紅刊財經 張俊鳴
A股鼠年開市以來大幅波動的走勢，和鼠“上躥下跳”的習性不謀而合，這樣的快速大跌又快速拉昇的“深V”走勢，讓做錯方向、在恐慌中交出低位籌碼的投資者大喊吃不消。而對於那些事前想抄底的投資者來說，面對這麼劇烈的波動是否還能堅持原先的判斷並付諸實施，也並非易事。筆者就有一位朋友，節前空倉之後計劃節後逢低抄底，但面對上週一上證指數大跌將近8%，週二又一度低開的表現，認為市場太弱不敢進場；而到了週二下午之後一直到週五，持續的逼空上漲又讓他覺得漲速太快，擔心被套，始終沒有進場。就這樣，他成為了“深V”的看客，抄底計劃淪為紙上談兵，雖然滿手現金但錯過了一次絕佳的獲利機會。可見，要把握“深V”的低谷，許多散戶投資者還是很難過心理關。
當然，在上週初調整過程中，也有許多資金堅定買入成為“逆行者”，快速復原的“深V”走勢正是對這些敢於低位佈局的“逆行者”最好的獎勵。從主要指數的表現來看，創業板指數無疑走勢最強，率先收復了失地並創出年內新高。更值得關注的是平均股價的表現，根據通達信軟件編制的平均股價指數（880003）的走勢，上週不跌反微漲0.06%。市場快速修復的背後，除了有政策面提供流動性的支持之外，長線資金“鎖倉式”的買入更起到了關鍵的“託底”作用。這些充當“逆行者”角色的長線資金，包括了持續淨買入的陸港通北向資金、多家基金公司自購公募基金、上市公司回購及大股東增持等，都發揮了穩定市場的“定海神針”的作用。這些“逆行者”將抄底進行到底，反映了對A股在估值低位長線發展的信心，而市場也用“深V”走勢對其進行了獎勵。通過這一次淬鍊，A股再一次顯示了整體良好的韌性，探明瞭長線底部的極限支撐，也堅定了長線資金逢低進場的決心，對恐慌性砸盤也發出了“低位放空、兩手空空”的警示。
圖1：平均股價指數日線圖
除了有效封殺A股大幅下跌空間之外，這次“深V”走勢更有望成為A股長期慢牛的起點。和2015年幾次大幅下跌的走勢相比，此次儘管面臨無法預料的重大“黑天鵝”事件衝擊，但復原速度更快，差別除了大盤的點位和估值較低具有更好的抗壓性之外，市場資金的構成也是不可忽視的關鍵。在上週敢於低位買入的“逆行者”當中，無論是陸港通北向資金為代表的外資機構，還是公募基金和上市公司，都具有顯著的長線資金的特徵，近年來包括養老金和保險資金等長線資金也在不斷增加對A股的配置比例，這和2015年市場充斥大量場內外槓桿資金有天壤之別。長線資金的持股週期長，不會被市場短期波動影響而輕易改變投資計劃，反而將不改變長期趨勢的短期下跌視為難得的“黃金坑”買入機會。而2015年大量的槓桿資金，在市場趨勢發生變化之後，在“羊群效應”之下出現主動或被動賣出，加劇了市場的波動。在目前長線資金佔比提升、逐漸掌握市場定價權的情況下，A股在大跌中展現韌性是必然的結果。經過此次的“深V”震盪，大量低位籌碼從不堅定的趨勢投資者手中，快速轉移到價值投資為主的長線投資者手中，籌碼被進一步鎖定，市場重心逐步上移的慢牛不經意間正在展開。
在境外成熟市場，類似的“深V”走勢屢見不鮮。2009年見底以來，美股就曾經上演過多次“深V”走勢，典型的包括2015年下半年和2018年初的大幅震盪，但最終都在長線資金的支持下收復失地，並再創新高。包括上市公司回購、基金長線買盤的進入，都是美股超過十年慢牛背後的重要力量。而A股隨著市場資金構成的變化，加上低估值狀態下的長期發展潛力，獲得越來越多的關注走出類似美股慢牛的可能性越來越大。
不過，慢牛格局的形成並非一蹴而就，在“深V”企穩的過程中，一些題材性、投機性炒作也大行於市，反映出A股仍存在相當比例的短線資金。經過連續反彈之後，上證指數進入2850-3050點的前期成交密集區，存在大量的套牢籌碼，同時也有一些低位抄底資金獲利了結的需求存在，因此短期出現一定程度的震盪也是可預見的走勢。對於倉位較輕的投資者來說，精心研究投資標的、耐心等待“二次探底”的參與機會，用自己的長線資金在未來的調整中擔任“逆行者”的角色，是比較好的選擇。
圖2：上證指數日線圖
隨著本週全國多地陸續復工，圍繞“復工”題材的發掘也成為市場合理的選擇。筆者認為，對許多高度倚賴人力的製造型企業來說，未來勢必面臨提升自動化生產程度、降低人工比例的需求，這不僅和短期的“用工難”有關，也是適應人口老齡化的必要之舉。因此，和提升工業自動化生產程度相關的一些公司，特別是估值較低、股價超跌的品種，都具備一定程度的關注價值。筆者重點觀察的對象包括：三豐智能（300276）、拓斯達（300607）、川儀股份（603100）、信捷電氣（603416）、山河智能（002097）等。(文章提及內容僅供參考，不構成實質性投資建議，據此操作風險自擔。)
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