國投安信期貨2月24日晨間策略
【原油燃料油】
週五油價走低，市場傳言沙特正考慮解除與俄羅斯長達四年的石油生產聯盟，但隨後沙特方面進行闢謠並表示正在與所有的歐佩克+夥伴保持不斷的溝通和對話，油價收回部分跌幅。油價經過兩週連續上漲對供給收縮下國內復工預期的轉好進行了相對充分的交易，但週末海外疫情數據不樂觀，部分國家確診呈加速上升態勢，疫情對全球宏觀預期或再有衝擊，短期關注海外疫情進展及避險情緒的發酵。
燃料油方面，週五新加坡現貨上漲1.54美元/噸至301.58美元/噸，BDI指數近一週由425大幅反彈至497，新加坡周度燃料油庫存增加216.9萬桶至2433.1萬桶，國內復工節奏逐步加快，航運回暖預期相對充分，對期價形成一定支撐，但短期或受海外疫情發展給成本端帶來的悲觀情緒主導，回調壓力較大。
【貴金屬】
上週，國際金價突破上行，Comex黃金收盤於1645.9美元/盎司，上漲3.72%刷新近7年以來新高。在中國疫情管控初獲成效的情況下，海外疫情擴散加劇，日本韓國先後出現大規模新增病例，美國、歐洲、東南亞等地區也相繼淪陷，事件對全球經濟影響或將超出預期，可能使得各國央行釋放更多寬鬆措施。避險情緒升溫，歐美股市大幅回調，美國10年期國債收益率創3年多以來新低，實際利率降至零以下。黃金在突破去年高點後上方空間已經打開，短期或延續強勢。中國貸款市場報價利率（LPR）如期下調，年初以來海外諸多央行宣佈繼續降息，全球寬鬆政策維持將繼續支撐黃金走勢。
【有色金屬】
上週銅市於阻力線以下盤整，重心下移，週五銅價一度下跌，尾市收回損失。疫情只會是短期影響的判斷是支持價格反彈的主因，但目前市場需要面對疫情對經濟的客觀影響，週五美國PMI再現衰退，週末各國PMI也將出臺。上週國內庫存繼續大幅增加，LME周庫存也增加，銅市近期回落可能性仍然存在。交易上空單持有，LME止損位5836美元。
上週滬鋁主力合約震盪回落收於13580元/噸。目前華東華南下游工廠於上週開始復工，但開工率普遍較低。而建築工地目前基本尚未啟動，訂單受到影響，2月份消費缺失，累庫幅度將超預期。鋁錠社會庫存累積至125萬噸附近，疊加鋁廠廠庫庫存、鋁棒庫存以及在途庫存，目前整體行業庫存至少達到200萬噸以上，去庫壓力極大。現貨貼水貨源充足的情況下，滬鋁仍將承壓。建議暫時觀望或波段操作空單持有為主。
倫鋅上週五最低跌破2100美元，LME0-3月貼水幅度擴大到19美元，疫情延續到日韓意等國令市場交投人氣清淡。滬鋅主力今日將再度測試萬七支撐，五地社會鋅錠庫存上週流入1.51萬噸至26.49萬噸，而交易所鋅庫存流入21360噸至143164噸。同時關注現貨鋅價，SMM0#鋅價跌至16990元/噸，對主力合約實時貼水幅度在100元/噸。預計本週下游繼續復工，觀望。
倫鉛價格反彈到1890水平，LME0-3月升水39美元。滬鉛上週全周反彈，市場關注上游再生鉛供損。同時，SMM社會鉛錠庫存受廠庫轉移流入拖累，繼續上漲3500至4.2萬噸。價格端，現貨鉛錠價格持堅且開始強於廢料報價。技術上，鉛價短線經1.45萬震盪後，將慢慢收復跳空缺口。前期多單繼續持有。
鎳繼續下行，LME鎳庫存增至22萬噸上方。國內企業復工增加，下游詢價有增多，成交略微回暖。鎳鐵價格小幅反彈至980元一線，部分鋼廠開始採購原料，印尼方面到貨鎳鐵採購價在970元一線。考慮到有印尼鎳鐵補充，鎳市仍顯現供大於求格局。鎳價上方繼續承壓，操作上建議空單繼續持有。
不鏽鋼盤面延續震盪走弱，現貨市場上貿易商表示現貨價格在調降。行業調研顯示，不鏽鋼下游製品廠停工造成鋼廠庫存壓力較大，且社會庫存亦處在較高位置。受原料淨消耗及開工延遲問題，不鏽鋼廠 2、3 月份或有部分減產，近期或將公佈具體減產計劃。短期不鏽鋼價格或維持震盪走偏弱，建議暫觀望。
【黑色系】
鋼材方面，疫情好轉下游復工加快，現貨成交好轉，週末唐山鋼坯反彈幅度較大。供應端鋼廠減產幅度擴大，不過由於需求絕對值偏低，庫存繼續大幅累積。穩增長預期下，市場預計政策刺激將加碼，資金面亢奮驅動期價反彈。在弱現實和強預期博弈下，盤面短期偏強，但高庫存壓力並未真正化解，不宜過度樂觀。鐵礦石方面，前期巴西暴雨等因素下發運下降，近日力拓等由於氣旋影響下調了年度發運量，國產礦山復產受阻，短期供給端有所下降，後期地礦復產及巴西、澳洲發運將季節性有所回升。目前市場對於鋼廠復產補庫預期較強，而鋼廠減產壓力仍然存在，鋼廠低利潤下多按需補庫，短期繼續大幅上漲空間有限。
焦炭方面，市場供需兩弱，現貨保持平穩，煤價堅挺對其形成支撐。從邊際上看，需求下滑對焦炭的影響逐漸增大，鋼廠利潤收縮後擠壓原料動機增強，期價面臨回調壓力，關注終端需求及汽運復甦情況。焦煤方面，煤礦復產提速，運輸恢復焦企補庫加快，原料不足局面緩解，煤礦庫存仍繼續下降。蒙煤通關3月2日恢復，澳煤價格繼續反彈。預計焦煤短期高位反覆，隨著供應恢復、下游利潤惡化，回調壓力逐漸增大。
【尿素】
國內尿素價格穩中上漲，期貨合約強勢推升，主銷區基差走弱。農需逐步臨近，內地華北地區農資物流逐步恢復，上游廠家庫存較上週有所緩解。目前現貨廠庫水平仍處歷史高位，在庫存壓力沒有明顯消化前，持續上漲空間有限。關注近期運力恢復情況和下游備貨啟動時間。
【甲醇】
太倉地區現貨市場價格弱勢下探，上午少數大中單現貨成交在2030元/噸自提，整體現貨放量平平；午後太倉少數現貨報盤2030-2035元/噸自提，主動詢盤問價者不多，多以小單現貨成交為主。傳統下游有恢復跡象，近期補庫明顯，內地價格小幅上漲。短期華東地區供需雙弱，低估值弱驅動，預計震盪運行。持續跟蹤國內甲醇裝置檢修情況及2、3月國內進口量。
【瀝青】
週五原油價格小幅下跌，瀝青成本重心下移。上週煉廠開工率提升，庫存水平持穩，但社會庫存增加，需求尚未緩解，短期瀝青期貨盤面價格將受成本端因素影響震盪偏弱，累庫預期持續，反套策略可繼續持有。
【塑料】
疫情發展逐步緩解，石化庫存加速去庫，下游開工有所恢復，但隨著市場情緒的緩解，價格連續反彈之 後，持續性存疑，目前社會庫存處於歷史高位，石化雖然持續降庫，但庫存依舊處於歷史同期的高位水 平，下游需求恢復仍然較為緩慢，對於價格反彈的高度存在制約性。關注 7000關口以及缺口上沿技術壓 力。
【PTA】
PTA加工費偏低，成本有支撐。隨著終端復工，聚酯開工提升。整體看，目前PTA和聚酯產品庫存壓力大，市場依舊偏弱。隨著疫情控制局面好轉，下游消費逐漸復甦，PTA或小幅回升。
【MEG】
國內MEG開工略有回升，下游消費復甦緩慢，MEG供需面偏弱。隨著疫情控制局面好轉，運輸逐漸恢復，下游聚酯廠或存在補庫需求，MEG價格低位回升。但新裝置投產壓力下，持續上漲的可能性不大。
【動力煤】
2月上旬動力煤中 下游庫存降491萬噸（3.9%），較去年同期低847.5萬噸（6.6%），且低庫 存矛盾集中在環渤海港口體現。在2月4日的“點石成金”報告中我們分析過5 月合約臨近570-580目標位後不宜繼續看多，或以疫情及防控措施緩和為轉折； 目前來看上方邊界再次探明，但坑口矛盾解除前或難有流暢下跌行情，關注盤 面反彈後的空單佈局機會。
【油脂油料】
美國年度作物論壇預估2020/21年度美豆產量41.95億蒲式耳，同比增加17.9%，美豆期末庫存3.2億蒲，同比減少1.05億蒲。巴西大豆收穫進度34%，落後於上年同期。馬棕方面，1-20日出口數據改善，印度恢復自印尼進口精煉棕櫚油。國內市場方面，近期需求憂慮打壓植物油市場，隨著油脂板塊大幅回調，預計跌幅放緩，油脂以震盪偏弱運行為主。
【雞蛋】
週五，全國雞蛋現貨價格大幅上漲，產區報價2.3-2.75元/斤，華東地區接近2.7，漲幅在0.2左右。銷區價格同樣上調，褐殼3.0-3.05，粉蛋3.30-3.40，日環比上調0.2-0.3。目前養殖端庫存繼續下降，庫存2-6天左右，中間渠道庫存少於1天，多則2天。週末兩天，雞蛋現貨價格持續上漲。今晨各地價格相對穩定，北京大洋路報128元/件，累計漲10。山東個別地區仍有0.10左右的漲幅。主力盤面週五自40日均線接現貨上漲之勢繼續推動盤面創節後新高，中長期等待逢高沽空的操作機會，短線多頭勢力依舊強勁，可滾動操作。5-9價差繼續走高，短期內維持正套思路。
【玉米澱粉】
週五，美玉米連續第三個交易日下滑，市場對出口前景良好預期和美國農業部展望報告中對未來供應增加而利空盤面，出口數據良好抵消部分盤面下行壓力。錦州港玉米14.5水份以內，容重700-720，報1830-1835元/噸，日環比高位下調5元/噸。廣東港口二等新糧報1960-1970元/噸，日環比持平。華北與華東地區澱粉價格穩中繼續小幅回落，成品庫存周環比增幅不大，周內的年前訂單抵消了開機率回升的影響。盤面主力週五在1900上方徘徊，持續受到支撐，盤面偏空思路，滾動操作。米粉價差因澱粉逼近前期低點而繼續收窄，正套邏輯正酣，等待主力月米粉反套的入場機會。
【棉花】
上週ICE美棉期價整體反彈上漲，持倉量下降明顯，截至2月18日CFTC棉花期貨期權淨多率環比下降近8個百分點，短期內多單出現減持行為。國內鄭棉期價在上週整體維持上漲，持倉總量平穩，2月以來中美貿易磋商的相關措施對國際棉花皆有支撐效果，國內紡織企業陸續復工，但是開工率暫時偏低。上週國內儲備棉輪入成交率偏低，新疆棉輪入第十三週(2月24日-2月28日)競買最高限價為13716元/噸(標準級3128B價格)，較上一週上漲44元/噸。
【紙漿】
週五主力漿價高開高走，午後回落收陽十字星。目前絕大部分商品受制於物流以及開工後的補庫需求，呈 現同漲的局面，儘管我們看到港口庫存依舊呈現走高的態勢。物流阻礙了供給向需求的傳導，市場可供量 完全取決於物流車輛，我們相信這一局面至少還需要一週左右的時間才能改變，屆時市場將回歸庫存定價 的局面。我們延續二季度淡季因疫情壓力加重，建議逢壓力位鎖定庫存風險。
【糖】
週五美原糖高開高走，放量收陽。CFTC數據顯示，截至2月18日，非商業淨多單繼續增加1.9萬手至19.2 萬手。總持倉小幅下滑至124萬手。泰國強勁升水支撐糖價，儘管遠期巴西產糖的優勢已越來越明顯。 我們認為原糖處於衝頂階段。國內市場方面，廣西集團報價5750-5850之間，近月在出現升水後迅速被 空頭阻擊，截至23日，廣西累計收榨23家糖廠。由於部分蔗區存在入廠難的問題，最終收榨或並不會如 此迅速。當前市場面臨購銷兩淡，糖廠庫存壓力增大，但銷區僅以貿易商去庫為主。走私因泰國貨源緊 俏而下滑。短期外盤強勢與消費下滑形成多空擠壓，價格衝高建議糖廠套保，輕倉持有高執行價call。
【股指】
上週股指整體上延續反彈趨勢，50、300以及500三大指數分別大幅反彈2.52%、4.06%以及6.70%，受到下調MLF以及LPR，同時證監會再融資新規的刺激。在寬鬆週期疊加監管放鬆的背景下，國內股指在全球表現為一枝獨秀，而外圍股指出現了避險情緒的抬升，普遍以回調為主。主要源於疫情在日韓等海外重要經濟體開始蔓延，對於全球經濟影響的不確定性進一步增加。當前國內基於貨幣寬鬆的連續推出後，疊加當前政策的發力點開始向財政傾斜以及針對實體的寬信用傾斜，滬深300臨近1月高點，資金推動的流暢上行的驅動或有所降溫。不過同時國內的疫情數據向好，同時政策支持復工仍然強調加大宏觀調控力度。因此市場偏強基礎存在，短期更多的是海外避險情緒對於國內的壓力測試，或有高位整固訴求，多頭可適度兌現部分利潤。
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