結合主流公司及渠道反饋來看，上週內企業層面基本已陸續復工，白酒企業進入生產復工復產階段;以乳製品、肉製品等為代表的民生必需類企業均已復工，部分企業春節期間全力保障生產供應。考慮到今年復工需政府嚴格審批，部分企業復工時點較往年推遲，結合人員返工、物流運輸、原材料供應、節後需求淡旺季等因素，對子行業影響程度也有所差異。總體來看，白酒生產有序復工影響有限，重點關注節後銷售層面營銷支持工作開展;大眾品方面，民生必需類行業影響有限，政府積極支持，市場供應具備保障;龍頭企業在政府復工審批、物流運輸資質等方面具備優先性，各方面影響更小，部分企業在跨區域物流、原料供應方面仍受一定限制。
一、白酒企業復工復產節奏穩健
茅五瀘汾等多家酒企本週均陸續復工復產，保障產量及產品品質，堅守目標戰略定力足，當下酒企銷售層面正加緊採取市場調查、庫存摸排及加強經銷商支持等措施。茅臺提出雙半年堅定不移完成“雙過半”，注意力集中到疫情之後的市場上來，不必擔心賣不掉、價格出現逆轉;五糧液則明確提出精準施策、不搞一刀切，強化優化配額加快費用核報等工作;老窖取消2月國窖配額計劃降低渠道庫存壓力。總體來看，名酒企業戰略定力足，確保行業總體向上趨勢不受影響。渠道反饋來看，目前經銷商和終端門店復工相對滯後，線上遠程銷售成為主流應對措施。
二、民生必需產品逐步恢復供應
1、乳製品：主要乳企積極復工，疫情影響消除快。伊利、蒙牛參與國家三保行動復工迅速，飛鶴主產區陸續恢復全線生產。企業物流配套陸續恢復，經銷商自救開通線上訂購、送貨上門服務。
2、肉製品：民生相關企業響應積極復工率高，政府定向幫扶力度大，雙匯生產基本保持正常，屠宰及肉製品業務短期受益。
3、調味品：多數公司陸續復工，針對商超等渠道需求，部分企業已陸續安排發貨，跨區域物流短期或受一定影響。渠道反饋，各家渠道庫存情況不均衡，預計全年任務不變，短期調整經銷商任務分配，積極加快電商及社群模式銷售。
4、小包裝酵母、短保麵包類：此類產品疫情期間需求也明顯受益，部分民生類產品復工及物流也有所保障，安琪保障復工，桃李產能利用率恢復至8成。
三、速凍及餐飲高相關性板塊分化
1、速凍食品：春節期間受益疫情C端尤其速凍米麵類需求快速增長，三全思念等米麵為主公司復工較早，安井海欣等即將陸續復工，龍頭物流及原材料供應保障性更強，積極調整渠道結構。
2、休閒食品：多數企業基本於2月10日起陸續復工，聚焦線上渠道較為受益，短期庫存情況良好。
3、滷製品：滷製品線下門店短期復工率較低，物流受阻明顯。
4、啤酒：餐飲終端庫存相對較高，目前節後開工率整體不高，疫情結束後或逐月補回損失銷量。
四、投資建議
我們總體判斷，疫情對行業需求層面影響為階段性，當前主流企業有序復工，復工時點小幅滯後總體影響有限。中期來看，龍頭公司戰略保持定力，應對更加務實，藉助短期衝擊反而可加快調整轉型和份額提升，強化競爭優勢。白酒方面，建議繼續配置高端酒龍頭，優先重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，二線龍頭推薦古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫農業。大眾品方面，繼續推薦伊利股份、恆順醋業、中炬高新、安井食品，關注安琪酵母、涪陵榨菜、洽洽食品、湯臣倍健、三全食品等受益標的。
風險提示。經濟持續回落影響需求;成本快速上漲;食品安全風險等。
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