◎李岡峰/文
敬告讀者
面對突如其來的疫情，這不僅是對醫學界的一次重大考驗，也是對社會各個行業的一次重大挑戰。礦業將面臨怎樣的考驗，又該如何應對這次考驗呢？近期礦業界將陸續推出“疫情在礦業領域有什麼影響”等一系列報道，敬請關注。
新型冠狀病毒肺炎疫情對全球經濟產生的影響，成為近日來大家關注的焦點。目前從全球股票市場的表現來看，除了最初的單日大調整外，用其後的反彈來反映市場的樂觀趨勢，這種判斷還有待驗證。雖然隨著環球股市單天暴跌後，國際金價衝上1,580美元水平，但投資市場轉趨樂觀下出現回吐更曾跌穿1,550美元水平。根據筆者經驗判斷，接下來全球股市應該會比較反覆和波動。
本文筆者將詳細闡述自己對環球金融市場和黃金分析的觀點，總體結論是：黃金在1,600美元水平以下都可以大膽買入(透過槓桿性的期貨操作則自己判斷)，今年大方向依然支持金價上升，目標1,700美元以上水平。
01 現實與憧憬
很多人將新冠狀肺炎和SARS對金融市場的影響作比較，希望可以從SARS事件中取得借鑑。任何疫情發生，除黃金以外的商品都因為全球經濟活動放緩而減少需求，而這次也不例外，原油和基本金屬都已經出現較大幅度下調。相反經濟活動減少，作為避險資產的黃金成為市場其中一個自然選擇，這點相信大家不難理解。我們以在SARS期間黃金跟現時情況下的表現作比較（下圖金價表現以國際現貨金每天收市價結算）。
從上圖可見，目前金價的表現，是嚴重落後SARS期間，主要原因有以下幾個方面：
一是基數不一樣。2002-2003年時金價才300多美元，現在是1,500美元以上水平，因此波動以百分比計自然不一樣。
二是全球金融市場對新冠狀肺炎疫情抱有樂觀預期。首先目前疫情較嚴重的地方仍然維持在我國以內，很多地區並未出現過多擔憂。同時，根據官方報道，這次疫情雖然傳播力強但病死率較非典時期低，治癒率也較高。樂觀情緒刺激全球股市單日大跌後急速反彈，而同時作為避險資產的黃金價格自然首當其衝。另外，疫情勢必加速全球央行減息步伐，因此有熱錢投入股市。
三是歐洲股票市場有很多中國人青睞的品牌消費類上市公司股價受到較大拖累，相反美國股市受疫情影響不突出。加上市場普遍認為疫情在亞洲區比較嚴重，亞洲貨幣貶值空間較大，所以這段期間除了美股上升外，美元匯價也同時上升，抵消了美元金價的上升幅度。
但從現實的角度看，目前藥物還處於研發階段，尚未有官方信息證實有特效藥投產。另外根據專家結論，目前疫情拐點尚不明確，疫情的走勢也並沒有權威機構給出準確預測。
目前疫情拐點尚未到來，為控制疫情進一步惡化，政府及時發佈了延期復工決定。另外，國內很多地方都已經實行半封區/城的措施，特別是一些二三線城市，為抵抗疫情采取了積極的保護措施。這些措施都表明了全國抗擊疫情的決心。
另一方面，從國際金融市場情緒來看，可以發現國際投資者依然持樂觀心態(至2月5日)，以下是Eikon平臺MarketPsych功能所反映的市場情緒(筆者同事製作) ：
圖：美股市場情緒情況
圖：中國股票市場情緒情況
圖中綠色位置代表投資市場處於較樂觀情緒，而紅色代表處於較悲觀情緒。無論是美國還是中國股市，都反映目前市場的樂觀情緒，竟然遠高於去年中美貿易談判時後紅色的悲觀情緒。
同時，我們看美股VIX恐慌指數，現在美股的恐慌指數，比去年8月-10月的時候要低。
簡而言之，筆者認為現在國際投資市場低估了這次疫情對全球經濟帶來的影響。看一下眾多國際經濟分析師和投行發表的報告或文章，多數已經將中國今年首季度經濟GDP增長下調1-2%不等。如果疫情最遲於第二季得到控制，恐怕第二季的經濟增長也會有滯後性影響。根據2003年非典時期數據，當時中國佔全球GDP的4%，2019年，中國已佔全球GDP 17%。換言之，即使新冠肺炎沒有在海外大範圍爆發，但對全球經濟還是有很大影響的。
另外，筆者感覺目前疫情相關數據（如疑似人數和確診人數等）表現較反覆，因此從買賣股票的角度出發，更應採取低買高賣、人買我要、人要我予的速食策略。
02 刺激金價上漲的其他催化劑
那除了市場對疫情影響進一步評估和市場樂觀情緒在未來或將有所衰減，將終會對金價有利外，還有哪些因素能刺激金價上升呢？
首先美國出現輕微倒掛收益率曲線(inverted yield curve)。正常情況下，債券到期日越長遠，回報便需要越高才能吸引投資者。但收益率曲線出現倒掛代表長期債券回報反比短期債券回報低，主要是因為市場有資金大手買入長債，將回報壓下所致。有分析指以前但凡美國股市出現經濟衰退和股災之前，都會出現債券收益率曲線倒掛。執筆時美國2年國債收益率比1年國債還要低8.9 bpt，反映有市場人士擔心美國經濟前景可能會出現衰退，即使很多人看重的10年和3個月美債息差也差不多快持平，而且聯儲局已經從去年9月開始啟動在市場回購短期債券(QE4)，拉低短期債券利率。加上今年是美國總統大選年，因此筆者相信美國今年會繼續減息。
圖：藍綫顯示現時美債收益率曲線出現輕微倒掛
其次，市場亦對今年美國利率走勢出現轉變。觀看利率期貨市場數據，今年1月中時，市場認為今年6月份聯儲局開會時，有少於10%的機率加息0.25%，同時有11%機率會減息0.25%，代表那時候市場看法沒有特別方向。但最近，市場看法6月美國加息的機率跌至零，減息的機率更超過40%。
來源：CME Fedwatch Tool
總而言之，現時金融市場有點過份樂觀，相信未來資產市場和疫情都會較為反覆和波動。為了面對來臨的經濟挑戰，全球央行都會加快減息和放水的步伐，此舉長遠會進一步削減貨幣的購買力。基於以上的各種假設和分析，筆者認為今年國際金價有機會升超1,700美元水平，因此對中長線投資者而言現時在1,600美元以下水平買入的風險甚低。
（本文僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。作者系路孚特GFMS貴金屬高級分析師）
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