隆眾投研認為，短期1-2周內原油價格企穩震盪，等待市場方向的確定，但現在市場情緒和敘事邏輯偏向樂觀，建立在情況緩解，OPEC減產和美國庫存去庫的不確定性更趨向於至暗時刻過後的守望；從中期（1-2個月內）來看，原油價格走勢樂觀。
誰是繫鈴人？
據隆眾投研觀察，本輪油價下跌的主要原因是美國庫存累積和公共衛生安全事件突發干擾中國經濟
從原油絕對價格和兩油價差的走勢來看，在公共衛生安全事件發生前（1月16日左右），儘管Brent和WTI價格均出現了下跌，但明顯是Brent強於WTI。其原因是，OPEC+的再減產協議支撐了Brent,但同時WTI原油需求相對減少，美國原油庫存開始累積。
在公共衛生安全事件發生後，並逐漸引起全國乃至全球的關注，原油市場對中國原油需求的情緒變得恐慌。中國原油需求的變動首當其衝削弱了以Brent為定價基準的中東原油需求。由於中國進口美國原油較少，所以對美國原油需求的直接影響並不大，因而B-W價差迅速收窄。
隨著中國政府迅速採取了嚴厲的控制人員流動措施(延長企業復工和學校復學)，公共衛生安全事件的擴散得到有效抑制——全國新增疑似病例、現有疑似病例，除湖北外的新增確診病例明顯減少。拐點期出現在2月8日，2月10開盤油價跌勢明顯放緩，開始出現反彈。
因此，在這個階段，我們將“戰疫”的發展作為影響油價的主要矛盾，次要矛盾是OPEC+減產和美國庫存累積。
底部支撐——屢次屢撐
從邊際效應來看，美國頁岩油的盈虧平衡成本為投資者提供了底部支撐參考。據BTU Anlytic，Midland、Delaware、DJ basin、Bakken 和Eagle Ford等生產區的頁岩油平均盈虧平衡成本為45美元/桶（其中東Eagle Ford最低，平均約為33美元/桶；DJ Basin最高，約為54美元/桶），在2018年12月，WTI價格曾突破這一平均值達到43美元/桶，此後並未觸碰這一成本線。
同時，據達拉斯聯儲研究，5年均線（60個月）是WTI價格最近的支撐位標註，2019年6月、8月、10這一均線都經受住了空頭下探的考驗。
除此之外，基金持倉的變化也反映市場悲觀情緒觸底。從歷史上看，基金淨多頭每降至歷史低位，基本都意味著原油價格將開始出現一段時間的反彈。
見招拆招
在明確了主次矛盾之後，油價的謎題並不難解，同時據隆眾投研觀察，以上主次矛盾將會在1-2個星期內釋放明確的多空信息。因此，我們將油價短期的觀點鎖定在1-2周內。
1.衛生安全事件情況好轉，但仍有一定程度的不確定性。
一般將新型病毒潛伏期定為最長14天，因此在國內企業於2月10日返回工作崗位（逆春運）後，鍾南山院士預計2月中下旬出現峰值，並在4月結束。
2.短期內，美國庫存仍有可能增加，但汽油餾分油已開始去庫。
據Bloomberg統計數據，美國煉廠檢修損失產量在1-2周內仍有可能增加，不利於原油需求回升；同時，從1月31日至2月14日，Brent-WTI價差從6.6美元/桶縮至4.9美元/桶，期間最低為3.7美元/桶，加之病毒在遠東地區的傳播，因此，美國原油出口量仍有下降的空間；在臨近3月（煉廠開始恢復開工）前，進口的波動不會太大；美國原油產量仍有望增加；因此，短期內，美國原油庫存仍將繼續增加。
但隆眾投研觀察，在美國煉廠開工率未回升之前，美國汽油季節性需求開始增加。美國當前汽油庫存水平高於歷史同期，庫存正處於去庫階段；同時在汽油需求回升之際，汽油餾分油生產比有一定程度的提高，利於餾分油去庫。
3.OPEC+會議結果難料，但難言悲觀。
OPEC+原定將在2020年3月5-6日舉行下一次會議。但受到此次公共衛生安全事件的影響，OPEC+目前正考慮在2月14日至15日提前舉行部長級會議，商討應對“戰疫”導致原油需求大減的對策。據隆眾投研瞭解，考慮中的方案有三：再度削減50萬桶/天的原油產量、沙特阿拉伯臨時減少100萬桶/天的產量、和將當前減產協議延長至2020年6月份。
按照從2019年開始執行的減產協議（包括後面延長減產協議），OPEC+總計減產210萬桶/天，領頭羊沙特已經多次超額減產（按照2018年12月協議計算，2020年1月沙特減產達成率高達283.3%），再加上部分成員國一直不予配合，隆眾投研認為，進一步擴大減產額度有一定的難度。同時，無論採取何種措施，不允許油價繼續深跌就是OPEC+會議的最終目標。
因此，從以上三個因素來看，原油市場的敘事邏輯和情緒正逐漸轉向樂觀：即對中國控制事態發展的信心、對美國庫存修復的信心和對OPEC穩定油價的信心，但同時，“戰疫”的不確定性和美國庫存短時繼續累積也會抑制油價上行；隨著“戰疫”峰值逐漸得到確定和美國煉廠季節性原油需求恢復，原油市場將會打開上行空間。
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