在昨天的文末，我抛出了一个论点：“其实中国最近30年一直处于相对“低利率”时代”。这里的“低利率”之所以要打上引号，是因为这里并不是说过去30年中国银行的利率体系绝对值很低，而是说中国过去30年银行的利率体系相对于国家的经济发展速度是严重偏低的。
以我国公布的GDP数据看：1990年GDP 18873亿元人民币，到了2016年GDP 743586亿元人民币，是1990年GDP的39.4倍，26年间名义GDP的年化增长率高达15.18%。而同期1年期贷款利率从1990 8.64%逐步下行到2016年的4.35%，期间虽然在93-96年曾经高于过10%，但是各年平均来看大概是在6%~7%。而对应的存款利率就更低。1年期存款和贷款之间基本保持了300个基点左右的基准差。
由此可见，在改革开放近30年的时间里，中国的贷款利率相对于名义GDP一直是相对严重偏低的。对于企业来说在贷款利率和企业平均盈利水平（名义GDP）之间有将近8%的获利空间。所以，企业只要拿到贷款基本上相当于白赚钱，因为社会的无风险利率远高于贷款利率水平。
而造成这一现象的原因是国内长期处于利率管制之下。国家通过利率管制压低企业贷款的成本来刺激经济高速发展，而同时又通过更低的存款利率保护了银行的利差。所以，在这套体系中，最终是依靠牺牲储户的利益（远低于社会无风险利率的存款利率）来达到刺激经济起飞的目的。而银行的净息差来自于国家的利率管制保护，而非来自于银行的风险定价能力。
这套体系并非是中国独有的，实际上在全球范围内很多国家都曾经使用过类似的策略，比如：在上个世纪60年代的日本和70年代的韩国，在他们经济起飞的阶段都是利率管制。实际上利率管制通过早期牺牲、压制储户的利益帮助经济快速起飞，在这一阶段利率管制有其积极意义。但是，在利率管制条件下银行的利润来源于政府的保护，所以国有银行势必要承担更多的社会责任。在这种策略下，对于银行到底是好还是坏呢？其实很难说清楚，国有银行通过利率保护获得了利润空间，但是同时也可能为了执行政治任务而造成更多的不良。
在利率管制的背景下，股份行的崛起就成为必然结果。因为，股份制银行在享受政府利率保护的同时又不用承担过多的社会责任。所以，在没有巴III资本限制前，股份制银行的“野蛮”生长成为上世纪90年代到2010年之前成为了中国银行业的一道靓丽风景线。
但是，随着我国的经济发展，投资拉动的边际效应越来越差。而在利率管制的大前提下，银行势必倾向于将贷款发放给风险更低的国企。而国企的效率随着经济的减速而开始下降，所以银行的贷款成为呆坏账的概率更大。同时，过低的存款利率也很难再吸引储户的资金。随着经济的发展，利率管制逐渐成为了经济发展的障碍，利率市场化成为经济发展的必然趋势。但是，大部分银行长期在利率管制的保护下缺乏风险定价能力，在后续的利率市场化的过程中，银行的分化将是不可避免的。
过去30年，存钱是最傻的行为，只能说所有的储户都在为国家的经济起飞做贡献。而真正获益的是贷款做生意和贷款买房的那一批人。已经过去的就让它过去吧，我们应该更加关注未来，毕竟拉长时间看真正的低利率必然会到来，明天我们再来谈一下未来的低利率。
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