新冠肺炎疫情發生後，交易商協會、發改委、上交所、深交所等監管機構陸續推出相關政策，支持受疫情影響較大的地區或者行業企業募集資金用於疫情防控領域或者借新還舊，此類債券被市場人士稱為“疫情防控債”。
據21世紀經濟報道記者梳理，截至2月18日兩週來共有37只“疫情防控債”發行，規模合計303.2億。其中，有22只債券簡稱有“疫情防控債”的標識，比如湖北上市公司九州通（600998.SH）發行的“20九州通（疫情防控債）SCP002”。
另據梳理，37只債券中，發債主體為國有企業的只數為27只，佔比達七成。從一級市場發行情況看，投資者對於“疫情防控債”認可度較高，發行利率出現明顯下降。
招商證券固收首席分析師尹睿哲認為，“疫情防控債”發行初期已有“開門紅”的跡象，這既是機構支持疫情防控的體現，也是假期後供需不匹配造成的結果。可以預見的是，復工緩慢對產業鏈的衝擊已經開始顯現，參與防疫債發行的企業有望繼續增加。
“疫情防控債有助於改善相關主體的融資環境，降低融資成本，緩解短期債務壓力。不過目前發行主體仍以高評級國企為主，發行規模和政策覆蓋面較為有限。”安信證券固收分析師池光勝表示，“未來政策受益面有望進一步擴大，同時募集資金用於借新還舊的比例有可能進一步提高。”
國企發債佔比大
2月6日，科倫藥業（002422.SZ）發行首隻疫情防控債。該債券簡稱“20科倫（疫情防控債）SCP001”，發行總額8億元，期限270天，票面利率2.90%，主體評級AA+。債券募集資金主要用於償還有息債務及補充與抗擊新冠肺炎疫情相關的流動資金。
據記者梳理，截至2月18日，共有37只“疫情防控債”發行，規模合計超300億。37只債券對應於26個發行主體，其發行主體符合監管層的政策要求：一是受疫情影響較大的地區或者行業的企業，如交運、商貿等行業中的物產中大、廈門航空等企業；二是疫情防控領域相關企業，如醫藥生物行業中的科倫藥業、九州通等。
分行業統計看，航空行業及醫藥行業債券只數居前列，二者分別為10只、7只。其中，九州通、廈門航空、深圳航空在此期間均發行了三隻債券，比如廈門航空發行了“20廈門航空（疫情防控債）SCP002”、20廈門航空（疫情防控債）SCP003、20廈門航空（疫情防控債）SCP004三隻債券，規模合計12億元。
“此次疫情下的‘退票’政策，造成航空公司出現不小的虧損，加之為疫區提供運輸服務，現金流壓力加劇，催化航空公司債務融資訴求；醫藥類企業發行只數僅次於航空，本質上與其醫藥研發及補充現金流有關。”尹睿哲稱。
據21世紀經濟報道記者統計，37只債券發行主體為地方國企的17只，央企的10只，民企的9只，外資企業的1只。換言之，發行主體為國企的合計27只，佔比達七成——目前發行主體仍以國企為主。從規模上看，9只民企債券發行規模合計58億，佔比達20%。
“可能後續會有很多民企介入發行。一方面民企在本次抗疫行動中貢獻良多，另一方面也是受損較為嚴重的主體。”北京地區某券商債券交易員表示。
從公佈具體募集資金用途的債券看，所有的“疫情防控債”都是基於“借新還舊”、“防疫相關”的使用目的，通常為兩者兼有。其中，用於疫情防控的資金佔比至少為10%，最多為100%。
尹睿哲分析稱，“疫情防控債”的用途並非最初就用於防控，當前發行上可能率先考慮償還臨近到期存量券。隨著後續新發的增加，募投用於防疫層面的比重會逐漸增加。往後看，未來“疫情防控債”還將增加，但首期募集資金或不會大規模用於防疫，而是在一定的“調適”時間後實現。
從債券類型看，已發行的“疫情防控債”以超短融（含短融）為主。據記者統計，共有29只債券為超短融，佔比達78%。這意味著近八成債券的期限在一年以內，這也表明疫情衝擊下，相關發行主體主要面臨短期流動性壓力。
發行利率下行
與“疫情防控債”相似，債市過去在不同階段出現過類似的專項主題債券，比如最早的小微債券、雙創債券，後來的扶貧債，再後來的民企抒困債等。相比而言，“疫情防控債”受到的關注更為廣泛。
“此次‘疫情防控債’推出頗為迅速，債券資金主要用於防疫相關，一定程度上增強了債券的剛兌信仰，因此債券受到市場追捧且發行利率有所降低。”前述北京地區券商債券交易員表示。
從一級市場發行情況看，投資者對於“疫情防控債”認可度較高，發行利率較企業之前發行的同類型債券的票面利率一般都有明顯下降。比如九州通1月初發行的期限為0.14年的“20九州通SCP001”利率為4.4%，但2月初發行的“20九州通（疫情防控債）SCP002”發行利率降至3%（期限0.74年）。
與二級市場相比，“疫情防控債”發行利率基本低於發行前5日同等級同期限二級收益率，配置火熱度可見一斑。以科倫藥業為例，剩餘期限0.7年的中票估值為3.47%，其當日發行的同期限債券票面利率僅2.9%。
“春節假期後，新債供給規模偏低，但買盤有存量持倉到期，搶配置的情況致使新券認購火爆。” 尹睿哲表示，“短期來看，防疫成為當務之急。對參與遏制疫情的企業來說，維持融資的穩定則變得尤為重要。政策端的保駕護航（無論是債券借新償舊，還是專項低息貸款），這都有利於‘疫情防控債’發行主體償債資金的安全。”
據21世紀經濟報道記者統計，37只債券中，發行主體評級在AA+以上的共35只，佔比達到94%。評級較高意味著發債主體資質較好，具有較強的債券償付能力。
池光勝認為，對於交易型投資機構而言，由於“疫情防控債”發行利率較低，直接參與相關交易的性價比不高，建議關注受益於上述政策支持融資環境有所改善的中高評級主體，特別是湖北等疫情嚴重地區的優質主體。
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