中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
長青股份(002391)
公司預計 2019 年歸母淨利潤同比增長 16.2%，符合預期
長青股份發佈 2019 年業績快報，公司預計 2019 年實現營業收入34 億元，同比增長 13.3%；實現營業利潤 4.41 億元，同比增長13.9%；實現歸母淨利潤 3.71 億元，同比增長 16.2%，符合我們預期。 1H19 公司可轉債募投項目丁醚脲投產以及氟環唑、氟蟲腈等產品價格上漲帶動公司業績增長。
公司預計 4Q19 實現營收 8.44 億元，同/環比增長 18%/5%；實現營業利潤 0.96 億元，同比增長 30%，環比下降 12%；實現歸母淨利潤 0.84 億元，同比增長 29%，環比下降 8%。我們預計 4Q19 利潤環比下降主要是農藥產品價格下降所致。
關注要點
疫情對公司生產經營影響可控。 受疫情影響公司揚州江都生產基地較往年晚一週時間復工，南通如東生產基地由於異地員工佔比較高，公司從 2 月 17 日開始復工，計劃到 3 月上旬實現滿負荷生產；同時春節前公司採購了原材料庫存，疫情對公司整體生產影響不大。產品銷售方面，公司計劃在物流通暢後加大力度滿足客戶前期訂單需求。我們預計疫情對公司整體生產經營影響可控。
新項目建設助力公司中長期發展。 可轉債募投項目 1600 噸丁醚脲於 2019 年上半年投產貢獻利潤增量， 5000 噸鹽酸羥胺項目已經建成，公司計劃在生產基地復工後投產，我們預計 2020 年將貢獻利潤增量；公司計劃 500 噸異惡草松項目在 1H20 進入調試階段，6000 噸麥草畏項目於 2021 年初建成投產，我們預計募投項目逐步投產將助力公司業績繼續增長。同時公司湖北農藥生產基地目前正在報批安評、環評等工作，公司計劃將圍繞菊酯、噻蟲嗪以及公司上游中間體和原料等產品佈局，我們預計將助力公司優化產業佈局，進一步擴大農藥產能、豐富產品結構及提升盈利能力。
估值與建議
因 4Q19 農藥產品價格下滑， 我們略微下調 2019 年盈利預測 2%至 3.71 億元， 暫維持 2020/21 年盈利預測 4.36/5.20 億元。目前公司股價對應 2020/21 年市盈率 12/10x，我們維持目標價 13 元，較目前股價有 34%的上漲空間，目標價對應 2020/21 年 16.1/13.5x市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
農藥價格大幅下滑，剩餘募投項目投產進度低於預期。
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