《投资·宽角度》:投资宽角度:质量成长因子表现较优,周度500增强策略表现突出
本周视点1、市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨趋势。沪深300指数上涨2.25%,中证500指数上涨1.76%,中证1000上涨2.58%。过去一周行业指数整体表现较好,仅有五个行业下跌:其中有色金属(10.12%)、建材(8.94%)和农林牧渔(8.05%)等行业表现居前,纺织服装(-3.52%)、医药(-2.10%)和传媒(-1.73%)等行业表现居后。
2、因子表现
分位数和IC测试结果显示:1)、和上周相比,质量、情绪因子稳中有升,成长风格呈现分 化;价值、另类因子依旧相对表现不佳;2)、 观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括 ROE_TTM、营业利润_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润 同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去 60 天的变化率等。
3、策略表现
各增强策略2019年初至今均取得多头超额收益。从短期来看,本周周度中证 500 增强表现突出,超额收益达 0.83%。
市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨趋势。沪深300指数上涨2.25%,中证500指数上涨1.76%,中证1000上涨2.58 %。过去一周行业指数整体表现较好,仅有五个行业下跌:其中有色金属(10.12%)、建材(8.94%)和农林牧渔(8.05%)等行业表现居前,纺织服装 (-3.52%)、医药(-2.10%)和传媒(-1.73%)等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表3、行业指数年初以来表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标,进一步细分为:价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标,其中另类进一步分为:规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动,因子定义参见图表4。
图表4、因子定义
数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定:
1、因子处理:所有因子都需先进行分位数变换标准化,而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差,流通市值因子只对行业做回归即可;
2、测试方法:IC和分位数组合测试。
3、股票池:剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
4、统计维度:
1)、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR;
2)、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子IC测试结果来看:1)短期来看,质量、成长因子选股有效性显著;长期来看,质量、成长风格因子表现突出,其他风格相对较弱。2)从相对于上个月变动来看,质量、成长风格显著提升,而另类、反转因子有效性有所减弱。
图
表5、过去3个月因子的IC统计数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
观察因子分位数测试表现:1)、 和上周相比,质量、情绪因子稳中有升,成长风格呈现分化;价值、另类因子依旧相对表现不佳;2)、 观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括ROE_TTM、营业利润_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去 60 天的变化率等。
图表8、过去一个月价值因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表9、过去一个月成长因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表10、过去一个月反转因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表11、过去一个月质量因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表12、过去一个月分析师情绪因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表13、过去一个月另类因子表现(一)
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表14、过去一个月另类因子表现(二)
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表15、过去一年价值因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表16、过去一年成长因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表17、过去一年反转因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表18、过去一年质量因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表19、过去一年分析师情绪因子表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表20、过去一年另类因子表现(一)
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表21、过去一年另类因子表现(二)
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
策略表现分析
近期,我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略(详情参见报告,策略表现实时更新参见wind组合管理模块)。后续我们会周度跟踪部分策略的表现,包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略,策略实现细节参见图表22-24。
图表22、月度策略框架
数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、周度增强策略框架
数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理
图表24、主动量化策略框架
数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理
各增强策略2019年初至今均取得多头超额收益。从短期来看,本周周度中证 500 增强表现突出,超额收益达 0.83%。
图表25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表26、兴业量化选股体系主动量化策略超额表现
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表27、各增强策略净值曲线
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
图表28、兴业定量主动量化精选50策略净值曲线
数据来源:Wind资讯,兴业证券经济与金融研究院整理
风险提示:本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析,当市场环境变化时,存在模型失效风险。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《投资宽角度20200216:质量情绪风格较优,周度500增强策略表现突出》
对外发布时间:2020年2月16日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
徐寅
SAC执业证书编号:S0190514070004
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