36億元，較2016年擴大21.54%。
2015-2017愛奇藝淨虧損數據(單位：億元)
我們發現，愛奇藝的年虧損增幅遠低於年營收漲幅，一定程度上為愛奇藝未來實現盈利提供了信心。百度CEO李彥宏也表示，“雖然愛奇藝還沒有取得盈利，我們的虧損要比競爭對手要少。” 李彥宏的這一說法也能從阿里的財報中得到印證，這也是愛奇藝能夠提交ipo的最大依據。
具體來看，愛奇藝營收由會員服務、在線廣告服務、內容分發、其他四部分構成。其中，在線廣告服務是最主要的收入來源，其營收從2015年的33.99億元漲到了2017年的81.58億元，漲幅高達140%。但最值得注意的則是其會員服務的增長，其收入佔總收入百分比從2015年的18.7%上升至2017年的37.6%。
2015年愛奇藝各項業務營收佔比
2017年愛奇藝各項業務營收佔比
招股書在具體細節中表明，愛奇藝的會員服務，日活躍用戶數，平均觀看時長，付費用戶數和盈利水平方面都處於市場領導者地位。然而招股書對於風險的說明的第一條依舊強調，他們將會在較長的一段時間內依然持續之前的虧損狀態。
龔宇曾如是解釋愛奇藝的盈利問題：盈利是一個策略性的問題。如果你想讓他盈利，可以，但要有巨大代價的。市場份額百分之百到不了第一了。
而愛奇藝的盈利能力受到多種因素的影響，首先是繳納帶寬費用和購買重要內容。和所有流媒體平臺一樣，愛奇藝的收入主要從逐漸增長的訂閱用戶數量和廣告商投放獲得，而吸引用戶就必須從技術和內容兩方面入手。技術上，需要不斷提高寬帶速度、視頻分辨率，這依靠技術開發和寬帶付費。內容上，則需要不斷爭奪版權，近年來市場上優質內容的交易價格一直持續攀升;榆次同時，按照愛奇藝自己的路徑開發優質新節目，則既需要時間也需要經費。
另一方面，維持愛奇藝的“蘋果樹生態系統”，不僅需要大量資本投入，更需要不斷挖掘和保留人才。
所謂“蘋果樹生態系統”，簡言之就是一魚多吃。一個優質IP進行各種維度的開發，比如相關遊戲的開發、衍生商品的售賣以及線下活動的開發等等。據媒體報道，僅以熱門電視劇《花千骨》為例，愛奇藝花了一億多購買了這部劇的版權，並同時開發同名網友。愛奇藝的“樂活中心”裡就有遊戲中心、漫畫、文學、電影票、商城、直播等衍生物。龔宇曾說：“這個行業任何一個單一收入增長得很高，沒用。你必須是樣樣都做好才行。比如廣告、收費、衍生品等等，只要這個行業是主流的業務，你必須都做起來。你看任何一個好萊塢公司收入構成一定是多樣的，不是靠單一收入，需要我們建造一個生態系統。所謂生態系統，就是眾多資源，聚合在一起，單一的一定會被擁有健康生態系統的打敗的。”
愛奇藝表示，如果不持續地加大投入，他們的財務情況和運營結果將會受到不良的影響。
另，四年前優酷土豆從紐交所退市的前車之鑑，我們並未看到國外資本市場對中國視頻行業的寵愛。
尾大不掉，矛盾共生
這次招股書中的股權數據值顯示：百度作為最大股東在愛奇藝佔股69.6%，而愛奇藝創始人、董事兼CEO龔宇在愛奇藝僅佔股1.8%，遠遠小於創始人慣例中的應占比例。
作為由百度全資成立、並不斷輸血的子公司，百度擁有其大比重股權並非意料之外的事。然而對於事實上已經獨立運營的愛奇藝來說，一線高管佔股比例之低，對於公司進行決策、尤其是戰略性決策而言很難產生積極影響。當然，並不排除在招股書發佈之前，以龔宇為主的愛奇藝高管已經獲得其它方面的財務回報，龔宇也曾提到過自己擁有部分期權，但這仍然無法排除愛奇藝在獨立運營中，決策上可能遇到的阻礙。
愛奇藝招股書也對這一點進行了說明：百度有時會基於百度整體的情況做出一些戰略決策，但這些決策或許會與愛奇藝基於自身情況做出的決策不一樣。(“Baidu may from time to time make strategic decisions that it believes are in the best interests of its business as a whole, including our company. These decisions may be different from the decisions that we would have made on our own. ”)
具體而言，愛奇藝和百度可能存在的衝突有：
第一、愛奇藝的董事李彥宏、陸奇和餘正鈞同時也是百度的高管。當這些人要作出對百度和愛奇藝有著不同影響的決定時，這樣的關係可能或者顯得會產生利益衝突。
第二、愛奇藝的股票出售。百度有可能會決定向第三方出售所有或者部分愛奇藝的股票，有可能包括愛奇藝的競爭對手。
第三、只要百度還是愛奇藝的控股方，愛奇藝不能與百度的競爭對手建立業務聯繫。
第四、商業機會的分配。愛奇藝和百度有可能同時發現新的商機，而愛奇藝或許不能從百度已經進入的新商業機會中獲利。
百度一直是愛奇藝創業過程中繞不開的關鍵角色。2011年8月及12月，百度耗資4500萬美元認購愛奇藝B輪優先股，並於2012年11月3日，收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為其單一最大股東。2013年，百度斥資3.7億美元收購PPS，實現PPS與愛奇藝的合併。
從歷史來看，百度對於愛奇藝的開明態度讓愛奇藝獲得了最珍貴的發展機會，同時也減輕了在前兩年運營狀態不算良好的百度自身的負擔。2014年11月，百度為愛奇藝引入小米、順為投資，同時對愛奇藝追加3億美元投資，讓愛奇藝作為獨立的公司，進入了良性融資和穩定運營的狀態。
在招股書中，愛奇藝也提到，百度對它提供了重要的財務和技術支持，如果現在就從百度剝離，可能會有一定的不良影響。招股書還提及，百度和愛奇藝之間達成了多項協議。百度和愛奇藝將會在人工智能、智能設備和操作系統、雲服務、流量數據和廣告等方面進行資源共享和合作。在今年1月，百度為愛奇藝提供了一筆6.5億人民幣的無息貸款，還款期為5年。
但同時，百度本身對愛奇藝形成了一定的桎梏。2016年春節期間，百度宣佈其董事會收到來自百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇非約束性提議，在愛奇藝估值28億美元基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份，進行管理層收購(Management Buy Out)。龔宇同時公佈了在國內上市的資本路線。如果李彥宏和龔宇能夠進行相對低價的私有化，那麼愛奇藝將會為引入更多戰略投資者留下利潤空間，有利於再增強它的現金流和造血能力。
2016年7月，百度股東、美國對沖基金Acacia Partners公開表示反對，稱收購愛奇藝的提議有悖於百度及其股東的長期利益最大化。 Acacia Partners稱，“百度應該是一家受尊敬的重要企業，而不是獲取個人經濟利益的套現工具。”Acacia Partners指出，獨立研究機構八六證券研究(86Research)將愛奇藝的估值定為58億美元，是愛奇藝私有化28億美元的作價兩倍之多。不到一週以後，李彥宏和愛奇藝CEO龔宇代表買方財團致信百度董事會，宣佈放棄愛奇藝私有化。
在反覆的嘗試之後，愛奇藝終於選擇了在百度大比例控股的情況下赴美上市，但在此後的發展是否能同時滿足百度和愛奇藝雙方的利益訴求，仍然是個謎。
處境尷尬，人心浮動
北京時間2月14日(美東時間2月13日)，百度(NASDAQ：BIDU)公佈了2017年第四季度及全年未經審計的財務報告。本季度百度營收為236億元人民幣(約合36.2億美元)，同比增長29%，其中移動營收佔比76%;2017年度總營收為848億人民幣(約合130.3億美元)，同比增長20%。
儘管百度的收入持續增長，曾被百度寄予厚望的自動駕駛項目篇幅卻有意淡化。李彥宏之前立的Flag““All in AI”，也委婉的轉換成“AI 先行”。
在財報電話會議中，麥格理分析師Wendy Huang問道，百度與金龍客車合作的車輛有多少時，陸奇含糊地回答：“我們對公司的自動駕駛汽車平臺的加速商業化和產品化的趨勢非常興奮，未來的合作伙伴會更多。”
而花旗分析師Alicia Yap問道，百度與金龍的合作從下半年開始是否會產生營收?與其他生產商的合作會否增加百度明後年的營收?陸奇則回答：“為市場提供最好的產品還是需要些時日，我們聚焦於整個生態系統的健康，提升技術實力，確保獲得更多的合作伙伴，以健康、可持續的方式經營我們的業務。”
把話題再次轉移到“生態系統健康”上，百度的自動駕駛大有隱退主要舞臺之感。
究其背後原因，則人才流失和人事糾紛層出不窮。繼黃暢、吳韌、顧嘉唯、吳恩達、倪凱等高管離職之後，今年1月百度自動駕駛事業部負責人鄔學斌離職，同時他的前任王勁，此刻正遭到百度起訴。
此外，百度面臨的競爭壓力也空前強大。
相比百度內部混亂、疲於發展，目前谷歌無人駕駛即將開啟商業運營，通用、uber的商業運營時間表也已經公佈。在國內，360、滴滴也在迅速踏足無人駕駛行業。
而百度賴以發家的PC時代搜索框早已失卻天下，近年來接連爆發的“血友病賣吧事件”、“魏則西事件”體現出這種盈利模式的滯後。
此刻，只能再提一提產業生態的建設，只是，前有樂視的崩塌，孫宏斌的尷尬，恐怕李彥宏只能暗中苦笑了。
閱讀更多 和訊房產西南頻道 的文章
