進入2020年，一場突如其來的疫情打亂了所有人的計劃。民航業突然進入寒冬，所有企業都面臨著巨大的挑戰，頓時大家都覺得今年的日子特別難過。相信民航業內最難的企業莫過於海航。

從一路飈進到四面楚歌

2020年的這場疫情將海航置於更為兇險的境地，這兩年來，海航面臨的最大困難就是資金緊缺、流動性緊張，而疫情最為可怕的就是讓人停止流動、經濟停止運轉，人一旦停止流動，對於航空公司這種高投入的企業來說，現金流將面臨極大的風險。

對於過去兩年收成尚好、有些餘糧的公司來說，去借點，再省點，克服克服，或許能度過這個難關。但對於海航確實難上加難。本就沒有什麼餘糧，可以賒賬的也不多了，省的空間也不大了，還要堅持多久？

海航集團董事長陳峰在2019年底通過內部信稱，海航集團仍面臨資金短缺，並且迫使其在2019年遲發、緩發了部分員工的薪酬。不過陳峰在內部信當中誓言2020年將徹底解決海航集團所面臨的流動性問題，其稱“2020年是海航化解流動性風險的決勝之年”。

“賣賣賣”陳峰反思海航危機

海航集團近兩年陷入債務泥潭，被迫出售了大量資產，去年因資金緊張一度拖欠員工工資。海航集團擁有海南航空等多家航空公司，日前爆發的疫情導致大量航班停飛，對其更是雪上加霜。

海航集團成立於1993年，早年主要經營地方航空公司海南航空，後將海南航空發展成為全國四大航企之一。但海航集團並未滿足於航空主業，2015-2017年間，

外界估算，海航三年斥資近600億美元在海內外大肆併購，產業覆蓋航旅、地產、金融、物流、科技等。從希爾頓酒店、德意志銀行到飛機租賃公司、IT分銷巨頭，從紐約、倫敦的摩天大樓到香港“地王”，海航一路掃貨，成為全世界最豪爽的買家之一。

海航系的秘訣是高槓杆債務擴張。2017年底，海航集團有息負債高達6652億元，其中2015-2017年新增3668億元。

危機旋踵而至。隨著金融去槓桿導致的宏觀環境劇變，海航再難以維繫擴張，從2017底開始陷入財務困境。與當初買買買成對應的，海航開啟了一系列賣賣賣。2018年，出售NH酒店、賣悉尼寫字樓、出售香港兩個機場地塊、出售紅獅酒店股份、減持德銀、出售海南高速、海南海島建設全部股份。

2019年，海航資產甩賣加速，向黑石出售69.54%的香港國際建投股權、出售海口、文昌、儋州、瓊中等地七項約12.54億元的資產、1億英鎊出售英國倫敦金絲雀碼頭寫字樓給新鴻基和麥格理。

最近的一次鉅額項目出售即2月18日，海航基礎再次披露的以101.32億元出售海口南海明珠生態島（二期）。對此，海航基礎公告稱，海南省關於填海造地方面的環保治理使得該項目投資回報週期較長，出售是戰略調整需要。

兩年來，海航出售資產獲取資金迴流已高達3000億元。然而，這似乎仍然難解海航資金危局。截至2018年底，海航總負債高達7500億元，旗下多家上市公司均面臨巨大資金缺口。

海航的流動性風險

海航集團最近一期的財務報告是2019年中期報告。截止2019年6月底;

從資產負債情況來看：

• 總資產：9806億元，同比下降8%。
• 總負債：7067億元，同比下降6%。
• 淨資產：2739億元，同比下降13%。
• 資產負債率72%，同比上升2個百分點。

從資產負債率來看，似乎還不算太高。但是有個不好的趨勢，就是資產下滑速度比負債下滑速度快，導致淨資產下滑速度比負債下滑速度快了7個百分點，資產負債率也因此攀升。

從盈利情況來看：

• 營業總收入2669億元，同比下降7%；
• 淨虧損35億元，同比下降184%。

經營狀況不容樂觀。

從現金流來看：

• 經營活動增加現金196億元，經營上能提供一定的現金流。
• 投資活動增加現金81億元，主要來自於變賣股權所得。
• 籌資活動減少現金285億元，主要是償還債務。

從以上幾個方面來看，海航財務狀況不容樂觀，償債壓力非常巨大。

屋漏偏逢連夜雨

海航當前的危機，除海航集團早已出現的高負債且有債務違約情況，突如其來的疫情也是壓在海航集團身上的一個沉重包袱。據海航控股所披露2020年1月份營運數據，期內航空業務各項收入均同比大幅下滑。危機程度不言而喻。

海航集團前高管透露向媒體透露：“航油欠款近百億，無力更新航材，已經到了靠拆部分飛機的零部件補充航材的地步。”

上述前高管表示：“肺炎疫情導致航班大面積取消。最近一段時間，受肺炎疫情衝擊，海航有一天的收入只有4000萬元。而在過去，海航旗下最小的西部航空，每天的收入也有5000萬。”

2019上半年的財務報告還顯示，海航集團的總資產下降了8%，縮水近900億元，不過總負債仍高達7067.26億元，雖然較去年同期下降了6%，但資產負債率不降反升，仍比上年同期增加了2%到72.07%。

海航集團到2019年總資產規模仍接近上萬億元，陳峰計劃到2020年底將海航集團負債率降至70%以下，總資產不超過7000億元。

業內人士認為，以海航系核心資產海航控股上市公司為例，其主業為民航運輸，儘管整體資產負債尚未淪落至資不抵債的地步，但其固定資產絕大部分是飛機，佔到了總資產的接近4成，其流動資產只有500多億元，而流動負債卻超千億元，存在數百億元的鉅額資金鍊缺口，這一缺口差不多相當於海航控股一年的總營收，很顯然，如果沒有外部力量干預，海航控股很可能沒有力量解決自身的問題。

陳峰早年接受央視《對話》欄目專訪時，曾說自己為人做事，只是“在扮演角色，在遊戲人生”。因此“不求做大官，只求做大事”的他，也一向表現出應對危局遊刃有餘的高超手段和豁達心態。去年，陳峰接受媒體採訪時，曾感慨，“天下事，人各有命”。

2月18日，國資委在新聞發佈會上回應航空公司重組時表示，疫情之下，航空企業是不是重組的好機會，應尊重企業意願，按照企業自身需求。

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