《投資·寬角度》：投資寬角度：質量成長因子表現較優，周度500增強策略表現突出
本週視點1、市場回顧
過去一週市場主要指數整體呈現上漲趨勢。滬深300指數上漲2.25%，中證500指數上漲1.76%，中證1000上漲2.58%。過去一週行業指數整體表現較好，僅有五個行業下跌：其中有色金屬(10.12%)、建材(8.94%)和農林牧漁(8.05%)等行業表現居前，紡織服裝(-3.52%)、醫藥(-2.10%)和傳媒(-1.73%)等行業表現居後。
2、因子表現
分位數和IC測試結果顯示：1）、和上週相比，質量、情緒因子穩中有升，成長風格呈現分 化；價值、另類因子依舊相對錶現不佳；2）、 觀察過去一年的因子表現：質量、成長、分析師情緒類別中的部分因子表現較為突出，具體包括 ROE_TTM、營業利潤_TTM、單季度營業收入同比增長率、單季度淨利潤 同比增長率、最近年度的一致預期 EPS 過去 60 天的變化率等。
3、策略表現
各增強策略2019年初至今均取得多頭超額收益。從短期來看，本週周度中證 500 增強表現突出，超額收益達 0.83%。
市場回顧
過去一週市場主要指數整體呈現上漲趨勢。滬深300指數上漲2.25%，中證500指數上漲1.76%，中證1000上漲2.58 %。過去一週行業指數整體表現較好，僅有五個行業下跌：其中有色金屬(10.12%)、建材(8.94%)和農林牧漁(8.05%)等行業表現居前，紡織服裝 (-3.52%)、醫藥(-2.10%)和傳媒(-1.73%)等行業表現居後。
圖表1、主要市場指數本週表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表2、行業指數本週表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表3、行業指數年初以來表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
因子表現
我們興業金融工程團隊構建的因子庫包含了165個量化選股指標，進一步細分為：價值、成長、質量、分析師情緒、反轉、另類這六大類指標，其中另類進一步分為：規模、風險、流動性、技術這四個子類。從因子庫中挑選有代表性的因子以分析市場的風格變動，因子定義參見圖表4。
圖表4、因子定義
數據來源：興業證券經濟與金融研究院整理
這裡我們給出因子測試的相關細節設定：
1、因子處理：所有因子都需先進行分位數變換標準化，而後對中信一級行業和流通市值做橫截面迴歸取殘差，流通市值因子只對行業做迴歸即可；
2、測試方法：IC和分位數組合測試。
3、股票池：剔除ST、上市未滿180天、停牌、漲跌停後的全體A股。
4、統計維度：
1）、過去3個月的因子IC均值統計、過去12個月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
2）、最近20個交易日及近240個交易日因子多空組合以及多頭超額淨值曲線
從因子IC測試結果來看：1）短期來看，質量、成長因子選股有效性顯著；長期來看，質量、成長風格因子表現突出，其他風格相對較弱。2）從相對於上個月變動來看，質量、成長風格顯著提升，而另類、反轉因子有效性有所減弱。
圖
表5、過去3個月因子的IC統計
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表6、過去1年因子的IC&ICIR統計
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表7、09年至今年因子的IC&ICIR統計
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
觀察因子分位數測試表現：1）、 和上週相比，質量、情緒因子穩中有升，成長風格呈現分化；價值、另類因子依舊相對錶現不佳；2）、 觀察過去一年的因子表現：質量、成長、分析師情緒類別中的部分因子表現較為突出，具體包括ROE_TTM、營業利潤_TTM、單季度營業收入同比增長率、單季度淨利潤同比增長率、最近年度的一致預期 EPS 過去 60 天的變化率等。
圖表8、過去一個月價值因子表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表9、過去一個月成長因子表現
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圖表10、過去一個月反轉因子表現
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圖表11、過去一個月質量因子表現
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圖表12、過去一個月分析師情緒因子表現
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圖表13、過去一個月另類因子表現（一）
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圖表14、過去一個月另類因子表現（二）
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圖表15、過去一年價值因子表現
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圖表16、過去一年成長因子表現
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圖表17、過去一年反轉因子表現
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圖表18、過去一年質量因子表現
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圖表19、過去一年分析師情緒因子表現
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圖表20、過去一年另類因子表現（一）
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表21、過去一年另類因子表現（二）
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
策略表現分析
近期，我們在《基於集成學習算法的量化選股模型研究》的深度報告中詳細介紹了我們基於機器學習構建的一系列策略（詳情參見報告，策略表現實時更新參見wind組合管理模塊）。後續我們會周度跟蹤部分策略的表現，包括針對於滬深300、中證500的增強策略以及相關的主動量化選股策略，策略實現細節參見圖表22-24。
圖表22、月度策略框架
數據來源：興業證券經濟與金融研究院整理
圖表23、周度增強策略框架
數據來源：興業證券經濟與金融研究院整理
圖表24、主動量化策略框架
數據來源：興業證券經濟與金融研究院整理
各增強策略2019年初至今均取得多頭超額收益。從短期來看，本週周度中證 500 增強表現突出，超額收益達 0.83%。
圖表25、興業量化選股體系增強策略多頭超額表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表26、興業量化選股體系主動量化策略超額表現
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表27、各增強策略淨值曲線
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
圖表28、興業定量主動量化精選50策略淨值曲線
數據來源：Wind資訊，興業證券經濟與金融研究院整理
風險提示：本報告模型及結論全部基於對歷史數據的分析，當市場環境變化時，存在模型失效風險。
注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《投資寬角度20200216:質量情緒風格較優，周度500增強策略表現突出》
對外發布時間：2020年2月16日
報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師 ：
徐寅
SAC執業證書編號：S0190514070004
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