美國當地時間2月13日，96歲芒格參加“2020年Daily Journal股東大會”，一場“芒格粉”的頂級盛會召開，芒格全場共回答了34個提問，乾貨滿滿。其中在談到中國投資者時，他認為中國的個人投資者喜歡在股市中賭博，這種行為太愚蠢了，但我有一些不一樣的觀點。先來看看他原話：
“說到賭博，中國的個人投資者持有期通常都很短，他們喜歡賭博，這真是太蠢了，簡直難以想象。我真的想象不出比中國人的持股方式更愚蠢的事情了，雖然他們在其他各方面都非常優秀，這表明保持理性是多麼困難。”
在成熟的股票市場投機的確是愚蠢的行為
在一個有足夠多的參與者、信息不對稱的程度相對較低、信息披露、懲罰、上市與退市機制等都較為完善的成熟市場，投機行為的確是一個愚蠢的行為。因為在信息較為完備、投資者較多的市場中，人們對於個股以及市場的估值具有穩定性，不太可能出現大漲大跌，給投機者留下短期獲利的機會並不多。投機者只能空耗手續費，最終一無所有。
但是，在非成熟的市場中，投機行為恰恰是為市場提供流動性，並吸引更多參與者的一種方法。更為重要的是，股票市場的成熟根本缺少不了這個階段。因為政治結構、經濟體制等等的不同，中國根本無法完全複製成熟國家的市場機制，也很難執行。所以，
投機是中國股票市場成熟的必經之路。很多人都知道一個套利的概念，而投機者在這其中扮演的角色就是套利者。套利者的作用在於經濟動機使得投機者不斷地尋找市場的漏洞，以及價格失真的環節，從而來獲取高額利潤。而市場監管者則跟在投機者的後面一次次的彌補漏洞，然後投機者又會去尋找新的漏洞。
關於這一點，我們也可以參考美國股市的發展過程。相信很多人都看過《股票大作手回憶錄》這本書，在書中詳細描述了20世紀初美國股市的投機盛況，投機行為有過之而無不及，而利佛摩爾本身在初期就是一個徹頭徹尾的投機者。如做市商根據自己的用戶的投資情況，進行反向操作，收割這些投機者。
與此同時，20世紀初的美國股市波動性遠遠大於目前的A股，如下圖所示，在1900-1924年間，美國道瓊斯工業指數分別經歷了6次100%以上的上漲以及50%以上的下跌，始終停留在40-120之間，在隨後 1929年更是經歷了90%以上的下跌。如果看大這些數據，還會認為美國人天生就會玩股票嗎？
更為艱難的還在後面，在1931-1960年間，美國市場花了近30年的時間才重新走到了1929年的頂點。隨後在19602-1980年間，道瓊斯指數在600-1000點間徘徊了20年左右的時間。看到這些數據你還會覺得美國股市是永遠上漲的股市嗎？
美股的持續上漲原因無非三個：
1）美國經濟的確在持續上漲，整個人類社會的生產與消費都在走上坡路；
2）美元的大幅度貶值，通脹導致整體性上漲；
3）信息等技術的發展使得信息不對稱程度增加，利率的下降，導致人們對資本收益率要求降低，估值容忍度上升。
中國投資者沒有更愛賭博，只是還很年輕
人性都是一樣的，沒有哪一個國家的人更愛賭博。如果有，大概率是因為環境把這些人推到了賭博的方向。
有人說中國和美國的確處在不同的階段，可是目前中國已經有了美國作為例子，為什麼不可以完全照搬美國的金融體制，還得重新走一遍美國過去走過的路呢？這是一種靜態的世界觀，要不得。
舉例子來說，美國的股票制度裡面要求對上市公司的年報進行嚴格的審計，可以減少市場的信息不透明的程度。可是在中國股票市場的早期，一方面根本沒有足夠的審計人才來提供製度的執行基礎；另一方面，如果對上市公司的要求過於嚴格，上市成本將會大幅度上升，包括IPO、日常披露等等，中小企業甚至根本無法負擔。
即使是中國具備了這些執行的基礎，中國的投資者也沒有準備好。因為一個成熟的股票市場，不僅需要成熟的市場制度，還需要一大批的成熟投資者。因為股票市場是一個博弈市場，參與者具有的知識積越多，則越為理性。比如說如果是一群理性的成年人在一起博弈，市場就會相對穩定，相反，如果市場裡是一群未成年人，冒險與波動也就在所難免了。中國的制度需要不斷根據現實的經濟基礎而完善，同時中國的投資者也需要不斷被教育。
有人會說印度股市也是後來者，為什麼投機性不如中國？或者說市場走勢比中國還要好？多年來一致向上？實際上，印度股市也並非沒有投機性。而之所以一直上漲一方面是因為印度的通貨膨脹要比中國厲害的多，近十幾年對美元貶值超過1倍；另一方面是因為印度股市實行的是註冊制，且印度大多數普通人根本沒有資產或者知識進入股市。
因此，芒格說中國個人投資者喜歡賭博，這句話並不完全正確。如果光從投機性來說，中國市場的投機性的確比較高，但是如果單純從人性角度來說，中國人沒有太大區別。隨著人口素質、資產增加以後，還是會逐步走向機構市。
不過，個人來看，中國依然會比同等階段的國家更具有投機性，主要是因為中國的人口太多，大多數普通人並沒有那麼忙，而賭博又是被禁止的，所以股市就成了很多普通人打發時間的地方，或者是追逐希望的地方。
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