中国的利率可能永远不会像邻国日本那样变为负值。然而，自2008年金融危机以来的10年宽松货币政策也扭曲了中国经济。与西方一样，中国的低利率导致资产价格上涨、资本配置不当、加剧不平等、破坏金融稳定。
由于人民币盯住美元，中国无法避免美联储在10年前雷曼兄弟破产后放松货币政策的影响。2008年12月，中国人民银行大幅下调了贷款利率。在接下来的五年里，经通货膨胀因素调整后的平均政策利率仅为0.7%，仍然远低于GDP年增长率。对于中国这样的发展中经济体来说，货币政策极其宽松。
其结果是，中国国内出现了大量令人眼花缭乱的泡沫。2008年的股市繁荣爆发;在另一个泡沫膨胀后不久，又在2015年年中破灭。中国艺术品中也有泡沫，甚至在当地的茅台酒中也有。
然而，迄今为止最重要的泡沫是房地产。2009年，在贷款大幅增长和抵押贷款利率较低的刺激下，中国房地产市场强劲反弹。据美国国家经济研究局的数据，到2014年，北京和上海的租金收益率跌至2%以下，使得这些城市的房价高于旧金山。
2015年股市崩盘后，当货币政策进一步放松时，泡沫真的爆发了。2016年，北京房价上涨了33%。在上海的部分地区，土地价格开始高于邻近的建筑——这就形成了“面粉比面包贵”的说法。第一太平戴维斯的数据显示，截至2016年底，中国房地产总价值达到43万亿美元，相当于GDP的375%，与日本房地产在1990年投机热潮达到顶峰时的总价值相当。
在过去的十年里，中国经历了一次非凡的投资热潮。根据世界银行的数据，在中国政府于2008年11月推出的旨在减轻雷曼破产影响的刺激计划的推动下，以投资形成的GDP来衡量，2008年后5年的平均投资额约为45%。
中国很快建成了世界上最广泛的高速铁路和最长的桥梁。美国地质调查局估计，在2011年至2013年期间，中国的水泥消耗量超过了美国整个20世纪的总和。
房地产投资一直是经济增长的主要推动力。以居住面积衡量，到2013年，中国每两周就建造一座相当于现代罗马的建筑。数十座“鬼城”已经拔地而起，其中内蒙古鄂尔多斯康巴什就是最臭名昭著的例子。这种建筑热潮还在继续。今年年初，大约有25座比纽约帝国大厦还高的摩天大楼在建。
从国有银行到国有企业的低息贷款，导致了从玻璃制造到造船等行业的资本过剩。这个国家充斥着僵尸公司。钢铁行业的过剩产能引发了另一句谚语:“钢比白菜便宜。”Macro Strategy的朱利安•加兰估计，最近40%的中国投资将不得不注销。
改革开放伊始，中国是全球最平等的国家之一，今天，它是最不平等的国家之一。银行存款利率低于通货膨胀率。数以百万计的农民被迫离开他们的土地，为开发腾出空间。尽管中国政府进行了无休止的清洗，但基础设施建设的疯狂支出却助长了公共腐败。
房地产泡沫为开发商带来了巨额财富，其中包括中国恒大地产创始人许家印，他的身家估计接近400亿美元。与此同时，房价过高的购房者已经变成了“房奴”。“房奴”是中国的一种说法，指的是把收入的三分之二用来偿还贷款的房主。
在过去的十年里，中国见证了历史上最大的信贷繁荣。国际清算银行收集的数据令人震惊。非金融债务的增长超过了GDP的100%——这比上世纪80年代的日本和2008年之前的美国的债务增长要大得多——但与西班牙和爱尔兰在金融危机前几年的债务狂飙相当。公司债务已攀升至GDP的170%。家庭债务占GDP的比例已经翻了一倍多。
尽管利率很低，中国的债务负担已经超过了美国10年前的水平。Autonomous Research的银行业分析师朱夏莲估计，多达四分之一的银行债务是不良资产。许多新的信贷被用来偿还坏账，这种做法被称为“永续经营”。
低利率的银行存款鼓励储蓄者在其他地方寻求更高的回报。因此，中国发展了自己的影子银行体系，包括理财产品、信托基金、委托贷款、网上p2p贷款和应收账款。根据国际清算银行的数据，到2016年底，这些不透明且可能缺乏流动性的非银行负债占GDP的71%。
对冲基金老板乔治•索罗斯说，中国的影子银行业务与雷曼危机前华尔街的做法“惊人地相似”。已故经济学家海曼•明斯基指出，当金融体系开始依赖不断上涨的资产价格和新的债券发行时，崩溃的风险就会加大。去年，即将离任的中国人民银行行长周小川警告说，中国面临着一个“明斯基时刻”。
雷曼破产后，人们对西式资本主义的信心受到了打击。许多评论人士对中国政府的另类增长模式表示赞赏。甚至有人说，中国不受一般经济法律的约束。
然而，中国所谓的经济奇迹，是在过去10年里由低利率、巨额债务发行和巨大的房地产泡沫组合而成的，与许多以灾难告终的前亚洲成功故事极为相似。从大多数方面来看，中国的泡沫经济看起来比1990年的日本要长得多。一些人坚持认为这次不同。然而，有些人总是这样。
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