宏觀看市場
2020.2.10(星期一)
財政部等五部門發文強化疫情防控重點保障企業資金支持
2月7日(週五)，央行不開展逆回購操作，當日無逆回購到期，實現零投放零回籠。本週公開市場共有1.28萬億7天逆回購到期。其中，週一、週二分別有9000億、3800億逆回購到期。
今日評論
資金面延續寬鬆，貨幣市場利率多數下跌。銀存間質押式回購1天期品種報1.6924%，跌2.74個基點；7天期報2.1174%，跌9.18個基點；14天期報2.0119%，跌24.68個基點；1個月期報2.3099%，跌3.75個基點。_
消息面
財政部等五部門發文強化疫情防控重點保障企業資金支持；央行向相關全國性銀行和疫情防控重點地區地方法人銀行發放專項再貸款，額度為3000億，支持其向名單內企業提供優惠貸款。每月專項再貸款發放利率為上月一年期貸款市場報價利率(LPR)減250基點。再貸款期限為1年。金融機構向相關企業提供優惠利率的信貸支持，貸款利率上限為貸款發放時最近一次公佈的一年期LPR減100基點。
央行副行長劉 國強表示：貸款發放採取“先貸後借”的報銷制，資金必須運用於重點企業防控疫情需要的生產經營活動。預計在財政減稅降費和貨幣優惠信貸政策的支持下，疫情對企業和經濟的不利影響將得到控制。
今日評論_
數據面
中國1月外匯儲備為31154.97億美元，環比增加75.73億美元，預期31057.5億美元，前值31079.24億美元。中國1末黃金儲備報6264萬盎司(約1948.32噸)，為連續4個月保持不變。
今日評論
1月，我國跨境資金流動總體穩定，外匯市場供求基本平衡，為外匯儲備規模穩定提供支撐。預計人民幣匯率並無明顯貶值壓力，外匯市場將保持穩定。_
國債策略
新冠病毒肺炎疫情持續擴大，引發市場對經濟增長的擔憂。海內外風險資產集體下挫，黃金和利率債等避險資產上漲，市場避險和恐慌情緒上揚。預計央行將進一步加大逆週期調節力度，流動性有望延續寬鬆，國債收益率可能進一步下降。但是，取決於傳播範圍和持續時間，疫情對經濟的影響存在高度不確定性，當前很難評估疫情對經濟增長和資產價格的影響。如果疫情很快得到控制和消退，那麼疫情對中國經濟的一些不利影響只是暫時的。因此，建議投資者以迴避為主，等待更為確定的信息後行動。近期資產價格波動巨大，望投資者加強風險控制。
股指_
各級財政積極安排疫情防控資金
期指關注IH合約逢低逐步回場機會
前一交易日A股震盪攀升，醫藥股分化。上證指數收盤漲0.33%報2875.96點，連升四日；深證成指漲0.1%報10611.55點；創業板指漲0.18%報2015.80點。申萬一級行業漲多跌少，計算機行業領漲，漲幅近4%；醫藥行業領跌，跌幅近2%。兩市成交逾9000億元，較上日變化不大。北向資金全天淨流出33億元。截至2月6日，滬深兩市融資融券餘額報10324.36億元，比前一交易日回升了超90億元。
各主力合約早盤低開後走勢出現分化，其中IC主力合約全天震盪上行收漲超1%；IF主力合約幾乎收平，IH主力合約小幅收跌。各主力合約持倉量和成交量均有明顯回落。基差方面各主力合約均小幅貼水標的指數。
消息面：2月9日，財政部、國家發展改革委、工業和信息化部、人民銀行、審計署聯合召開全國電視電話會議，動員部署強化疫情防控重點保障企業資金支持工作。財政部部長劉昆表示，中央財政將根據疫情防控需要，繼續出臺和完善有關財稅支持政策。會議強調，2月7日五部委聯合印發《關於打贏疫情防控阻擊戰 強化疫情防控重點企業資金支持的緊急通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》涉及部門多，需要各地區、各部門加強配合、協同作戰，共同推動政策儘快落地見效。要加強政策宣傳解讀，幫助企業瞭解內容、知曉流程，用足用好政策。要迅速落實政策舉措，與時間賽跑，全力支持相關企業儘快復工復產。要堅持特事特辦，急事急辦，增強主動服務意識，開闢綠色通道，簡化工作流程，提高業務辦理高效化、便利化水平。要加大資金監管力度，確保優惠資金全部用於疫情防控相關的生產經營活動，及早惠及疫情防控重點保障企業以及受疫情影響的人群、企業和地區，將“好鋼用在刀刃上”。(評：從具體支出來看，各級財政已安排疫情防控資金718.5億元，中央財政將根據疫情防控需要，繼續出臺和完善有關財稅支持政策。央行將於10日發放首批專項再貸款。截至2月8日下午6點，各級財政共安排疫情防控資金718.5億元，實際支出315.5億元。)
策略方面：建議投資者重點關注期指合約多單逢低逐步回場機會，尤其推薦關注IH合約。
螺卷礦_
弱勢震盪
上一交易日，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石期貨主力合約弱勢震盪。現貨價格方面，上海三級螺現貨價格在3440-3470元/噸，上海熱卷報價3550-3560元/噸，PB粉港口現貨報價在597-639元/噸。新型冠狀病毒疫情的發展對春節後的鋼材市場有不可忽視的影響，我們評估後認為 疫情對鋼材需求的影響大於對供應的影響，預計鋼材庫存會進一步積累。上海鋼聯的數據顯示，上週螺紋鋼庫存環比上升13.03%，這對螺紋鋼期貨價格構成利空。但我們不建議在低位追入空單，一是疫情影響屬於短期因素，二是疫情一旦得到控制，市場交易邏輯可能切 換為旺季需求和趕工因素。故而，我們建議投資者關注高爐成本支撐，等待信號明確後考慮做多。鐵礦石方面，當前市場做空的主要邏輯是鐵礦供應端在外受本次疫情影響較小且高爐後期可能減產，但一季度鐵礦石發運常會受到氣候因素影響而下滑，故一旦高爐減產沒有出現，鐵礦石向上的彈性將大於成材。
策略方面：市場仍處於弱勢之中，但不建議在低點追入空單。
焦煤、焦炭_
短空持有
7日，焦煤現貨平穩運行，山西部分煤企表示復產延長至正月十五以後，屆時需看市場情況及相關政策變化，或有繼續延長復產日期可能，當前僅個別國有大礦初十已經開始小幅生產，供應較為緊張。山西呂梁主焦煤940-960元/噸；進口澳洲焦煤一類煤報價164美金，二類煤成交價格在155美元/噸；蒙5口岸提貨價870元左右，288口岸通關車輛車日均100車左右。焦炭方面，跨省運輸情況較差，整體焦企焦炭庫存小幅積壓。唐山二級到廠1890-1900元/噸，準一級到廠1920-1970元/噸。需要注意的是，鋼廠庫存顯著增加，鋼廠高爐檢修及限產計劃增多，3-4月份的下游訂單可能不會延續節前的飽滿狀態。
策略方面，上週過度悲觀情緒下期貨市場帶來快速修復行情，經過一週的梳理，預計市場再度迴歸基本面，並重新注意到終端需求下滑的可能，相對焦煤而言，焦炭更為偏空，J2005合約短空持有。
原 油_
偏空操作
上一個交易日因俄羅斯稱將需要更多的時間來決定是否深化減產，原油震盪下行。消息和數據上值得注意的是：1. 美國能源信息署(EIA)週三公佈的數據顯示，截至1月31日當週，美國原油庫存增加340萬桶，而分析師此前預估的增加280萬桶。2. 據外電消息，美國商品期貨交易委員會(CFTC)週五公佈的數據顯示，截至2月4日當週，對沖基金和其他基金經理減持美國原油期貨期權淨多倉55512手，至162518手，因肺炎疫情加重。3. 美國能源服務公司貝克休斯週五發佈報告，截至2月7日當週，美國活躍鑽機數增加1座至676座，去年同期，美國活躍鑽機數量為854座。
行情研判：俄羅斯對進一步減產遲疑，油價支撐預期落空。中長期來看，原油走勢仍繫於中國疫情的發展情況。
策略方面，建議原油SC2004合約偏空操作。(止損以收盤價為準)
化工--燃料油_
偏空操作
新加坡2月7日消息，亞洲硫含量0.5%超低硫燃料油近月合約裂解價差週五走低，錄得三週來最大周度跌幅，因中國爆發的冠狀病毒疫情導致需求低迷，令低硫燃料油承壓。近月低硫燃料油較布倫特原油裂解價差跌至19.18美元，低於週四的每桶19.24美元。此外，新加坡企業發展局(ESG)公佈的數據顯示，截至2月5日當週，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油(瀝青除外)庫存減少187萬桶至五週低點2168.5萬桶；輕質餾分油庫存增加46.8萬桶至1352.4萬桶；中質餾分油庫存減少52.39萬桶至1068.9萬桶。
行情研判，原油疲弱，關注疫情發展。
策略方面，建議Fu2005偏空操作。(止損以收盤價為準)
化工--PTA_
偏空操作
上一個交易日PTA2005震盪上行，收於4438元/噸。上游PX市場任意3月船貨遞盤737美元/噸CFR中國，報盤737美元/噸CFR中國；任意4月船貨遞盤738美元/噸CFR中國，報盤738美元/噸CFR中國；PTA華東內貿現貨市場交投清淡，報盤參考2005貼水110-120自提，遞盤參考2005貼水120，現貨商談4280-4320自提；下游江浙地區滌綸長絲poy150D/48F價格參考7000-7400，若有詢盤可加大優惠100-300不等。
行情研判，下週PTA暫無重啟計劃，從檢修情況來看，華彬石化、四川晟達、佳龍石化、寧波逸盛小線、漢邦石化小線、儀徵化纖均處於停車階段，寧波臺化負荷目前7成。由於庫存壓力較大，裝置意外停車以及降負概率有所加大。預計下週PTA開工區間在85%-86%，不排除存在意外檢修停車的可能。
策略方面，建議TA2005合約偏空操作。(止損以收盤價為準)
化工--塑料_
偏空操作
上一個交易日L2005震盪下行，收於6810元/噸。午前PE市場價格部分跌，華北個別線性跌50元/噸，低壓個別注塑跌100元/噸，個別拉絲、中空和膜料跌50元/噸；華東個別線性跌50-100元/噸；華南個別線性和高壓跌50-100元/噸，低壓個別膜料跌50-100元/噸，部分中空和注塑跌50元/噸。市場交易活動清淡，商家出貨緩慢，部分隨行讓利，終端補倉意向不高，成交走量寥寥。國內LLDPE主流價格在6700-7200元/噸。
行情研判，供應方面，受下游復工延遲和物流不暢的影響，當前上游庫存水平較高，部分企業生產負荷降至7-8成以緩解壓力。港口庫存方面也是面臨較大的壓力。需求方面，下游工廠復工時間多集中在2月10號左右，但實際復工比例情況還有待觀察。當前市場供需矛盾突出，供應面壓力較大。
策略方面，建議L2005合約偏空操作。(止損以收盤價為準)
有色--銅_
建議做空
現貨方面, 上一交易日上海電解銅現貨對當月合約報平水~升水40元/噸，市場大多報價持穩持平，現貨買盤表現不再詢盤積極，持貨商中也不再有主動報價貼水求成交的跡象。宏觀上近期偏中性，疫情利好消息使市場信心略有恢復，偏空影響減弱，中美 貿易談判對市場提振有限，央行連續向市場釋放流動性，加之疫情有望得以控制，市場情緒稍有轉暖。美元指數震盪偏弱，對銅價提振有限。銅市基本面近期中性偏空，疫情影響節後開工復產進度推遲，下游需求復甦難言樂觀，料消費淡季延續至疫情結束後，綜合來看銅市去庫存難言利好。2020年1月SMM中國電解銅產量為72.59萬噸，環比減少9.88%，同比減少1.4%。根據各家煉廠排產計劃，SMM預計2020年2月國內電解銅產量將會回落至70.13萬噸，同比降幅2.54%；至2月累計電解銅產量為142.72萬噸，累計同比回落1.96%。庫存方面，上週上期所銅庫存較節前增50415噸至206254噸。銅市中期維持偏空預期，短期可做空。
策略方面：滬銅2004合約建議做空。
有色--鋁_
建議短空
現貨方面，上一交易日上海電解鋁現貨維持在貼水130-貼90元噸之間。市場交投清淡如舊，供需雙弱，實際成交有限，貿易商尚處放假狀態，做市商交易不多。滬鋁基本面短期整體中性偏空，因疫情影響國內鋁加工普遍推遲開工一週左右，社會鋁錠庫存累庫超出預期，電解鋁企業和社會庫存料將雙增。庫存方面，上週上期所鋁庫存較節前增71818噸至302715噸。操作上建議關注13700點支撐力度。
策略方面：滬鋁2004合約建議短空。
農產品--粕類_
豆粕5月暫時觀望
美豆週五小幅收高，交易商稱，因少量技術性買盤且玉米和小麥走強，蓋過了南美大豆豐收預期帶來的壓力。CFTC持倉顯示基金截止上週二增持美豆和美豆粕期貨淨空頭寸。國內方面，中國新型冠狀病毒疫情蔓延，市場擔憂國內豆粕銷售可能放慢，因為春節期間中國豬肉消費減少。此外，1月份開始新疆、湖南等地相繼出現高致病性禽流感疫情，也將影響豆粕需求。本週油廠開機率回升仍處於較低水平。上週油廠大豆庫存回升，處於同期中等略偏高水平，油廠豆粕庫存回落處於同期最低水平，庫存面中性略偏多。下游養殖盈利連續回升仍處於歷史高位水平。2019年4季度末全國生豬存欄31041萬頭，環比增長1.2%，生豬雖然展開補欄但速度仍舊較慢。節前山東地區大型飼企豆粕庫存處於中等水平。現貨方面，張家港豆粕2780，漲30，東莞富之源2660，漲10。
策略方面，建議豆粕2005合約等待下跌後的買入機會。
農產品--油脂_
棕櫚油5月空單減倉持有
美豆油收盤下跌，因為買豆油賣豆粕的套利解鎖。CFTC持倉顯示基金截止上週二減持美豆油期貨淨空頭寸。馬棕下跌，結束過去四個交易日的漲勢，因為中國爆發的新型冠狀病毒疫情令人擔憂需求前景。加菜籽收盤略微上漲。 加拿大谷物委員會稱，截至2月2日，油菜籽可視供應為150萬噸。出口步伐遠遠落後上年同期，不過國內用量增加，彌補出口降幅。國內方面，春節期間，新型冠狀病毒感染肺炎疫情向全國蔓延，為避免人口大規模流動和聚集，採取了居家隔離、延長春節假期等防控措施。餐飲也受到較大影響，相對於外出就餐，居家消費的植物油消費下滑較多，且節後返程及學校開學延期預計也對短期油脂需求利空。上週油廠豆油庫存繼續回落處於同期次低水平，偏多。菜油上週庫存小幅回升仍處於同期中高水平，中性。棕櫚油庫存持續回升處於同期較高水平，偏空。現貨方面，張家港1級豆油折盤面6520，持穩；廣東棕櫚油6200，持穩。
策略方面，棕櫚油5月空單考慮減倉持有。
農產品--棉花_
反彈後做空
7日，外盤ICE棉花小幅下跌，市場任然擔心冠狀病毒將對經濟產生影響，但本週期價錄得四周來首次周線漲幅。上週鄭盤大幅下跌之後反彈，市場擔心疫情對需求產生影響，下游開工清淡，春節後的小旺季推遲，需求下滑。同時鄭棉倉單創歷史記錄，壓制市場，短期難以看見向上的驅動力。
邏輯：目前鄭棉下游需求較弱，倉單高，預計期貨弱勢運行，建議反彈後做空為主，同時關注疫情對情緒的影響。
策略方面，反彈後做空。
農產品--白糖_
多單持有 或繼續逢低做多
7日，外盤ICE原糖上漲1.2%，全球供需缺口支撐市場，市場不斷調高本年度的供需缺口，市場預期本年產需缺口達到800萬噸左右，主要是印度和泰國產量大幅低於預期，截至2020年1月15日，印度糖廠的糖產量為1090萬噸，較去年同期減少26%，因受旱情影響的馬哈拉施特拉邦的產量下滑。上週鄭盤低開高走，強於其它商品，市場做多情緒較高。前期在情緒盤的帶動下跌，我們建議做多，若建立倉位，則持有，若沒有倉位，則等下跌之後做多。目前廣西集團現貨報價5800元/噸左右。
邏輯：基於遠期供需缺口和估值，建議逢低做多。
策略方面：多單持有，或逢低做多。
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